Brent-Rohöl ist seit Mitte Oktober in der Hoffnung auf ein Ende des Iran-Kriegs um etwa ein Drittel gefallen, doch die Kosten für Diesel, Fracht und Düngemittel sind diesem Rückgang nicht gefolgt. Diese Kosten schlagen über mehrere Stufen bis 2027 auf die US-Verbraucherpreise durch und könnten die Inflation hoch halten, nachdem Benzin günstiger geworden ist.

Die US-Preise außerhalb des Kraftstoffsektors steigen schneller als vor dem Iran-Krieg, und billigeres Rohöl wird dies nicht stoppen, da sich die Kosten des Krieges bereits aus der Kraftstoffrechnung heraus verlagert haben. Der Krieg hat die Preise in drei Wellen nach oben getrieben, und nur die erste, das Benzin, bewegt sich mit dem Rohölpreis. Die zweite wirkt sich derzeit über Lkw-Fracht, Flugpreise und Restaurantrechnungen aus, während die dritte über Düngemittel und die Ernte 2027 noch bevorsteht.

Der Verbraucherpreisindex (VPI) stieg im Oktober um 0,4% und lag damit über der Prognose von 0,3%, während die Preise außerhalb von Lebensmitteln und Energie, die sogenannte Kernrate, den dritten Monat in Folge um 0,3% zulegten. Brent wird auf dem niedrigsten Stand seit August gehandelt, da über eine Vereinbarung zur Beendigung des Krieges gesprochen wird. Das Bureau of Labor Statistics (BLS) konnte nicht angeben, wie stark die Preise im Jahresvergleich gestiegen sind, da es im Oktober 2025 keine Preiserhebung durchgeführt hat.

Die Preise außerhalb des Kraftstoffsektors steigen mit einer Jahresrate von nahezu 4%, und der Anstieg breitet sich aus

Das BLS erhob während des Regierungsstillstands im Oktober 2025 keine Preise und kann daher für die meisten Komponenten des Index für Oktober 2026 keine Veränderungen im Jahresvergleich veröffentlichen. Benzin gehört zu den wenigen Kategorien, für die eine Jahreszahl ermittelt wurde: Es verteuerte sich um 37,4%, und jeder, der kürzlich den Tank gefüllt hat, brauchte diese Zahl nicht.

Füllt man die Lücke mit einfachen Schätzungen, ergibt sich eine Jahresrate von 3,9%-4% und eine Kernrate von 2,6%-2,8%. Im Februar, dem letzten Monat vor dem Krieg, lagen die beiden Werte bei 2,4% beziehungsweise 2,5%.

Die Jahreszahlen zeigen nur verzögert, wie schnell die Kerninflation anzieht. Die Kerninflation stieg in den drei Monaten bis Oktober mit einer auf das Jahr hochgerechneten Rate von etwa 3,8%, verglichen mit 2,7% über sechs Monate, während die Preise für Dienstleistungen außerhalb des Energiesektors um 4,2% zulegten. Die Kernrate klammert Kraftstoffe aus – somit verlagern sich die Kosten des Krieges aus der Kraftstoffrechnung in alle anderen Bereiche, zusammen mit den Zöllen auf importierte Waren.

Der von der Fed bevorzugte Indikator zeigt dasselbe Bild. Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) außerhalb von Lebensmitteln und Energie stieg bis September um 3,1% und lag damit einen halben Prozentpunkt über der VPI-Variante. Fed-Gouverneur Waller sagte am Dienstag in London, dass mehr als 70% seiner Dienstleistungskategorien um 3% oder mehr steigen. Wenn die Kerninflation des VPI weiter monatlich um 0,3% zulegt, erreicht ihre Jahresrate bis Mitte 2027 etwa 3,6%.

Günstigeres Benzin verbessert die Gesamtzahl – und sonst nichts

Benzin macht etwa 4% des VPI aus. Nach Angaben der Energy Information Administration (EIA) stieg der nationale Durchschnittspreis von 2,87 USD pro Gallone Anfang Februar auf 4,15 USD in der Woche vom 2. November. Er bewegt sich zum ersten Mal seit Juli unter 4 USD. Die offizielle Oktoberzahl berücksichtigt den üblichen herbstlichen Rückgang der Preise an den Tankstellen, sodass Benzin auf dem Papier um 1% stieg, während es an der Zapfsäule um 0,7% günstiger wurde.

Ab dem Frühjahr fällt der Benzinpreisanstieg des vergangenen Jahres aus dem Jahresvergleich heraus. Der Benzinindex lag im Oktober nur 4% über seinem Stand vom April 2026, und Energie trug etwa 1,3 Prozentpunkte zu den 3,7% im September bei. Das bedeutet, dass die Gesamtinflationsrate bis April 2027 um etwa einen Prozentpunkt sinken könnte, ohne dass irgendetwas außerhalb des Kraftstoffsektors günstiger wird. Dieser Rückgang ergibt sich rechnerisch aus der Kraftstoffrechnung des vergangenen Jahres und kommt zu einer weiterhin steigenden Kerninflation hinzu.

Rohöl fiel um 30%, doch Diesel an der Zapfsäule bewegte sich kaum

Diesel und Kerosin werden aus Rohöl hergestellt, aber der Engpass besteht bei den raffinierten Kraftstoffen. Der Krieg hat die Raffineriekapazitäten an der Golfküste beeinträchtigt, und ein niedrigerer Rohölpreis baut keine Raffinerie wieder auf. Diesel kostete in der Woche vom 2. November an der Zapfsäule 6,29 Dollar pro Gallone, 71% mehr als Anfang Februar und weniger als 4% unter dem Rekordstand vom September. Die US-Bestände an Diesel und Heizöl liegen für diese Jahreszeit etwa 13% unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt.

