US Dollar Wochenprognose: Die letzte Meile ist gerade länger geworden

• Der US-Dollar legte diese Woche deutlich zu und erreichte neue Jahreshöchststände. 
• Das restriktive Festhalten der Fed verleiht der Erholung des Greenbacks zusätzlichen Schwung.
• Anleger rechnen nun damit, dass die Fed im September die Zinsen anheben wird.

Die vergangene Woche

Eine sehr vielversprechende Woche sah den US-Dollar (USD) mit robusten Gewinnen handeln, wobei der vorherige Rücksetzer schnell hinter sich gelassen wurde und der US Dollar Index (DXY) am Freitag auf Niveaus stieg, die zuletzt Mitte Mai 2025 gehandelt wurden, und die Marke von 101,00 überschritt.

Tatsächlich gelang es dem Greenback, nach der restriktiven Zinspolitik der Federal Reserve (Fed) am Mittwoch, der ersten Sitzung unter der Führung von Kevin Warsh, eine starke und erneuerte Aufwärtsdynamik zurückzugewinnen.

Unterdessen blieb die Geopolitik ein zentraler Fokus, insbesondere nachdem die USA und der Iran am vergangenen Wochenende ein Memorandum of Understanding (MOU) unterzeichneten, das beide Parteien elektronisch bestätigt haben. Das geplante Treffen in der Schweiz zur Erörterung der technischen Details des Waffenstillstandsabkommens wurde verschoben.

Was den US-Geldmarkt betrifft, so zeigten sich die Renditen von Staatsanleihen über verschiedene Laufzeiten hinweg uneinheitlich: ein solider Anstieg auf mehr als ein Jahreshoch von über 4,20 % im kurzen Bereich, während der mittlere Bereich unter 4,50 % konsolidierte und der lange Bereich auf Niveaus zurückfiel, die zuletzt Mitte April bei etwa 4,85 % gesehen wurden.

Wie sieht es mit dem US-Wirtschaftskalender aus? Die einzige nennenswerte Veröffentlichung waren stärkere als erwartete Einzelhandelsumsätze im Mai.

Fed hält die Zinsen stabil, Warsh signalisiert neuen Ansatz

Die Federal Reserve beließ die Zinssätze am Mittwoch unverändert bei 3,50 %–3,75 %, doch die aktualisierten Projektionen und Kevin Warshs erste Pressekonferenz vermittelten eine klare Botschaft von höher für länger.

Die Erklärung erkannte an, dass die wirtschaftliche Aktivität trotz Unsicherheiten, die teilweise mit dem Konflikt im Nahen Osten zusammenhängen, weiterhin in solidem Tempo expandiert. Die Entscheidungsträger stellten außerdem fest, dass die Inflation erhöht bleibt, wobei jüngste Angebotsstörungen und höhere Energiepreise zu anhaltendem Preisdruck beitragen.

Die größte Überraschung kam aus der Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen (SEP). Die Fed-Beamten hoben ihre Inflationsprognosen deutlich an, wobei die PCE-Inflation nun für 2026 bei 3,6 % statt zuvor 2,7 % erwartet wird, während die Inflation voraussichtlich erst im Jahr 2028 wieder das Ziel von 2 % erreichen wird. Die Entscheidungsträger erhöhten zudem ihren projizierten Zinspfad für 2026, 2027 und 2028, was die Ansicht untermauert, dass die Zinsen wahrscheinlich länger höher bleiben.

In seiner ersten Pressekonferenz als Vorsitzender betonte Warsh wiederholt das Engagement der Fed für die Wiederherstellung der Preisstabilität und bezeichnete dieses Engagement als einstimmig und unmissverständlich. Er argumentierte, dass anhaltend hohe Preise eine Belastung für die Haushalte darstellen und hielt fest, dass die Inflation hauptsächlich durch die Geldpolitik bestimmt wird.

Warsh nutzte die Gelegenheit auch, um umfassendere Veränderungen bei der Zentralbank anzukündigen. Er kündigte eine Überprüfung der Kommunikation der Fed, des Rahmens für die Bilanz, der Datenquellen und der Inflationsmodelle an und fügte hinzu, dass später in diesem Jahr Änderungen an der SEP vorgeschlagen werden könnten.

Die Gesamtbotschaft war klar: Die Fed bleibt auf Inflation fokussiert, sieht kaum Dringlichkeit für eine Lockerung der Politik und tritt in das von Warsh beschriebene "neue Kapitel" für die Zentralbank ein.

Spekulanten beobachten genau, bleiben aber skeptisch

Die spekulative Positionierung im US-Dollar blieb in der jüngsten Berichtswoche laut der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) relativ verhalten. Die Netto-Long-Positionen verringerten sich auf rund 1.400 Kontrakte für die Woche bis zum 9. Juni, wobei sowohl die wöchentlichen als auch die vierwöchigen Veränderungen negativ blieben, was darauf hindeutet, dass Anleger ihre Exponierung gegenüber dem Greenback weiterhin reduzieren.

