US-Dollar Wochenprognose: Der zweite Wind des Dollars, während die Märkte die Fed neu bewerten

• Der US-Dollar sicherte sich seine zweite Gewinnwoche in Folge. 
• Stabile Wetten auf Zinserhöhungen der Fed unterstützten die Erholung des Greenbacks.
• Die Aufmerksamkeit der Märkte richtet sich nun auf die US-NFP-Daten und Warshs Zeugenaussage.

Die vergangene Woche

Eine weitere vielversprechende Woche für den US-Dollar (USD). Tatsächlich kletterte der Greenback auf Niveaus, die zuletzt Anfang Mai 2025 in der Nähe der Marke von 102,00 zu sehen waren, gemessen am US Dollar Index (DXY).

Die Fortsetzung des Anstiegs des Greenbacks wurde durch steigende Wetten gestützt, dass die Federal Reserve (Fed) ihre vorsichtige Haltung beibehalten oder später im Jahr sogar die Zinsen anheben könnte. Diese Sichtweise gewann insbesondere nach der hawkishen Botschaft der Fed am 17. Juni während Kevin Warshs erstem Treffen an Fahrt.

Der zusätzliche Anstieg des US-Dollars fand jedoch im heimischen Geldmarkt kein Echo, wo die Renditen von US-Staatsanleihen die Woche über das gesamte Spektrum hinweg im Minus schlossen.

Fed beginnt ein „neues Kapitel“

Die Federal Reserve beließ die Zinssätze am 17. Juni unverändert bei 3,50 % bis 3,75 %, doch die aktualisierten Wirtschaftsprognosen vermittelten eine deutlich hawkishe Botschaft. Die Entscheidungsträger hoben ihre Inflationsprognosen deutlich an, verschoben die Rückkehr zum 2%-Ziel bis 2028 und erhöhten den projizierten Pfad der Leitzinsen bis 2028, was die Ansicht bestärkt, dass die Zinsen voraussichtlich länger höher bleiben werden.

Vorsitzender Kevin Warsh bestätigte diese Botschaft in seiner ersten Pressekonferenz und betonte, dass die Wiederherstellung der Preisstabilität die oberste Priorität der Fed bleibe. Er kündigte zudem eine umfassende Überprüfung des Kommunikationsrahmens der Zentralbank, der Bilanzstrategie und der Prognosemodelle an und beschrieb die Änderungen als Beginn eines „neuen Kapitels“ für die Institution.

Vertreter bekräftigen die Inflationsbotschaft

Fed-Vertreter verbrachten den Rest der Woche damit, den auf dem Juni-Treffen gesetzten Ton zu verstärken. Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, räumte ein, dass die Inflation zuletzt „in die falsche Richtung“ gehe, argumentierte jedoch, dass die anhaltende Inflation im Dienstleistungssektor ein größeres Problem darstelle als vorübergehende Anstiege, die durch Energie- oder Warenpreise getrieben werden. Obwohl er auf einige vorsichtige Verbesserungen unter der Oberfläche hinwies, betonte er, dass die Kerninflation weiterhin deutlich über dem Ziel liege und die Preisstabilität die Hauptaufgabe der Fed bleibe.

Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, schlug einen ähnlichen Ton an, beschrieb die Geldpolitik als „gut positioniert“ und bekräftigte, dass es unerlässlich bleibe, die Inflation auf 2 % zurückzuführen. Er räumte auch ein, dass die jüngsten Inflationsentwicklungen den erwarteten Zeitplan für das Erreichen dieses Ziels nach hinten verschoben hätten, während er betonte, dass die US-Wirtschaft und der Arbeitsmarkt weiterhin Widerstandskraft zeigten.

Insgesamt machte die Fed-Kommunikation dieser Woche deutlich, dass das Komitee fest auf die Inflation fokussiert bleibt. Anstatt darüber zu debattieren, wann die Politik gelockert werden soll, scheinen sich die Vertreter zunehmend darauf zu einigen, die Zinsen restriktiv zu halten, bis sie deutlichere Belege dafür sehen, dass der zugrundeliegende Preisdruck nachhaltig wieder in Richtung Ziel zurückkehrt.

