US-Dollar Wochenprognose: Geopolitik, Inflation und die Fed prägen den Ausblick

• Der US-Dollar stürzt angesichts der Spannungen zwischen den USA und dem Iran auf Sechs-Wochen-Tiefs. 
• Die Fed lieferte am Mittwoch erneut einen hawkischen Stillstand. 
• Die Märkte sollten ihre Aufmerksamkeit nächste Woche auf den US-Kalender richten.

Die Woche im Rückblick

Der US-Dollar (USD) wurde im Laufe der Woche überwiegend niedriger gehandelt und testete trotz der vorherrschenden Risikoaversion, die durch die unverminderten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten angetrieben wurde, kurzzeitig Sechs-Wochen-Tiefs.

Der US-Dollar-Index (DXY) fiel erstmals seit Mitte Juni in die Zone um 99,90 und konnte anschließend gegen Ende der nordamerikanischen Sitzung wieder etwas Boden gutmachen.

Die Kursbewegung dieser Woche spiegelte vor allem die erneuten Spannungen zwischen den USA und dem Iran sowie deren Auswirkungen auf die Straße von Hormus wider. Darüber hinaus trugen Nachrichten, dass das japanische Finanzministerium (MoF) an den Devisenmärkten interveniert habe, um den Yen zu stützen, ebenfalls zu der deutlichen Korrektur des Greenback bei. Letzteres ist nach der hawkischen Botschaft der Federal Reserve (Fed) bei ihrer Veranstaltung am Mittwoch nachvollziehbar.

Am US-Anleihemarkt sprangen die Renditen von US-Staatsanleihen am Freitag deutlich nach oben, wobei die Rendite der 30-jährigen Anleihe auf Niveaus stieg, die seit Juni 2007 nicht mehr gesehen wurden, und die 10-jährige Laufzeit auf 18-Monats-Hochs kletterte.

Hawkischer Dissens öffnet die Tür für eine Straffung

Die Fed beließ die Zinsen bei 3,50%–3,75%, doch die Entscheidung hatte einen hawkischen Ton, da drei Mitglieder für eine sofortige Anhebung um 25 Basispunkte stimmten. Die Entscheidungsträger erklärten, dass die Wirtschaftsaktivität weiterhin solide sei, gestützt von einem stabilen Arbeitsmarkt, hoher Produktivität und Kapitalinvestitionen, während die Inflation weiterhin über dem Ziel liege.

Die Abstimmung von 9–3 zeigte eine wachsende Bereitschaft für eine straffere Geldpolitik, obwohl Vorsitzender Kevin Warsh die Differenzen herunterspielte und die Debatte als robust bezeichnete. Er betonte, dass der Ausschuss angesichts der anhaltenden Inflation weiterhin weitgehend geschlossen sei.

Warsh äußerte sich unmissverständlich zum Engagement der Fed für Preisstabilität und wies jede Andeutung zurück, dass die Entscheidungsträger eine Inflation über 2% tolerieren könnten. Allerdings vermied er es, einen vorgegebenen geldpolitischen Pfad festzulegen, und sagte, künftige Entscheidungen würden von Inflationstrends, der Ausbreitung von Angebotsschocks und Signalen der Finanzmärkte abhängen.

Insgesamt war die Sitzung hawkish. Die Zinsen wurden unverändert gelassen, doch der Dissens, die anhaltenden Inflationssorgen und Warshs Bereitschaft zu handeln ließen die Tür für weitere Straffungen offen.

Bullishes Momentum kehrt zurück, Anleger bauen Long-Exposure wieder auf

Die spekulative Positionierung im US-Dollar gewann in der Woche bis zum 21. Juli weiter an Stärke, wobei Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigten, dass die Netto-Long-Positionen auf 15,6 Tsd. Kontrakte von 13,2 Tsd. in der Vorwoche stiegen. Der wöchentliche Anstieg um 2,4 Tsd. Kontrakte war eine deutliche Kehrtwende gegenüber der weitgehend unveränderten Positionierung in der Woche davor und deutet darauf hin, dass Anleger wieder begonnen haben, ihre bullishe Dollar-Positionierung auszubauen.

Das Open Interest stieg leicht auf 54,0 Tsd. Kontrakte, und das spekulative Exposure erhöhte sich auf knapp 29%, doch die Verbesserung ging auch mit einem leichten Anstieg der Marktteilnahme einher. Die Kombination aus höherem Open Interest und größeren Netto-Longs deutet darauf hin, dass frisches Kaufinteresse und nicht nur Short-Covering hinter der jüngsten Verschiebung der Positionierung stand.

