Die 160er-Marke beim japanischen Yen ist zurück – und diesmal ist die Konstellation eine andere

USD/JPY nähert sich erneut der psychologisch wichtigen runden Marke von 160,00, dem höchsten Stand seit Anfang September, und bringt den japanischen Yen (JPY) gefährlich nahe an Niveaus, die zuvor Interventionen japanischer Behörden ausgelöst haben.

Die Rückkehr in Richtung 160,00 ist besonders bedeutsam, da Japan in diesem Jahr bereits zweimal interveniert hat, um seine Währung zu verteidigen, darunter eine koordinierte Operation mit den Vereinigten Staaten (USA) im Sommer. Die aktuelle Situation stellt jedoch eine neue Herausforderung dar: Der US-Dollar (USD) gewinnt an Stärke, da die Anleger zunehmend einen länger anhaltenden Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve (Fed) erwarten, was die Wirksamkeit einer japanischen Intervention möglicherweise einschränkt.

Warum das Niveau von 160,00 wichtiger denn je ist

Das Niveau von 160,00 ist nach den wiederholten Interventionen Japans zu Beginn dieses Jahres zu einem kritischen Referenzpunkt für Devisenhändler geworden. Die japanischen Behörden griffen erstmals Ende April und Anfang Mai in den Devisenmarkt ein, nachdem USD/JPY über 160,00 gestiegen war. Eine zweite Interventionswelle folgte zwischen dem 30. Juli und dem 3. August, darunter eine seltene koordinierte Operation mit dem US-Finanzministerium.

Diese Interventionen zeigen Tokios Bereitschaft, einer übermäßigen Währungsabwertung entgegenzuwirken, auch wenn sie USD/JPY nicht daran gehindert haben, an dasselbe kritische Niveau zurückzukehren. Am Donnerstag sprach der stellvertretende japanische Finanzminister für internationale Angelegenheiten und oberste Währungsdiplomat Atsushi Mimura eine neue Warnung aus, als sich das Paar 160,00 näherte, und sagte Reportern, dass"Es noch zu früh ist, um zu vergessen, was in diesem Sommer geschehen ist," wie Reuters berichtete.

Seine Äußerungen deuten darauf hin, dass die japanischen Behörden zunehmend unzufrieden mit dem Tempo der Abwertung des japanischen Yen sind, auch wenn sie 160,00 nicht ausdrücklich als ein Niveau bezeichnet haben, das automatisch eine Intervention auslösen würde.

Der MUFG-Stratege Lee Hardman ist der Ansicht, dass die jüngsten Warnungen erhebliches Gewicht haben. "Dies sendet ein starkes Signal, dass Japan bereit ist, erneut zu intervenieren, um den Yen zu stützen, was dazu beitragen dürfte, weitere Aufwärtsbewegungen von USD/JPY über 160,00 hinaus zu begrenzen," so Hardman.

Interventionsrisiken allein könnten jedoch nicht ausreichen, um den übergeordneten Trend umzukehren, insbesondere solange die Erwartungen an die US-Geldpolitik weiterhin den US-Dollar begünstigen.

Hawkische Fed-Erwartungen verändern die Gleichung

Im Gegensatz zu früheren Phasen der Schwäche des japanischen Yen fällt die jüngste USD/JPY-Rally mit einer deutlichen Neubewertung der Erwartungen an die Fed-Zinsen zusammen, nachdem sich die Währungshüter hawkisch geäußert hatten und die US-Inflationszahlen stärker als erwartet ausgefallen waren. Der am Dienstag veröffentlichte Verbraucherpreisindex (VPI) zeigte, dass die Gesamtinflation im Oktober im Monatsvergleich um 0,4% gestiegen ist und damit die Prognose von 0,3% übertroffen hat. Die Kerninflation stieg im selben Zeitraum um 0,3% und übertraf damit ebenfalls die Erwartungen von 0,2%.

Die Zahlen bestätigten die Warnungen von Fed-Gouverneur Christopher Waller, der darauf hingewiesen hatte, dass im Dezember eine größere Zinserhöhung um 50 Basispunkte erforderlich sein könnte, falls die Kerninflation erhöht bleibt.

Laut dem CME FedWatch Tool räumen die Anleger einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember nun eine Wahrscheinlichkeit von 90% und einer größeren Erhöhung um 50 Basispunkte eine Wahrscheinlichkeit von 10% ein. Das bedeutet, dass die Märkte eine Erhöhung um mindestens einen Viertelpunkt bei der nächsten Sitzung vollständig einpreisen. Noch wichtiger ist, dass sich die Erwartungen weit über Dezember hinaus erstrecken. Die Märkte räumen einer weiteren Erhöhung um 25 Basispunkte im Januar eine Wahrscheinlichkeit von fast 62% ein. Eine dritte Erhöhung in Folge im März wird ebenfalls zu einer realistischen Möglichkeit, auch wenn sie keineswegs sicher ist; die Anleger räumen einer weiteren Zinserhöhung um einen Viertelpunkt in diesem Monat eine Wahrscheinlichkeit von etwa 41% ein, gegenüber 43% für unveränderte Zinsen.

