Die USA importieren nicht nur Waren, sondern auch Inflation. Das bedeutet das für den VPI

Der Importpreisindex des Bureau of Labor Statistics (BLS) stieg im September um 1,1% und im Jahresvergleich um 8,1%, so stark wie seit Juli 2022 nicht mehr, und er wird am ausländischen Hafen erfasst, bevor irgendein Zoll gezahlt wird. Damit ist er die einzige Reihe in den staatlichen Preisstatistiken, die erfasst, wer den Zoll zahlt, denn wenn ein Lieferant ihn schluckt, würde der Dockpreis scheinbar fallen. Der Dockpreis ist seit August 2025 in keinem einzigen Monat gefallen, und der Dollar steht dort, wo er vor einem Jahr stand. Ausländische Lieferanten sollten den Zoll zahlen, doch der Index, der dies erfassen soll, zeigt stattdessen, dass sie ihre Preise um 6% angehoben haben.

Der Verbraucherpreisindex (CPI) schlägt dann den Zoll, die Fracht und die Handelsspanne auf, und der CPI für September zeigt das Ergebnis in drei Formen. Die Kraftstoffrechnung erreichte die Zapfsäule vollständig und im selben Monat. Die Rechnungen für Spielzeug und Kleidung erreichten das Regal mit dem Zoll obendrauf, und die Rechnungen für Sofas und Autos erreichten niemanden, weil niemand eines kauft. Jede Stufe oberhalb des Verbrauchers erhöht ihren Preis. Die Haushalte am Ende der Kette sparten im August 4,1% ihres Einkommens, so wenig wie seit November 2022 nicht mehr, und die Haushalte mit dem geringsten Puffer tragen die größte Last.

Der Index, der den Zoll ausklammert

Das BLS fragt Importeure nach dem Preis, den sie möglichst nahe am ersten des Monats zahlen, notiert am ausländischen Hafen, ohne Zölle. Die September-Zahl ist daher der Preis eines Containers, bevor der Staat ihn berührt, zu Monatsbeginn. Die Preise für Nicht-Energieimporte stiegen im September um 0,7% und im Jahresvergleich um 6%, so stark wie seit April 2022 nicht mehr, und sind nun seit zwölf Monaten ohne monatlichen Rückgang. Der breite Dollar-Index lag im September 0,7% unter dem Vorjahreswert, sodass die Währung höchstens 0,7 der 8,1 Punkte erklärt und die Lieferanten die übrigen 7,4.

Kraftstoff macht 8,9% des Importkorbs aus, sodass sein Anstieg um 34,5% ungefähr drei dieser 8,1 Punkte beiträgt und Waren ohne Kriegsbezug den Rest. Das Kiel Institut verfolgte im Jahr 2025 25 Millionen Versanddatensätze und stellte fest, dass 96% der Zollkosten auf amerikanischer Seite landeten, während ausländische Exporteure etwa 4% trugen. Ein Index, der den Zoll ausklammern soll, steigt so schnell wie seit vier Jahren nicht mehr, und genau so sieht es aus, wenn diejenigen, die ihn zahlen sollten, es nicht tun.

China gab den Rabatt zurück

Der Index für Importe aus China wurde im Dezember 2003 auf 100 gesetzt. Er fiel von 99,9 im Januar 2025 auf 96,9 im Juli 2025, dem Jahr, in dem der Zoll auf chinesische Waren seinen Höchststand erreichte. In den letzten fünf Monaten stieg er jeweils auf 100,1, und die 0,7% im September waren der größte monatliche Anstieg seit Dezember 2021. Die Jahresrate drehte sich von 2,6% unter dem Vorjahreswert im Januar auf 3,1% darüber im September und stieg dazwischen jeden Monat. Zweiundzwanzig Jahre und zwei Handelskriege später kostet eine chinesische Ware am Dock 0,1% mehr als zu Beginn der Erfassung.

Die Zölle auf chinesische Importe betrugen im August 24,3% ihres Wertes, laut dem Penn Wharton Budget Model, deutlich unter dem Satz im Jahr 2025. Chinesische Exporteure senkten ihre Preise in dem Jahr, in dem der Satz stieg, um 3% und erhöhten sie in dem Jahr, in dem er fiel, um 3%. Der Käufer bekommt Letzteres mit den zusätzlichen 24,3% obendrauf.

