Weder Hormus noch Öl bei 120 Dollar: Warum japanische Anleiherenditen die eigentliche Marktbgefahr sind

Während geopolitische Schlagzeilen Händler immer wieder zu den Öl-Charts treiben, zeigt die Geschichte, dass die größten Marktbewegungen oft dann beginnen, wenn die Liquidität verschwindet, nicht wenn Rohöl spikt. 

Steigende Anleiherenditen, insbesondere in Japan und der Schweiz, drohen die Auflösung eines der größten Leverage-Trades der Finanzgeschichte auszulösen. Wenn die Finanzierungskosten steigen, könnte die Beobachtung des globalen Anleihemarkts für Risikoanlagen weitaus entscheidender sein als die Verfolgung der Rohölpreise.

Über Öl hinausblicken 

Jeder im Nahen Osten abgefeuerte Raketenangriff und jede Schlagzeile über die Straße von Hormus veranlasst Händler, dieselbe Frage zu stellen: "Wird Öl 120 Dollar erreichen? Wird die Inflation sprunghaft ansteigen?"

Jede geopolitische Krise erzeugt dieselbe Erzählung: Öl steigt, die Inflation steigt, die Zentralbanken bleiben hawkisch, und die Märkte tendieren dazu zu fallen. Es ist eine einfache Geschichte, aber die Geschichte zeigt, dass dies oft nicht das ist, was letztlich die größten Marktbewegungen antreibt. Märkte brechen normalerweise nicht, weil Öl steigt; sie brechen, wenn die Liquidität verschwindet. Heute stammt eine der größten Quellen globaler Liquidität aus einem Mechanismus, den viele Anleger übersehen: dem Carry Trade mit dem japanischen Yen (JPY).

Den globalen Carry Trade verstehen

Um die Gefahr zu verstehen, hilft ein Blick darauf, wie ein Carry Trade funktioniert. Über Jahrzehnte konnten Anleger in Japan Geld fast kostenlos leihen, da die Bank of Japan die Zinsen jahrelang nahe null hielt. Hedgefonds, Pensionsfonds und globale Anleger liehen sich günstige Yen, tauschten sie in Dollar um und kauften höher verzinsliche Vermögenswerte wie US-Treasuries, Nasdaq-Aktien, Anleihen aus Schwellenländern, Unternehmensanleihen und sogar Kryptowährungen.

Dieser Unterschied zwischen günstiger Finanzierung und Anlagen mit höheren Renditen wurde zu einem der profitabelsten Trades im globalen Finanzwesen. Der Schweizer Franken (CHF) diente ebenfalls als niedrig verzinste Finanzierungswährung und war damit eine weitere Säule globaler Carry Trades. Zusammen haben diese Finanzierungswährungen Risikoanlagen auf der ganzen Welt gestützt.

Die Gefahr der Auflösung von Leverage

Dieser Mechanismus funktioniert nur, solange die Finanzierung günstig bleibt und die Währungen schwach bleiben. Wenn die günstige Finanzierung verschwindet, kann sich der Trade rasch auflösen.

Im August 2024 überraschte die Bank of Japan die Märkte, indem sie eine schneller als erwartete geldpolitische Normalisierung signalisierte. Dieser Schritt löste eine deutliche Auflösung von Yen-finanzierten Carry Trades aus, ließ den Nikkei in einer einzigen Sitzung um rund 12% fallen, stärkte den Yen und führte zu einem Anstieg der globalen Volatilität, bevor sich die Märkte stabilisierten. 

Das Ereignis zeigte, wie schnell sich gehebelte Positionen auflösen können, wenn sich die Annahmen zur Finanzierung ändern: Eine Zentralbank, eine geldpolitische Überraschung und eine Finanzierungswährung reichten aus, um die Volatilität an den globalen Märkten sprunghaft ansteigen zu lassen.

Die sich verändernde Grundlage von Finanzierungswährungen

Während Öl die Inflation zwar durchaus nach oben treiben kann, verändern höhere Anleiherenditen die Mathematik jeder gehebelten Anlage. Da die Renditen japanischer Staatsanleihen weiter steigen, wird die Kreditaufnahme in Yen deutlich teurer.

Die Benchmark-Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen erreichte Anfang dieses Monats ein 30-Jahres-Hoch von 2,90%. Gleichzeitig erhöht ein stärkerer Yen die Kosten für die Rückzahlung dieser Kredite. Wenn der Carry Trade finanziell keinen Sinn mehr ergibt, hören Anleger nicht einfach auf, neue Positionen zu eröffnen; sie beginnen, bestehende zu verkaufen. Dann verschwindet die Liquidität, die Volatilität steigt sprunghaft an und risikoreiche Vermögenswerte geraten stark unter Druck. Nicht der Ölpreis richtet den Schaden an; es ist die Neubewertung des Leverage.

Die Bank of Japan ist nicht mehr ultra-dovish. Die Leitzinsen liegen auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten, und die Verantwortlichen diskutieren weiterhin darüber, wie schnell die Geldpolitik normalisiert werden soll. 

Steigende Renditen japanischer Staatsanleihen setzen Unternehmen und Entscheidungsträger unter Druck, während ehemalige BoJ-Vertreter gewarnt haben, dass übermäßige Renditeanstiege letztlich erneute Anleihekäufe erforderlich machen könnten, um die Märkte zu stabilisieren. Unterdessen hat sich auch die Schweizerische Nationalbank von Notfallmaßnahmen entfernt, was bedeutet, dass beide der weltweit größten Finanzierungswährungen weniger akkommodierend werden.

Wichtige Indikatoren für Anleger

Ganz gleich, ob Sie Gold, US-Aktien oder Kryptowährungen handeln, die Beobachtung japanischer Anleiherenditen liefert weitaus mehr Einblick in die globale Liquidität als eine weitere Schlagzeile aus dem Nahen Osten. Insbesondere sollten Anleger Folgendes genau im Auge behalten:

• die 10-jährige Rendite japanischer Staatsanleihen
• geldpolitische Sitzungen und Signale der Bank of Japan
• die Kursentwicklung von USD/JPY, insbesondere in der Nähe von Interventionsniveaus
• geldpolitische Signale der Schweizerischen Nationalbank
• die Renditen von US-Staatsanleihen, die sich oft parallel zu den globalen Finanzierungsbedingungen bewegen

Diese Indikatoren dienen als Frühwarnsystem dafür, ob Carry Trades ausgeweitet werden oder sich bereits aufzulösen beginnen.

Der eigentliche Katalysator für die nächste Marktbewegung

Öl dominiert die Schlagzeilen, weil es sichtbar ist, während Anleiherenditen oft übersehen werden. Doch die Geschichte zeigt, dass Märkte selten abstürzen, weil alle auf das falsche Chart geschaut haben; sie stürzen ab, weil sie das richtige ignoriert haben.

Die nächste große Bewegung an den globalen Märkten könnte nicht in einem Ölfeld beginnen. Viel wahrscheinlicher ist, dass sie am globalen Anleihemarkt, insbesondere in Japan, beginnt. Wenn der weltweit größte Carry Trade erneut zu kippen beginnt, wird sich plötzlich jeder Händler für Renditen interessieren.

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines Tools für Künstliche Intelligenz erstellt und von einem Redakteur überprüft. Mehr erfahren.)