Gold ist gerade unter 4.200 $ gefallen: So weit könnte es fallen, wenn die Fed weiter redet

Gold wird erstmals seit dem 5. August unter 4.200 USD je Unze gehandelt und liegt damit mehr als ein Viertel unter seinem Rekordhoch vom Januar. Der gesamte Rückgang seit Ende August erfolgte, während Vertreter der Federal Reserve (Fed) für Zinserhöhungen plädierten. Der einzige tatsächliche Schritt der Fed, eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt am 16. September, kostete Gold fast nichts.

Jede dieser beiden Gesprächsrunden hat Gold statt die Zinserhöhung selbst um 6%-7% belastet. Das Sommer-Tief nahe 3.950 USD, der niedrigste Stand des Jahres 2026, liegt etwa 4% unter dem Niveau, zu dem Gold zu Beginn dieser Woche gehandelt wird. Gold könnte vor der Fed-Entscheidung am 28. Oktober auf dieses Tief fallen, wenn die Vertreter weiterhin für eine weitere Zinserhöhung werben. Doch das glänzende Metall sollte aufhören zu fallen, wenn sie damit aufhören, und die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen, also das, was die US-Regierung für eine zweijährige Kreditaufnahme zahlt, wird dies zuerst zeigen.

Eine Rede kann Gold ohne Abstimmung bewegen

Gold wirft keine Zinsen ab, sodass der Besitz bedeutet, auf das zu verzichten, was dasselbe Geld in einer sicheren US-Staatsanleihe einbringen würde. Wenn Anleger erwarten, dass die Fed die Zinsen anhebt, zahlen diese Anleihen mehr und der Besitz von Gold kostet mehr an entgangenem Einkommen. Einige Besitzer verkaufen, und der Preis fällt. So kann eine Zinserhöhung, die die Fed noch gar nicht vorgenommen hat, Gold bereits Geld kosten.

Für Gold ist entscheidend, was Anleger von der Fed erwarten, und diese Erwartungen leiten sie ebenso aus den Worten der Vertreter wie aus deren Abstimmungen ab. Das klarste Maß für diese Erwartungen ist die Rendite 2-jähriger Anleihen, da sie steigt, wenn Anleger in den nächsten zwei Jahren höhere Fed-Zinsen erwarten. Mit rund 4,9% liegt sie auf dem höchsten Stand seit Mitte 2024. Eine Rede, die eine Zinserhöhung wahrscheinlicher macht, treibt diese Rendite nach oben und damit auch die Kosten für den Besitz von Gold.

Fed-Gouverneur Barr sagte am 23. September, dass weitere Zinserhöhungen wahrscheinlich nötig sein würden. Eine Unternehmensumfrage am selben Tag zeigte, dass die US-Wirtschaft so schnell wächst wie seit mehr als fünf Jahren nicht mehr. Die Rendite 2-jähriger Anleihen stieg um 14 Basispunkte, und Gold fiel um mehr als 1%. Eine Rede und eine Umfrage bewegten die Rendite 2-jähriger Anleihen an einem Tag um mehr als die Hälfte des Umfangs der September-Zinserhöhung, und die Fed ist seitdem nicht mehr zusammengekommen.

Der Vorsitzende hat aufgehört zu prognostizieren, das FOMC aber ganz sicher nicht

Fed-Chef Warsh hat aufgehört, den Märkten zu sagen, was die Fed als Nächstes vorhat. Er sagte im Juli, die Fed sei nicht im Prognosegeschäft und werde aufhören, Hinweise auf den künftigen Zinskurs zu geben. Ohne Signale von ganz oben orientieren sich Anleger an anderen Vertretern, sodass jede Rede für die Rendite 2-jähriger Anleihen und für Gold stärker ins Gewicht fällt.

Zwischen dem 21. September und dem 24. September sagten mindestens fünf Vertreter, dass weitere Zinserhöhungen nötig sein könnten, darunter Gouverneur Barr. Zwischen dem 28. September und dem 1. Oktober sind etwa ein Dutzend Auftritte von Fed-Vertretern geplant, und keiner davon umfasst Fed-Chef Warsh. Jeder einzelne ist eine weitere Gelegenheit, für eine Zinserhöhung im Oktober zu werben, und genau dieses Werben hat seit der Zinserhöhung vom 16. September die Rendite 2-jähriger Anleihen nach oben getrieben und den Goldpreis gedrückt.