Aus historischer Perspektive bleibt die Positionierung gering. Die aktuelle Netto-Position liegt nur im 29. Perzentil ihres 5-Jahres-Bereichs, während die spekulative Exponierung bei 3 % liegt, was dem 28. Perzentil entspricht. Zusammen zeigen diese Kennzahlen, dass das spekulative Interesse am US-Dollar unter dem Durchschnitt liegt und die Positionierung weit von den überfüllten Bedingungen entfernt ist, die typischerweise mit wichtigen Wendepunkten verbunden sind.

Die Inflation weigert sich zu schwinden

Wie weithin erwartet, nahm die Inflation im Mai deutlich zu.

Die Gesamtinflation des Verbraucherpreisindex (VPI) beschleunigte sich auf 4,2 % im Jahresvergleich von 3,8 % im April, während die Kerninflation, die Nahrungsmittel- und Energiekosten ausklammert, von 2,8 % auf 2,9 % anstieg.

Die neuesten Zahlen werfen eine unbequeme Frage für Entscheidungsträger und Anleger gleichermaßen auf: Was, wenn die Disinflationsgeschichte, die den ersten Teil des Jahres dominierte, bereits an Schwung verliert?

Ein erneuter Anstieg der Ölpreise infolge der anhaltenden Schließung der Straße von Hormus hat den Inflationsdruck zusätzlich erhöht, obwohl das US-Iran-Abkommen dieser Woche die Rohölpreise auf mehrwöchige Tiefstände in der Nähe der Marke von 72,00 USD pro Barrel WTI fallen ließ und gleichzeitig die kritische 200-Tage-SMA herausforderte.

Gleichzeitig beginnen die verzögerten Auswirkungen der US-Zölle erst jetzt, sich durch die Lieferketten zu ziehen und in die Verbraucherpreise einzufließen.

In der Summe ist dies genau das Umfeld, das die Märkte zu vermeiden hofften: eine hartnäckige Inflation, gerade in dem Moment, in dem die US-„Außergewöhnlichkeit“-Erzählung weiterhin Bestand hat.

Was kommt als Nächstes für die Märkte?

Der Fokus richtet sich nun auf die PCE-Daten (Personal Consumption Expenditures) der nächsten Woche sowie auf die endgültige Wachstumsrate des BIP für das erste Quartal.

Die Märkte werden genau beobachten, ob die Daten die Botschaft bestätigen, dass die Inflation unangenehm über dem 2%-Ziel der Fed bleibt und möglicherweise länger als zuvor erwartet dort verweilt.

Über die Daten hinaus werden Investoren die Entwicklungen im Nahen Osten sowie den Fortschritt (oder das Ausbleiben desselben) des kürzlich abgeschlossenen Memorandums of Understanding (MOU) zwischen den USA und dem Iran weiter verfolgen.

Fed-Vertreter werden das Geschehen zusätzlich beeinflussen und werden nach dem FOMC-Event voraussichtlich eine Quelle neuer Volatilität sein.

Das Umdenken der Fed gewinnt an Fahrt

Bis vor Kurzem gingen Investoren von einer relativ einfachen Annahme aus: Der nächste bedeutende Schritt der Fed würde letztlich in Richtung niedrigerer Zinsen führen.

Diese Sichtweise gehört nun der Vergangenheit an.

Hartnäckige Inflation, widerstandsfähige wirtschaftliche Aktivität, höhere Energiepreise und erneute Störungen in den Lieferketten haben den Weg zurück zu einer Lockerung der Geldpolitik erschwert. Vielleicht noch wichtiger ist, dass Fed-Vertreter nicht mehr vollständig davon überzeugt zu sein scheinen, dass die Inflation ohne zusätzliche Unterstützung durch restriktive Maßnahmen weiter sinken wird.

Dies deutet nicht zwangsläufig auf eine bevorstehende Zinserhöhung hin. Aber wie sieht es mit einer Erhöhung im September aus?

Es legt jedoch nahe, dass die Hürde für Zinssenkungen erheblich gestiegen ist, wenn sie nicht sogar vollständig verschwunden ist.

Für den US-Dollar ist das von Bedeutung.

Höhere Zinsen über längere Zeit sollten weiterhin die Renditen von Staatsanleihen stützen und dem Greenback Unterstützung bieten.

Warum der US-Dollar weiterhin Unterstützung findet

Wenn es eine Lehre aus den letzten Monaten gibt, dann die, dass es oft leichter ist, die Inflation von sehr hohen Niveaus zu senken, als den letzten Abschnitt des Preisdrucks zu beseitigen.

Für den Moment könnte dies die größte Stütze für den US-Dollar sein.

Die Märkte haben möglicherweise einfach unterschätzt, wie schwierig die letzte Phase des Inflationskampfs immer sein würde.