Die Regale für die Feiertage werden vor dem Zoll bepreist

Dasselbe Muster zeigt sich in den Gängen, die im Dezember gefüllt werden. Der Dockpreis von Kleidung lag im Januar 3,5% unter dem Vorjahreswert und im September 1,3% darüber, wobei die Jahresrate dazwischen in jedem Monat stieg, und gestrickte Bekleidung legte allein im September um 1,5% zu. Spielzeug kostete am Dock 3% mehr als vor einem Jahr, nach einem Sprung von 2,6% im Juli, und Schuhe kosten 2,2% mehr. Importiertes Kupfer kostet 37,9% mehr als vor einem Jahr, Aluminium 28,2% mehr und Zinn 59,5% mehr, und das sind die Preise, bevor ein Metallzoll von bis zu 50% aufgeschlagen wird. Eine in Amerika hergestellte Metallware beginnt mit dem teuersten Metall der Welt.

Der Zoll kommt obendrauf und die Rückerstattung geht woanders hin

Die als Anteil des Importwerts erhobenen Zölle lagen im August bei 7,1%, nach 2,3% im Januar 2025. Sie wären bei 10,1% gelegen, wenn die Importe ihrem alten Trend gefolgt wären, sodass drei Zollpunkte nicht vereinnahmt wurden, weil die Waren ausblieben. Die Bruttozolleinnahmen von Januar 2025 bis August belaufen sich auf 314,8 Mrd. USD. Der Supreme Court entschied am 20. Februar mit sechs zu drei Stimmen, dass der International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) keine Zölle autorisiert. Ein globaler Zoll von 10% nach Section 122 galt vom 24. Februar bis zum 23. Juli. Zölle von 10% oder 12,5% nach Section 301 gelten seit dem 24. Juli für Importe aus 60 Volkswirtschaften, beginnend in dem Moment, in dem Section 122 auslief.

Die Maßnahme nach Section 301 stützt sich auf die Feststellung, dass die 60 Länder zu wenig tun, um Waren aus Zwangsarbeit zu blockieren. Das Office of the United States Trade Representative (USTR) traf diese Feststellung gegenüber allen 60 am selben Tag, dem 2. Juni. Kläger vor dem Court of International Trade argumentieren, die Feststellung sei dazu gedacht gewesen, die Einnahmen zu ersetzen, die der Supreme Court gestrichen hatte. Eine arbeitsrechtliche Feststellung und eine Haushaltsposition teilen sich selten auf die Minute denselben Startzeitpunkt.

Rund 166 Mrd. USD, die unter IEEPA erhoben wurden, unterliegen einer Rückerstattung, und 126 Mrd. USD davon waren bis zum 2. Oktober zertifiziert, zahlbar an den Importeur of Record, das Unternehmen, das den Zoll am Hafen bezahlt hat. Ob davon etwas im Regal ankommt, ist die Entscheidung dieses Unternehmens, und die Rechnung nach Section 301 an der Kasse ist es nicht. Das Budget Lab der Yale University beziffert den durchschnittlichen gesetzlichen Satz auf 11% und den nach geltendem Recht bis Jahresende vorgesehenen Satz auf 11,8%, zu Kosten von knapp 92 USD pro Monat für den durchschnittlichen Haushalt.

Die Zapfsäule bekommt die Kriegsrechnung im selben Monat

Die Importpreise für Kraftstoff stiegen im September um 4,8% und im Jahresvergleich um 34,5%, wobei Rohöl 29,8% höher und Erdgas 96,5% höher lag, der größte jährliche Anstieg im Gasindex seit Juni 2022. Brent lag im September im Durchschnitt bei 114 USD gegenüber 68 USD vor einem Jahr. Der Krieg mit dem Iran begann am 28. Februar, und zwischen dem 28. September und dem 5. Oktober wurden mindestens 12 Tanker in und um die Straße von Hormus angegriffen.

Benzin im CPI stieg im September um 9,1% und im Jahresvergleich um 34,2%. Kraftstoff am Hafen ist um 34,5% gestiegen und Benzin an der Zapfsäule um 34,2%, sodass die Kriegsrechnung den Fahrer mit 0,3 Punkten Verlust auf dem Transportweg erreichte. Brent liegt im Oktober im Durchschnitt bei 127 USD, sodass die Kraftstoffzeile der Veröffentlichung vom 17. November bereits geschrieben ist.