Auch der breitere Trend hat sich wieder konstruktiv entwickelt. Tatsächlich drehte die 4-Wochen-Veränderung mit +2,7 Tsd. Kontrakten wieder in den positiven Bereich und kehrte damit den leicht negativen Wert der Vorwoche um. Trotz der erneuten Käufe ist die Positionierung noch lange nicht überdehnt, da das Net Position Percentile auf 59 stieg, während das Speculative Exposure Percentile bei 47,1 liegt; beide Werte befinden sich weiterhin nahe der Mitte ihrer jeweiligen Fünfjahresspannen und zeigen, dass Spekulanten noch reichlich Spielraum haben, ihr Exposure im Greenback zu erhöhen.

Insgesamt deutet der jüngste CFTC-Bericht darauf hin, dass die Konsolidierungsphase, die die vergangenen Wochen geprägt hat, einer erneuten Aufstockung bullischer Dollar-Positionen weichen könnte. Während die aktuelle Positionierung konstruktiv und nicht überfüllt ist, bietet die Rückkehr positiver wöchentlicher Zuflüsse und ein sich verbesserndes 4-Wochen-Momentum einen unterstützenden Hintergrund für den Buck. Solange sich die US-Wirtschaftsdaten widerstandsfähig zeigen und die Erwartungen an die Fed-Politik weiterhin eine höher für länger-Position begünstigen, scheint die spekulative Positionierung noch Spielraum für weitere Stärke zu haben.

Hartnäckige Inflation, schwächere Arbeitsmarktdaten: Ein gemischtes Bild für den Dollar

Der US-Dollar befindet sich in einem Tauziehen zwischen einer Reihe wirtschaftlicher Signale.

Einerseits bleibt die Inflation hartnäckig. Der Gesamt-VPI kühlte sich im Jahresvergleich bis Juni leicht auf 3,5% von 4,2% ab, während die Kerninflation auf 2,6% von 2,9% zurückging. Der jüngste Bericht zu den persönlichen Konsumausgaben (PCE) untermauerte dieses Bild, indem er einen gewissen Verlust an Momentum zeigte, zugleich aber anhaltenden zugrunde liegenden Preisdruck aufrechterhielt und der Fed damit einen weiteren Grund gab, die Politik länger restriktiv zu halten.

Andererseits hatte der Greenback nach einem enttäuschenden Nonfarm-Payrolls-(NFP)-Bericht für Juni zu kämpfen. Die US-Wirtschaft schuf im Juni lediglich 57K neue Stellen, während der Wert für Mai auf 129K von 172K nach unten revidiert wurde. Die Arbeitslosenquote sank von 4,3% auf 4,2%, obwohl der Rückgang offenbar teilweise darauf zurückzuführen war, dass sich weniger Menschen am Arbeitsmarkt beteiligten.

Selbst angesichts von Anzeichen dafür, dass der Arbeitsmarkt an Momentum verliert, hat Fed-Chef Kevin Warsh wenig Bereitschaft gezeigt, den Fokus von der Inflation weg zu verlagern. Das hat Anleger fragen lassen, ob die jüngste Schwäche bei der Beschäftigung ausreichen wird, um die geldpolitische Haltung der Zentralbank zu ändern.

Auch die breitere Marktstimmung bleibt vorsichtig. Anleger versuchen, die unsicheren Aussichten für den Nahen Osten und den noch nicht geklärten Ansatz des Weißen Hauses zur Beilegung des Konflikts mit dem Iran einzuordnen. Gleichzeitig richtet sich die Aufmerksamkeit auf den US-VPI-Bericht vom kommenden Dienstag, der den nächsten wichtigen Impuls für den US-Dollar liefern und die Erwartungen an die nächsten Schritte der Fed prägen könnte.

Wie geht es weiter?

In der kommenden Woche wird der US-Kalender ausschließlich von Veröffentlichungen zum Arbeitsmarkt dominiert, wobei das wichtigste Ereignis am Freitag die Veröffentlichung der NFP-Zahlen für Juli sein wird. Darüber hinaus werden die ISM-Indizes neben den Äußerungen von Fed-Vertretern nach der hawkishen Pause dieser Woche im Fokus stehen.

Hartnäckige Inflation stützt den Dollar weiterhin

Die vergangenen Monate haben eine vertraute Herausforderung verdeutlicht: Die Inflation von ihrem Höchststand zu senken ist das eine, sie vollständig wieder auf das Zielniveau zurückzubringen ist jedoch weitaus schwieriger.

Dieser letzte Abschnitt des Disinflationsprozesses könnte in den kommenden Monaten zu einer wichtigen Stütze für den US-Dollar werden. Die Märkte könnten zu optimistisch gewesen sein, wie schnell die verbleibenden Preisdruckfaktoren nachlassen würden.

Solange die zugrunde liegende Inflation hartnäckig bleibt, sollten Erwartungen, dass die Zinsen länger höher bleiben, dem Greenback weiterhin einen festen Boden bieten.