Dollar-Bullen kehren zurück; Positionierung bleibt weit von Überfüllung entfernt

Die neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigen einen neuen Anstieg des spekulativen bullischen Sentiments gegenüber dem US-Dollar, wobei die Netto-Long-Positionen in der Woche bis zum 16. Juni auf 13,2 Tausend Kontrakte stiegen – die größte bullische Haltung seit März 2025.

Der Anstieg wurde durch eine wöchentliche Zunahme der Netto-Positionierung um 11,8 Tausend Kontrakte getrieben, während die Veränderung über vier Wochen bei 13,7 Tausend Kontrakten liegt, was darauf hindeutet, dass Investoren in den letzten Monaten allmählich ihre Long-Positionen im Dollar wieder aufgebaut haben.

Dennoch bleibt das Gesamtbild weit entfernt von einem überfüllten Trade.

Obwohl die spekulative Positionierung konstruktiver geworden ist, liegt der aktuelle Netto-Long-Stand nur im 57. Perzentil seiner 5-Jahres-Spanne. Ebenso liegt die spekulative Exponierung bei 27 %, was sie nahezu genau in der Mitte ihrer jüngsten historischen Verteilung mit einem 50. Perzentil-Ranking positioniert.

Mit anderen Worten: Die Händler werden optimistischer gegenüber dem Greenback, doch die Überzeugung wirkt im historischen Vergleich noch recht zurückhaltend.

Das Open Interest sank leicht auf 49,4 Tausend Kontrakte von 50,3 Tausend in der Vorwoche, was darauf hindeutet, dass die Verbesserung der Netto-Positionierung nicht durch einen breiten Zustrom neuer Teilnehmer getrieben wurde. Stattdessen scheint die Bewegung ein Signal für eine langsame Stimmungsänderung unter den aktuellen Marktteilnehmern zu sein, statt den Beginn einer aggressiven Akkumulationsphase.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Wenn die Positionierung steigt, während die Teilnahme weitgehend stabil bleibt oder leicht nachlässt, deutet dies oft auf ein wachsendes Vertrauen hin, statt auf eine einseitige Positionierung, die einen Markt anfällig für scharfe Umkehrungen machen kann.

Zusammenfassung

Nicht-kommerzielle Investoren sind in den letzten Wochen zunehmend konstruktiv gegenüber dem US-Dollar geworden und haben die Netto-Long-Positionen auf den höchsten Stand seit mehr als einem Jahr getrieben. Die Positionierung liegt jedoch weiterhin nahe der Mitte ihrer fünfjährigen historischen Spanne, während die Exponierung weit von überfülltem Terrain entfernt bleibt. Für den Moment deuten die CFTC-Daten darauf hin, dass die Erholung des Dollars von einem maßvollen Wiederaufbau bullischer Positionen begleitet wird, was Raum für weitere Akkumulationen lässt, sollte das makroökonomische Umfeld den Greenback weiterhin begünstigen.

Inflation weigert sich zu schwinden

Wie allgemein erwartet, stieg die Inflation im Mai an. Die Gesamtinflation des Verbraucherpreisindex (VPI) beschleunigte sich auf 4,2 % im Jahresvergleich von 3,8 % im April, während die Kerninflation des VPI, die Nahrungsmittel- und Energiepreise ausschließt, leicht auf 2,9 % von 2,8 % anstieg. Der Personal Consumption Expenditure (PCE)-Bericht dieser Woche bestätigte diesen Trend und deutet darauf hin, dass die zugrundeliegenden Preisdrucke weiterhin hartnäckig sind.

Die neuesten Werte werfen eine unangenehme Frage für Entscheidungsträger und Investoren auf: Hat die Disinflations-Erzählung, die den ersten Teil des Jahres dominierte, bereits an Momentum verloren?