Das Regal bekommt den Zoll und die Marge

Die Warenlinie braucht länger und verliert unterwegs nichts. Konsumgüter ohne Autos kosten am Kai 2,7% mehr als vor einem Jahr, so viel wie seit April 2022 nicht mehr, und der Zoll wird bei der Ankunft erhoben. Der Erzeugerpreisindex (EPI) für Waren, die an die Endnachfrage verkauft werden, also der Großhandelspreis, liegt 9,8% über dem Vorjahreswert

Im Regal kosten Spielzeuge 6,6% mehr als vor einem Jahr, während die Preise am Kai um 3% stiegen, und Kleidung kostete 3,4% mehr, während die Preise am Kai um 1,3% stiegen. In beiden Gängen stiegen die Preise im Regal stärker als am Kai, und der Unterschied sind der Zoll und die Marge. Computer kosten 9,7% mehr, wobei importierte Halbleiter, der Teil der Maschine, um den der Ausbau von Rechenzentren konkurriert, am Kai um 36% gestiegen sind. Im September blieb der Preis eines Spielzeugs am Hafen unverändert und stieg im Geschäft um 4,2%, der größte monatliche Anstieg, den der Spielzeugindex seit seinem Beginn im Jahr 1980 verzeichnet hat.

Der Durchschnitt, der die Rechnung verbirgt

Die vom Federal Reserve (Fed) beobachtete VPI-Linie für Waren und Rohstoffe ohne Lebensmittel und Energie liegt 0,7% über dem Vorjahreswert, nach 1,5% im Vorjahr. Im selben Zeitraum stieg der Kai-Preis von Konsumgütern von 0,5% unter dem Vorjahreswert auf 2,7% darüber. Der Durchschnitt liegt bei 6,6% für Spielzeuge und 9,7% für Computer, gegenüber Gebrauchtwagen mit -1,5%, Neuwagen mit 0,6%, Haushaltsausstattung mit 1,6% und Medikamenten mit -3,3%. Die 0,7% sind eine Puppe, die mehr kostet, gemittelt mit einem Gebrauchtwagen, der weniger kostet, und der Durchschnitt ist die Zahl, die zitiert wird.

Die Oktober-Umfrage der University of Michigan (UoM) zeigt, dass die Kaufbedingungen für langlebige Güter von hohen Preisen und Kreditkosten bestimmt werden. Die Stimmung liegt bei 46,3, dem zweitniedrigsten jemals verzeichneten Wert nach Mai, und die aktuellen Bedingungen liegen bei 44,7, ein Rückgang um 12% in einem Monat. Die VPI-Aufteilung besteht aus Käufen, die warten können, und solchen, die nicht warten können, und die, die warten können, finden nicht statt, weshalb sich der Preis eines Sofas kaum bewegt.

Die Fed hob ihren Zinssatz am 16. September auf 3,75%-4,00% an, die erste Erhöhung seit 2023, in einen Markt für Autos und Möbel hinein, der ohnehin schon keine Käufer hatte. Nach dem VPI vom Mittwoch setzte der Futures-Markt die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Anstiegs am 28. Oktober auf knapp 44%. Bis Freitag waren es 16%, nachdem Fed-Chef Warsh den IWF-Treffen in Bangkok mitgeteilt hatte, dass sich die Fed von der Vorabankündigung ihrer Entscheidungen entfernt. Die Fed hörte in der Woche, in der der Markt sich am meisten eine Vorabankündigung wünschte, mit der Vorabankündigung ihrer Entscheidungen auf.

Amerika verkauft auch zum Weltmarktpreis

Die Exportpreise stiegen im September um 2,2%, über der Prognose von 1% und um 11,6% im Jahresvergleich, so stark wie seit Juli 2022 nicht mehr. Die Exportpreise für Agrarprodukte stiegen im Monatsvergleich um 2,6%, so stark wie seit November 2022 nicht mehr, und um 9% im Jahresvergleich bei Sojabohnen, Mais und Weizen, und sind seit Dezember 2025 in keinem Monat gefallen. Die Exporte von raffiniertem Erdöl liegen preislich 48,8% über dem Vorjahreswert. Die Preise für Exporte nach China stiegen im September um 2,7%, der größte monatliche Anstieg seit März 2022.

