Dow Jones Industrial Average legt zu, nachdem der Oberste Gerichtshof Trumps Zölle kippt

• Der US Supreme Court entschied mit 6-3, dass Trumps IEEPA-Zölle verfassungswidrig sind, was am Freitag die Aktienkurse steigen ließ.
• Das BIP für Q4 lag bei nur 1,4%, weit unter dem Konsens von 3%, belastet durch die Regierungsstilllegung im Q4.
• Die Kern-PCE-Inflation stieg unerwartet auf 3,0% im Jahresvergleich, was die Zinssenkungsaussichten der Federal Reserve kompliziert.
• Die S&P Global Flash-PMIs für Februar zeigten eine Abschwächung in den Bereichen Fertigung und Dienstleistungen.

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) machte am Freitag frühe Verluste wett, nachdem der US Supreme Court die umfassenden Zölle von Präsident Trump in einer wegweisenden 6-3-Entscheidung aufgehoben hatte. Der Dow stieg um 207 Punkte oder 0,42% und handelte nahe 49.600, nachdem er zu Beginn des Handels aufgrund enttäuschender Wirtschaftsdaten um über 200 Punkte gefallen war. Der S&P 500 gewann 0,52% auf 6.895 und der Nasdaq Composite stieg um 0,68% auf 22.837. Einzelhandelslastige ETFs wie der SPDR S&P Retail ETF (XRT) sprangen unmittelbar nach dem Urteil um 1,8% in die Höhe, wobei Unternehmen, die am stärksten von Einfuhrzöllen betroffen sind, die Führung übernahmen.

Supreme Court trifft Trump in seiner wichtigsten Wirtschaftspolitik

Der Supreme Court entschied, dass das International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) dem Präsidenten nicht die Befugnis gibt, Zölle zu erheben, und damit die "Befreiungstag"-Zölle und die 25% Abgaben auf Kanada, China und Mexiko ungültig macht. Chief Justice John Roberts verfasste die Mehrheitsmeinung, die von den Richtern Gorsuch und Barrett sowie den drei liberalen Richtern unterstützt wurde. Die Richter Thomas, Alito und Kavanaugh stimmten dagegen. Das Urteil hat keine Auswirkungen auf Zölle, die unter anderen Handelsbehörden verhängt wurden, wie die 50% Abgaben auf Stahl und Aluminium gemäß Abschnitt 232. Schätzungen des Penn-Wharton Budget Model deuten darauf hin, dass mehr als 175 Milliarden Dollar an erhobenen IEEPA-Abgaben möglicherweise zurückerstattet werden müssen, obwohl das Urteil zur Rückerstattungsfrage keine Stellungnahme abgab. Die Trump-Administration hatte zuvor signalisiert, dass sie versuchen würde, die Zollstruktur durch alternative rechtliche Mechanismen zu replizieren, aber Analysten weisen darauf hin, dass Ersatzmaßnahmen wahrscheinlich begrenzter im Umfang und langsamer umzusetzen wären.

Schwaches BIP und heiße Inflationsdaten belasten die frühe Stimmung

Bevor das Urteil des Supreme Court die Show stahl, eröffneten die Märkte niedriger nach einer doppelten Dosis enttäuschender Wirtschaftsdaten. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) für Q4 2025 lag bei annualisierten 1,4%, deutlich unter der Konsensschätzung von 3,0% des Dow Jones und einem dramatischen Rückgang von 4,4% im Q3. Die Regierungsstilllegung im vierten Quartal hatte einen erheblichen Einfluss auf das Wachstum, wobei Analysten schätzen, dass die Störung zwischen 0,25 und 1,5 Prozentpunkten vom Hauptwert abgezogen hat. Für das Gesamtjahr 2025 wuchs die US-Wirtschaft um 2,2%, der schwächste Wert seit 2020. Auf der Inflationsseite stieg der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), der bevorzugte Inflationsindikator der Federal Reserve (Fed), im Dezember um 2,9% im Jahresvergleich, leicht über den Schätzungen. Die Kern-PCE, ohne Lebensmittel und Energie, beschleunigte sich von 2,8% auf 3,0%, übertraf die Erwartungen und erreichte den höchsten Wert seit fast einem Jahr. Sowohl die Haupt- als auch die Kernwerte stiegen um 0,4% im Monatsvergleich, über dem Konsens von 0,3%.

Bostics hawkische Haltung in den letzten Tagen vor der Pensionierung

Der scheidende Präsident der Atlanta Fed, Raphael Bostic, der Ende Februar in den Ruhestand geht, hat in den Tagen vor der Sitzung am Freitag seine hawkische Haltung beibehalten und bewertet auf der FinancialJuice-Hawkisch-Dovish-Skala mit 7,2 von 10. In seinen letzten Auftritten betonte Bostic, dass die Inflation zu hoch bleibt und die Fed geduldig sein sollte. Er prognostizierte keine Zinssenkungen für 2026 und merkte an, dass ein oder zwei Senkungen die Politik neutral machen könnten, und warnte, dass es verfrüht sei, den Sieg über die Inflation zu erklären. Bostic wies auch darauf hin, dass die inflationsbedingten Druck durch Zölle noch nicht vollständig in der Wirtschaft verarbeitet sind, eine Sichtweise, die angesichts des Urteils des Supreme Court neue Bedeutung gewinnt. Mit den IEEPA-Zöllen, die nun aufgehoben wurden, könnte der inflationsbedingte Impuls durch die Handelspolitik schneller nachlassen als die Fed erwartet hatte, obwohl Ersatzmaßnahmen aus dem Weißen Haus das Bild trüben könnten. Das CME FedWatch Tool zeigt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 90%, dass die Fed die Zinsen bei 3,50%-3,75% bei der Sitzung im März beibehält, während die Märkte eine Chance von etwa 32,5% auf insgesamt 50 Basispunkte Zinssenkungen bis zum Ende des Jahres einpreisen.

Der Wirtschaftskalender am Freitag rundet eine datenschwere Sitzung ab

Über BIP und PCE hinaus brachte der Datenkalender am Freitag eine gemischte Bilanz. Die vorläufigen S&P Global PMIs für Februar zeigten eine Abschwächung der Aktivität, wobei die Fertigung auf 51,2 von 52,4 und die Dienstleistungen auf 52,3 von 52,7 zurückgingen, beide unter dem Konsens. Der Verbraucherindex der University of Michigan (UoM) für Februar lag bei 56,6, leicht unter dem Konsens von 57,3, während der Erwartungenindex bei 56,6 blieb. Bemerkenswert ist, dass die 1-Jahres-Verbraucherinflationserwartungen der UoM auf 3,4% von 3,5% sanken und die 5-Jahres-Erwartungen auf 3,3% von 3,4% zurückgingen. Die Verkäufe neuer Häuser für November stiegen im Monatsvergleich um 15,5% nach einem revidierten Rückgang von -8,8% im Oktober, während die Verkäufe neuer Häuser im Dezember um 1,7% fielen.

Dow Jones Tageschart