Zwei Gesprächsrunden kosteten Gold mehr als die Zinserhöhung selbst

Die erste Runde begann mit dem, was der bisher deutlichste Hinweis von Fed-Chef Warsh war. Auf der jährlichen Fed-Konferenz in Jackson Hole, Wyoming, sagte er am 28. August, dass bei der Inflation noch mehr Arbeit nötig sei. Die Rendite 2-jähriger Anleihen stieg zwischen dem Tag vor dieser Rede und dem Vorabend der September-Entscheidung von 4,20% auf 4,67%, dazwischen lagen starke Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten. Gold verlor im selben Zeitraum rund 7%.

Gold fiel am Tag der Zinserhöhung und lag zwei Handelssitzungen später wieder nahe 4.400 USD, weil die Anleger die erste Runde bereits erwartet hatten. Die zweite Runde begann am 21. September, als die Verantwortlichen begannen, für Oktober zu argumentieren, und Gold hat seit diesem Hoch nach der Zinserhöhung mehr als 6% verloren. Diese Runde läuft noch bis zum 28. Oktober.

Das Sommer-Tief ist nur noch eine Runde hawkischer Aussagen entfernt

Gold hat inzwischen fast vier Fünftel der Rallye wieder abgegeben, die den Preis von seinem Tief Mitte Juli bis zum Hoch Ende August geführt hatte. Ein Momentum-Indikator auf dem Tages-Chart, der misst, wie stark eine Bewegung überdehnt ist, erreichte um die Zinserhöhung herum sein Tief und stieg wieder an, als der Bruch erfolgte. Die Verkäufe seit dem 21. September sind eine neue Runde, nicht das Ende der letzten.

Der Bruch drückte Gold zudem unter seine Durchschnittspreise der vergangenen 50 und 200 Handelstage, in deren Bereich es sich zuvor im September bewegt hatte. Der Preis liegt nun knapp über seinem März-Tief nahe 4.100 USD. Darunter liegt das nächste Niveau beim Sommer-Tief nahe 3.950 USD, wo der Rückgang Ende Juni und erneut Mitte Juli gestoppt hatte. Das sind etwa 4% weniger, also weniger als jede der beiden Gesprächsrunden gekostet hat, sodass die Aussagen vor dem 28. Oktober ausreichen könnten, um Gold dorthin zu bringen.

Ein Bruch unter 3.950 USD würde Gold wieder in die Nähe seines Preises vom September 2025 bringen, als wäre der Anstieg bis zum Rekord im Januar nie passiert. Dieser zweite Schritt würde erfordern, dass die Verantwortlichen auch beginnen, über Zinserhöhungen im Jahr 2027 zu sprechen. Ihre nächste Gelegenheit, dies schriftlich festzuhalten, ist die neue Prognoserunde der Fed am 9. Dezember.

Teures Öl hält die Verantwortlichen bei der Stange

Die Verantwortlichen sprechen darüber, weil teures Öl die US-Inflation weiter nach oben treibt, und sie wollen verhindern, dass sich dies auf alles andere ausweitet. Gold wird normalerweise als Schutz gegen Inflation gekauft, doch diesmal erhöht die Fed die Zinsen dagegen, weshalb Gold fällt, wenn Öl steigt.

Der Bruch unter 4.200 USD erfolgte am 28. September, als der Iran erklärte, er werde seine Bedingungen für die Wiedereröffnung der Straße von Hormus nicht abschwächen. Öl und die 2-jährige Rendite stiegen gemeinsam und Gold fiel, weil die Verantwortlichen bereits gesagt hatten, dass eine solche Inflation mit Zinserhöhungen beantwortet werde. Solange die Straße nicht wieder geöffnet wird, ist jeder Anstieg des Öls ein weiterer Grund für sie, weiter darüber zu sprechen.

Weiter nach unten, bis die 2-jährige Rendite dreht

Gold dürfte eher weiter fallen als sich erholen, solange die 2-jährige Rendite weiter steigt, und das Sommer-Tief nahe 3.950 USD ist das Ziel. Die nächsten beiden Tests sind der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), das von der Fed anvisierte Inflationsmaß, am 30. September und der Arbeitsmarktbericht für September am 2. Oktober. Eine heiße Inflationszahl oder starke Beschäftigungszahlen würden den Verantwortlichen mehr Gesprächsstoff liefern. Schwache Arbeitsmarktdaten würden ihnen erlauben zu sagen, dass eine weitere Zinserhöhung ausreicht, und die 2-jährige Rendite würde zuerst fallen.