Die Antwort ist alles andere als einfach. Obwohl die längere Schließung der Straße von Hormus kurzzeitig Inflationssorgen durch einen starken Anstieg der Ölpreise neu entfachte, löste die US-Iran-Vereinbarung der letzten Woche eine scharfe Umkehr bei den Preisen für West Texas Intermediate (WTI) aus, die auf die Marke von 68,00 USD pro Barrel zurückgingen, unter ihre wichtige 200-Tage-SMA fielen und die geopolitische Kriegsrhetorik, die die frühere Rallye befeuert hatte, nahezu auslöschten.

Gleichzeitig beginnen die verzögerten Auswirkungen der US-Zölle erst jetzt, sich durch die Lieferketten und in die Verbraucherpreise zu übertragen, was darauf hindeutet, dass einige inflationsbedingte Druckfaktoren hartnäckiger sein könnten als zunächst angenommen.

Insgesamt ist dies genau das Szenario, das die Märkte zu vermeiden hofften: Inflation erweist sich als hartnäckig, gerade als die US-„Exzeptionalismus“-Erzählung weiterhin intakt ist.

Was kommt als Nächstes für die Märkte?

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die US-Arbeitsmarktdaten der nächsten Woche, darunter die Veröffentlichung der JOLTs-Stellenangebote, die vom ADP erfasste Beschäftigung im US-Privatsektor sowie die monatlichen Nonfarm Payrolls (NFP). Darüber hinaus wird das Institute for Supply Management (ISM) seinen Juni-Index für das verarbeitende Gewerbe veröffentlichen.

Über die Daten hinaus werden Investoren die Entwicklungen im Nahen Osten sowie die Kommentare von Fed-Vertretern und die Anhörung von Vorsitzendem Kevin Warsh weiter verfolgen.

Das Umdenken der Märkte zur Fed

Bis vor Kurzem gingen Investoren von einer relativ einfachen Annahme aus: Der nächste bedeutende geldpolitische Schritt der Federal Reserve würde letztlich in Richtung niedrigerer Zinsen führen.

Diese Annahme wird zunehmend schwerer zu verteidigen.

Hartnäckige Inflation, robuste wirtschaftliche Aktivität, erhöhte Energiepreise und erneute Störungen in den Lieferketten haben den Weg zurück zu einer Lockerung der Geldpolitik erschwert. Wichtiger noch: Fed-Vertreter scheinen nicht mehr überzeugt zu sein, dass die Inflation nachhaltig sinken wird, ohne dass die Geldpolitik restriktiv bleibt.

Keiner dieser Faktoren signalisiert zwangsläufig, dass eine weitere Zinserhöhung unmittelbar bevorsteht. Sie deuten jedoch darauf hin, dass die Hürde für eine Lockerung der Geldpolitik deutlich gestiegen ist, während Diskussionen über die Möglichkeit weiterer Straffungen leise wieder in die Debatte zurückgekehrt sind.

Für den US-Dollar ist dieser Wandel von Bedeutung. Die Erwartungen, dass die Zinsen länger höher bleiben, sollten die Renditen von US-Staatsanleihen weiterhin stützen und dem Greenback ein unterstützendes Umfeld bieten.

Der stärkste Verbündete des Dollars: hartnäckige Inflation

Wenn die letzten Monate den Investoren etwas gelehrt haben, dann ist es, dass es eine Herausforderung ist, die Inflation von sehr hohen Niveaus zu senken; die letzte Phase des Preisdrucks zu beseitigen, ist eine ganz andere.

Das könnte die größte Stütze für den US-Dollar in den kommenden Monaten sein.

Die Märkte scheinen unterschätzt zu haben, wie schwierig die letzte Phase des Inflationskampfes immer sein würde. Solange die zugrundeliegenden Preisdrucke hartnäckig erhöht bleiben, wird eine längere Phase restriktiver Geldpolitik wahrscheinlich den Greenback bevorzugen.