Ein Scheffel Mais wird in Iowa und in Rotterdam zum gleichen Preis verkauft, und eine Raffinerie verkauft Diesel zum Weltmarktpreis, egal ob der Lkw in Ohio oder Hamburg steht. Amerikanische Exporteure erhalten im Ausland denselben Preis, den Amerikaner zu Hause für denselben Mais und Diesel zahlen. Die US-Handelsbedingungen mit der Europäischen Union (EU) stiegen im September um 3,6%, der größte monatliche Anstieg seit Beginn der Reihe im Januar 2018. Diese Kennzahl verbessert sich, wenn Amerika teuer verkauft und teuer einkauft, und sie sagt nichts darüber aus, wer im Inland den hohen Preis zahlt. Die Exporte liegen in diesem Jahr in Dollar 11,8% höher, wobei die Exportpreise im Durchschnitt 7,5% höher sind, und das Handelsdefizit ist 19,9% kleiner, eine bessere nationale Bilanz, bezahlt im Supermarktgang.

Die Rechnung ist flach und die Einkommen nicht

Das Budget Lab in Yale schätzt, dass die Zollkosten für das unterste Zehntel der Haushalte 1,1% des Einkommens und für das oberste Zehntel 0,4% betragen, weil Kraftstoff, Kleidung, Spielzeug und Lebensmittel einen größeren Anteil eines kleinen Budgets ausmachen. Die UoM berichtet, dass die Stimmung unter einkommensschwächeren Verbrauchern und jenen mit kleinen Aktienportfolios stark sinkt, also bei den Gruppen mit den geringsten Ressourcen, um Preissteigerungen aufzufangen. Die Inflationserwartungen für das kommende Jahr liegen bei 4,7% gegenüber 3,4% im Februar, vor dem Krieg. Die durchschnittlichen Stundenlöhne liegen 3,0% über dem Vorjahreswert, während der VPI um 3,7% höher ist, sodass die Löhne inflationsbereinigt um 0,7% gefallen sind, und die Sparquote von 4,1% ist die niedrigste seit November 2022.

Die Rückerstattung von 126 Mrd. USD wird an den Importeur gezahlt, und das oberste 1% der Haushalte hält 50,9% der Unternehmensaktien, laut den Verteilungsdaten der Fed. Die Rückerstattung geht an die Eigentümer der Unternehmen, die sie gezahlt haben, und diese Eigentümer gehören nicht zum untersten Zehntel.

Was es beendet

Die Frage für das Feiertalsquartal ist, ob der Ausstieg der Käufer jemanden oberhalb der Kasse dazu zwingt, die Rechnung zu übernehmen, oder ob die Rechnung weiter eintrifft. Der erste Zweig zeigt, dass der Nicht-Kraftstoff-Importpreisindex zum ersten Mal seit August 2025 in einem Monat fällt, während der Dollar unverändert ist, was bedeuten würde, dass die Lieferanten wieder mit Rabatten begonnen haben. 

Er zeigt sich auch darin, dass die Einzelhandelsmargen sinken, während die VPI-Linien für Spielzeug und Kleidung nach unten drehen. Auf diesem Zweig hält die Fed bei 3,75%-4,00% und die Position ist gegen die Einzelhändler gerichtet, die das importieren, was der Käufer aufschieben kann. Der zweite Zweig zeigt sich darin, dass der Kai-Preis in Richtung von Yales gesetzlichem Satz von 11,8% steigt, während das Regal folgt und die Volumina weiter fallen, was bedeutet, dass die Konsumwirtschaft von unten nachgibt. Auf diesem Zweig kommt eine Zinserhöhung im Dezember wieder auf den Tisch und die Position ist gegen die Kategorien gerichtet, die warten können, was dieselbe Position ist.

Die Fed entscheidet am 28. Oktober, der Arbeitsmarktbericht für Oktober kommt am 6. November, und der VPI für Oktober kommt am 10. November. Das ist auch der Tag, an dem die Zollsenkung für Fentanyl und die Ausnahmen nach Section 301 im China-Abkommen vom November 2025 auslaufen, sofern die gemeldete Verlängerung bis Januar 2027 nicht offiziell gemacht wird. Die Importpreise für Oktober werden am 17. November veröffentlicht, ohne Jahresvergleich, da Oktober 2025 während des Shutdowns nicht erfasst wurde, und Walmart (WMT) berichtet am 19. November. Der Fall ist falsch, wenn die Nicht-Kraftstoff-Importpreise fallen oder wenn die Ladenvolumina zusammen mit den Preisen steigen, denn beides bedeutet, dass jemand anderes als der Haushalt die Last trägt.