Diesel und Kerosin transportieren Waren und Menschen, sodass sich die Kosten zunächst in den Rechnungen widerspiegeln, die Unternehmen einander stellen. Der Erzeugerpreisindex (EPI) des BLS, der die Preise erfasst, die Unternehmen erhalten, zeigte im September einen Anstieg des Dieselpreises um 115% gegenüber dem Vorjahr und des Kerosinpreises um 104%. Die Frachtkosten im Fernverkehr stiegen um 17,9%, davon allein im September um 4,6%, und die Preise für Linienflüge legten um 19,5% zu. Die Frachtraten im Lkw-Verkehr stiegen im September stärker, als die Verbraucherpreise ohne Lebensmittel und Energie innerhalb eines Jahres zugelegt haben.

Die Verbraucher beginnen, dafür zu zahlen. Die Flugpreise lagen im Jahr bis September um 22,4% höher, und im Oktober stiegen die Preise in Full-Service-Restaurants um 0,7% und die Preise für Umzugs- und Frachtdienstleistungen um 3%. Die Preise für Waren ohne Lebensmittel und Energie sind in drei Monaten um 2,1% gestiegen, gegenüber etwa 1% vor dem Krieg, wobei Zölle einen Teil dieses Anstiegs erklären.

Die Erzeugerpreise ohne Lebensmittel und Energie liegen 5% über dem Vorjahresniveau, gegenüber 2,6% bei den Verbraucherpreisen. Die beiden Indizes umfassen unterschiedliche Warenkörbe, aber eine derart große Lücke deutet darauf hin, dass die Unternehmen bisher den Großteil der Kosten übernommen haben und der Oktober den Beginn ihrer Weitergabe markieren dürfte. Gouverneur Waller sagte, dass der niedrigere Ölpreis seine Bedenken nicht zerstreut habe, da Raffineriekapazitäten verloren gegangen seien, und verwies auf Untersuchungen der Fed-Mitarbeiter, denen zufolge der Druck bis weit ins Jahr 2027 anhalten könnte.

Die dritte Runde betrifft den Dünger und wird mit der Ernte 2027 fällig

Lebensmittel sind die Runde, die noch nicht vollständig angekommen ist. Die Preise für Lebensmittel zu Hause stiegen im Oktober um 0,4%, der größte monatliche Anstieg seit April, wobei Rindfleisch um 0,9% und Milchprodukte um 0,6% teurer wurden. Die Kosten, die hinter den nächsten Preissteigerungen stehen, wurden bereits bezahlt.

Bei diesen Kosten handelt es sich um Dünger, den Landwirte Monate vor dem Verkauf einer Ernte kaufen. Laut einem Bericht von S&P Global (SPGI) vom 19. Oktober werden normalerweise etwa 29% des weltweiten Handels mit Harnstoff, dem am häufigsten verwendeten Stickstoffdünger, durch die Straße von Hormus transportiert. Der Bericht erwartet, dass sich die Auswirkungen auf die Lebensmittelpreise bis ins Jahr 2027 verzögern werden. Der EPI für Stickstoffdünger lag im September um 19% über dem Vorjahresniveau, und die Ernte gelangt weiterhin per Diesellkw in die Regale. Der Engpass hat die Supermärkte noch nicht erreicht, weil er die Ernte noch nicht erreicht hat.

Was den Anstieg bis ins Jahr 2027 aufrechterhält

Der EPI für Oktober, der am Freitag veröffentlicht wird, ist der nächste Messwert für die zweite Runde. Die Erzeugerpreise für Lkw-Fracht und Diesel stiegen im September erneut, die US-Dieselbestände liegen für die Jahreszeit weiterhin im Defizit, und eine Einigung zur Straße von Hormus baut keine Raffinerie wieder auf. Während diese Kosten weiter weitergegeben werden, könnte die Kerninflation im ersten Halbjahr 2027 weiterhin monatlich um 0,3% und damit jährlich um etwa 3,7% steigen.

Die dritte Runde hängt vom Dünger ab, der für die Frühjahrsaussaat gekauft wird, sowie von der Ernte 2027. Eine Einigung zur Straße von Hormus, die den Dieselpreis bis zum Frühjahr senken würde, käme für die bereits ausgesäten Feldfrüchte etwas zu spät.

Die Fed erhöhte ihren Zinssatz im September auf 3,75%-4,00% und beließ ihn im Oktober unverändert. Gouverneur Waller sagte am Dienstag vor der Veröffentlichung, dass er im Dezember zu einer Anhebung um 25 Basispunkte tendiere und dass eine Anhebung um 50 Basispunkte in Betracht gezogen werden sollte, wenn die Kerninflation im Oktober 0,3% oder mehr betragen würde. Sie lag genau bei 0,3%, und der Ausschuss entscheidet am 9. Dezember.

Der Anleihemarkt erwartet, dass die Inflation in den nächsten fünf Jahren durchschnittlich 2,25% betragen wird, gemessen an der Differenz zwischen den Renditen gewöhnlicher und inflationsgeschützter US-Staatsanleihen. Diese Prognose berücksichtigt den günstigeren Benzinpreis und sehr wenig von den noch anstehenden Kosten für Fracht, Flugpreise und Lebensmittel. Die Einschätzung ist falsch, wenn die Kerninflation sowohl im November als auch im Dezember um 0,2% oder weniger steigt.