Bitcoin fällt gerade unter 70.000 USD, und das überverkaufte Signal hält die Verkäufer nicht auf

Bitcoin liegt erstmals seit August unter 70.000 USD, einen Monat nachdem ein beliebter Momentum-Indikator erstmals signalisiert hatte, dass der Ausverkauf übertrieben sei. Zu den Verkäufern gehören Fondsanleger, die Geld abziehen, und Händler, deren gehebelte Wetten zwangsweise geschlossen wurden, während für Dezember eine weitere US-Zinserhöhung erwartet wird.

Eines der meistgenutzten Chart-Signale bezeichnet den Ausverkauf von Bitcoin seit etwa einem Monat als übertrieben, und in diesem Monat hat der Kurs rund 13.000 USD verloren. Am Freitag fiel er erstmals seit August unter 70.000 USD, womit sich der Rückgang vom Hoch Ende September auf mehr als ein Fünftel beläuft.

Ein solches Signal funktioniert, wenn die Verkäufer Händler sind, die auf Charts schauen und entscheiden, dass sie genug verkauft haben. Es funktioniert schlecht, wenn der Verkaufsdruck von Menschen ausgeht, die keine Wahl haben, oder die auf etwas reagieren, das nicht im Chart zu sehen ist. Das beschreibt die meisten Verkäufer im November. Fondsanleger ziehen Geld ab, Händler schließen gehebelte Wetten, und die US-Zinsen stehen vor einem erneuten Anstieg.

Überverkauft, seit Bitcoin 13.000 USD höher stand

Bei dem Signal handelt es sich um den täglichen Stochastischen Relative Strength Index (Stoch RSI), einen Momentum-Indikator auf einer Skala von 0 bis 100, der misst, wie einseitig der jüngste Handel verlaufen ist. Ein Wert unter 20 gilt als überverkauft und bedeutet, dass die Verkäufer lange genug dominiert haben, sodass häufig eine Erholung folgt. Der Indikator fiel Mitte Oktober unter 20, als Bitcoin bei rund 82.000 USD lag, und liegt seitdem nicht mehr über 30.

Seitdem ist der Kurs weiter gefallen, der 50-Tage-Durchschnitt hat nach unten gedreht, und Bitcoin steuert auf einen sechsten wöchentlichen Verlust in Folge zu. Der Indikator erholte sich zweimal etwas, einmal Ende Oktober und einmal in den Tagen vor dem Einbruch am Freitag, und die Händler verkauften bei beiden Erholungen.

Ein Blick auf den Jahresanfang liefert einen Präzedenzfall im selben Chart. Der Indikator fiel Ende Januar unter 20, als Bitcoin bei rund 89.000 USD lag, und blieb bis in den Februar hinein dort, zu dessen Beginn der Kurs nahe 60.000 USD lag. Die überverkaufte Einstufung war korrekt: Die Verkäufer waren aktiv gewesen, und es war etwa ein Drittel zu früh, um zu sagen, wo sie aufhören würden.

Die Verkäufer schauen nicht auf den Chart

Beginnen wir mit den US-amerikanischen Bitcoin-Börsenfonds (ETFs), die die Coins halten und Anteile daran am Aktienmarkt verkaufen. Diese Fonds verzeichneten sechs Handelstage in Folge Nettoabflüsse, und seit dem 30. Oktober sind mehr als 2,5 Mrd. USD abgeflossen. Der iShares Bitcoin Trust von BlackRock (BLK), der größte dieser Fonds, hatte bis Mittwoch neun Sitzungen in Folge Abflüsse verzeichnet. Wenn Anleger diese Anteile einlösen, verkauft der Fonds Bitcoin, um sie auszuzahlen – unabhängig davon, was der Indikator anzeigt.

Von dort aus wurde der Verkaufsdruck durch geliehenes Geld verstärkt. Händler an Kryptobörsen können mit Krediten wetten, die ein Vielfaches ihres eigenen Einsatzes betragen, und die Börse liquidiert ihre Positionen automatisch, wenn der Kurs weit genug fällt. In den 24 Stunden rund um den Fall unter 70.000 USD wurden Wetten im Wert von mehr als 1,3 Mrd. USD zwangsweise geschlossen, etwa die Hälfte davon in Bitcoin. Long-Positionen, also Wetten auf einen Anstieg, machten mehr als 96% der Bitcoin-Gesamtsumme aus, was bedeutet, dass die am Freitag zwangsweise verkaufenden Marktteilnehmer die Käufer des Marktes waren.

Neben diesen beiden Quellen steht bereits eine dritte auf dem Kalender. Der Indexanbieter MSCI (MSCI) wird die von Michael Saylor gegründete Strategy (MSTR), ein Unternehmen mit mehr als 840.000 Bitcoin, nach dem 30. November aus seinen Indizes entfernen. Fonds, die diese Indizes nachbilden, müssen dann die Aktien verkaufen – JPMorgan schätzte den Verkaufswert für 2025 auf etwa 2,8 Mrd. USD –, wobei keiner dieser Verkäufe direkt einen Coin betrifft. Strategy finanziert den Kauf seiner Bitcoin größtenteils durch die Ausgabe neuer Aktien und Kredite. Ein schwächerer Aktienkurs könnte daher dazu führen, dass einem der beständigsten Käufer des Marktes weniger Mittel zur Verfügung stehen.