Dieser sich wandelnde Ausblick deutet darauf hin, dass die Fed ihren Straffungszyklus bis Anfang 2027 fortsetzen könnte, wodurch die Renditen von US-Staatsanleihen hoch bleiben und die Attraktivität von in USD denominierten Vermögenswerten verstärkt wird. Die Herausforderung für Japan besteht darin, dass selbst eine weitere Straffung durch die Bank of Japan (BoJ) die Zinsdifferenz zwischen den beiden Volkswirtschaften möglicherweise nicht wesentlich verringern würde.

Japan steht vor einem geldpolitischen Dilemma, da die Inflation anzieht

Die binnenwirtschaftlichen Bedingungen in Japan liefern weitere Gründe für die BoJ, eine Anhebung der Zinssätze in Betracht zu ziehen. Die am Donnerstag veröffentlichten Daten zeigten, dass sich der japanische Erzeugerpreisindex (EPI) im Oktober auf 7,1% gegenüber dem Vorjahr beschleunigte und damit die Erwartungen von 6,5% sowie den Anstieg von 6,8% im September übertraf. Unterdessen stiegen die in Yen denominierten Importpreise im Vergleich zum Vorjahr um 24,8%, was verdeutlicht, wie die Abwertung der Währung die Kosten für japanische Unternehmen und Haushalte erhöht.

Allerdings sind die Vertreter der BoJ weiterhin geteilter Meinung, was das angemessene Tempo der geldpolitischen Straffung betrifft. Vorstandsmitglied Toichiro Asada warnte am Donnerstag, dass weitere Zinserhöhungen die zugrunde liegende Inflation schwächen könnten, indem sie zusätzlichen Druck auf den bereits fragilen privaten Konsum ausüben. Seine vorsichtige Haltung steht im Gegensatz zu den zunehmenden Erwartungen einer weiteren Zinserhöhung der BoJ im Dezember und sorgt für Unsicherheit hinsichtlich der Fähigkeit der Zentralbank, die japanische Währung durch ihre Geldpolitik zu stützen.

Die daraus resultierende geldpolitische Divergenz lässt den japanischen Yen zwischen zwei gegenläufigen Kräften gefangen: der Aussicht auf Währungsinterventionen und einer geldpolitischen Straffung im Inland auf der einen Seite und einer zunehmend hawkischen Fed auf der anderen.

Kann die Marke von 160,00 die USD/JPY-Rallye erneut stoppen?

USD/JPY weist auf dem Tages-Chart weiterhin eine bullische technische Tendenz auf, nachdem das Paar den Widerstand bei 159,00 durchbrochen hat, der seit September wiederholt Aufwärtsversuche begrenzt hatte. Das Paar konsolidiert nun, nachdem es sich am Mittwoch der psychologisch wichtigen Marke von 160,00 genähert hatte, wobei Interventionswarnungen am Donnerstag einen moderaten Pullback auslösten.

Der bullische Ausbruch wird dadurch bestätigt, dass das Paar sowohl über dem derzeit bei etwa 158,99 liegenden 100-Tage-Simple-Moving-Average (SMA) als auch über dem 200-Tage-SMA bei 158,72 handelt. Unterdessen liegt der Relative Strength Index (RSI) bei etwa 62, was auf ein positives Momentum hindeutet, ohne in den überkauften Bereich einzutreten.

Ein nachhaltiger Ausbruch über 160,00 würde den Weg zum nächsten Widerstand bei 160,50 freimachen und möglicherweise eine breitere Aufwärtsbewegung in Richtung 161,00 einleiten. Interventionsbedenken könnten jedoch jede Bewegung über dieses Niveau besonders volatil machen.

Umgekehrt könnte ein Scheitern an der Marke von 160,00 Gewinnmitnahmen begünstigen, wobei die erste Unterstützung bei 159,00 liegt und durch den 100-Tage-SMA verstärkt wird. Ein Durchbruch unter diesen Bereich würde den unmittelbaren bullischen Ausblick schwächen und den 200-Tage-SMA bei etwa 158,72 freilegen, gefolgt von der horizontalen Unterstützung bei 157,50.

Vorerst spricht das technische Momentum für weitere Aufwärtsbewegungen, doch die Nähe zu 160,00 sorgt für eine ungewöhnlich heikle Situation. Die Frage ist nicht mehr nur, ob der US-Dollar weiter steigen kann, sondern ob die japanischen Behörden dies zulassen werden, ohne darauf zu reagieren.