Eine Staatsanleihe bringt 5% und Bitcoin nichts

Hinter den Fondsabflüssen steht eine Veränderung dessen, was Geld andernorts verdienen kann. Der am Dienstag veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) zeigte, dass die US-Preise im Oktober schneller als erwartet gestiegen sind, und Händler rechnen nun fest damit, dass die Federal Reserve (Fed) am 9. Dezember die Zinsen anheben wird. Fed-Gouverneur Christopher Waller hat eine Erhöhung um einen halben Prozentpunkt ins Gespräch gebracht, der die Händler eine Wahrscheinlichkeit von etwa 13% geben, und der US-Dollar notiert aufgrund derselben Wetten auf einem 19-Monats-Hoch.

Infolgedessen stieg die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, also das, was die US-Regierung für eine zehnjährige Kreditaufnahme zahlen muss, am Donnerstag wieder über 5%, während eine zweijährige Staatsanleihe 4,86% abwirft. Bitcoin zahlt weder Zinsen noch Dividenden, daher besteht der einzige Grund, ihn zu halten, in der Erwartung, dass der Preis steigen wird. Jeder Anstieg dessen, was eine Staatsanleihe abwirft, macht es teurer, auf diese Erwartung zu warten, und ein ETF-Anleger kann in einem einzigen Trade darauf reagieren.

Damit der Indikator relevant wird, müsste der durch die Zinsen verursachte Druck wahrscheinlich zunächst nachlassen, und die nächste planmäßige Gelegenheit dafür ist die Fed-Sitzung im Dezember. Der Indikator misst, wie stark Bitcoin verkauft wurde, und berücksichtigt nicht, was eine US-Staatsanleihe abwirft.

Womit das Signal in diesem Jahr richtig lag

Das stärkste Argument gegen all dies ist, dass der Indikator eine recht gute Trefferquote aufweist, sobald die erzwungenen Verkäufe beendet sind. Anfang Februar lag er beim Tief unter 20, woraufhin sich Bitcoin bis Mai um mehr als ein Drittel erholte. Derselbe Wert Mitte September ging einer Rallye von etwa 12.000 Dollar unmittelbar voraus.

Über den Chart hinaus gibt es weitere Belege auf der Seite der Käufer. On-Chain-Daten, also die öffentlich einsehbare Aufzeichnung darüber, welche Wallets welche Coins halten, deuten darauf hin, dass Großanleger während des Herbstes mehr gekauft haben, und der November war seit 2010 im Durchschnitt der stärkste Monat für Bitcoin. Dieser Lesart zufolge wird durch einen Monat der Überverkauftheit Spannung aufgebaut, und die Erholung wird groß ausfallen, sobald sie einsetzt.

Trotzdem liegt das Problem im Timing. Beide guten Signale des Indikators in diesem Jahr kamen, nachdem der letzte Zwangsverkäufer aus dem Markt war, und der Indikator gab keinen Hinweis darauf, wann dies geschehen würde. Der November weist den besten Durchschnitt aller Monate auf, und dieser Monat besteht aus zwei Verlustwochen von zweien.

Zwei Termine kommen, bevor der Indikator zum Zug kommt

Die entscheidende Frage ist, ob die erzwungenen und zinsbedingten Verkäufe vor den nächsten beiden geplanten Ereignissen enden oder darüber hinaus andauern. Indexfonds müssen nach dem 30. November nicht mehr in Strategy investiert sein. Am 9. Dezember entscheidet die Fed, und eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt mit dem Signal, zunächst abzuwarten, würde die Renditen von US-Staatsanleihen wahrscheinlich nach unten drücken und den Druck auf die ETFs verringern. In diesem Fall hätten Käufer einen seit einem Monat bestehenden überverkauften Wert endlich auf ihrer Seite, und die Erholung könnte schnell erfolgen.

Eine Kehrtwende bei der Botschaft der Fed würde jedoch auch das Ergebnis umkehren. Eine Erhöhung um einen halben Prozentpunkt oder eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt mit der Ankündigung weiterer Schritte würde die Renditen wahrscheinlich erneut nach oben treiben und weitere ETF-Mittel abziehen. Der Indikator könnte dann auf seinem Tief verharren, während der Preis weiter fällt, wie es zu Jahresbeginn der Fall war.

Derzeit spricht mehr dafür, dass die Verkäufe noch nicht beendet sind, da keine der drei Quellen versiegt ist. Diese Einschätzung wäre falsch, wenn die ETFs mehrere Tage in Folge Mittelzuflüsse verzeichnen, während Bitcoin wieder über 70.000 Dollar gehandelt wird. Bis dies eintritt, signalisiert der überverkaufte Indikator, dass die Verkäufer aktiv waren – was die Verkäufer selbst seit einem Monat deutlich machen.