160 ist immer noch die rote Linie des Yen

Japans Finanzministerium hat im Jahr 2026 27,13 Billionen Yen ausgegeben, um japanische Yen zu kaufen, nachdem der US-Dollar über 160,00 Yen gestiegen war. Es wird nicht erwartet, dass die Bank of Japan vor Dezember erneut die Zinsen anhebt, sodass dieses Niveau Tokios Bereitschaft zu weiteren Ausgaben auf die Probe stellen wird.

USD/JPY bleibt nahe 158,00 festgefahren, zwei Yen unter der Marke, die Tokio im Jahr 2026 bereits zweimal verteidigt hat. Da die Bank of Japan (BoJ) am Freitag voraussichtlich bei 1,25% unverändert bleibt, dürfte das Finanzministerium als Nächstes einen Anlauf auf 160,00 stoppen. Die Beamten des Ministeriums haben 160,00 nie als Ziel bezeichnet, und jede Kaufwelle seit April 2024 begann oberhalb dieses Niveaus.

Die Federal Reserve (Fed) beließ ihren Zinssatz am Mittwoch bei 3,75%-4,00%, wobei zwei Vertreter für eine Zinserhöhung stimmten. Da vor Dezember nichts ansteht, verringert sich die Spanne zwischen den US- und japanischen Zinssätzen nicht, die das Paar in diesem Jahr nach oben getrieben hat.

Die Marke hielt im April und gab im Juli nach

Das Paar überschritt 160,00 erstmals Ende März, als der Iran-Krieg die Ölpreise für ein Land in die Höhe trieb, das fast alles davon importiert, und die Behörden mit Warnungen reagierten. Ende April stieg es über 160,50. Am 30. April, am selben Tag, an dem Finanzministerin Satsuki Katayama sagte, entschlossenes Handeln stehe kurz bevor, kaufte das Ministerium Yen im Wert von 6,28 Billionen, und das Paar fiel von seinem Hoch um 3%. Weitere Käufe Anfang Mai ließen die Gesamtsumme der Runde auf 11,73 Billionen Yen steigen.

Das Paar überschritt 160,00 Anfang Juni erneut, als die Wetten auf US-Zinserhöhungen zunahmen, und dieses Mal blieb es fast acht Wochen lang über diesem Niveau und erreichte Ende Juli 164,00. Der Monatsbericht des Ministeriums bis zum 29. Juli zeigte, dass es nichts ausgegeben hatte. Der nächste Bericht wies bis zum 26. August 15,40 Billionen Yen aus, ein Monatsrekord, einschließlich eines Tages, an dem das US-Finanzministerium Yen kaufte. Das Paar fiel in den ersten beiden Sitzungen dieser Runde um etwa 4%.

Die Marke ist also real, aber sie greift nicht automatisch. Ein schneller Sprung über 160,00 im April führte innerhalb eines Tages zu einer Reaktion, während ein langsamer Anstieg im Juni fast acht Wochen lang unbeantwortet blieb, bevor Tokio mit einer größeren Summe eingriff. Die Behörden sagen, dass es ebenso wichtig ist, wie schnell der Yen fällt, wie weit. Für jeden, der Dollar gegen den Yen hält, ist 160,00 der Punkt, an dem das Risiko eines Tagesverlusts von 3%-4% beginnt, nicht der Punkt, an dem es sicher wird.

Drei Anläufe auf 160,00 seit August, und keiner davon hielt

Seit der Rekordrunde im August hat USD/JPY drei Anläufe auf 160,00 unternommen. Der erste erreichte das Niveau Anfang September und fiel innerhalb einer Woche auf 153,00, da Händler auf eine BoJ-Zinserhöhung am 18. September setzten. Die beiden nächsten, Ende September und Mitte Oktober, stoppten nahe 159,00. Die Verteidigung der Marke im September war die günstigste des Jahres, weil Wetten auf eine BoJ-Zinserhöhung das Paar nach unten drückten und das Ministerium nichts zahlte.

Jeder Stopp nahe 159,00 ging mit einer Warnung aus Tokio einher. Am 24. September sagte Katayama, der Ansatz, auf den sich Japan und die USA im Juli beim gemeinsamen Kauf von Yen geeinigt hatten, gelte weiterhin, und vier Tage später erklärte der Vize-Finanzminister für internationale Angelegenheiten Atsushi Mimura, er sei mit den Bewegungen des Yen nicht zufrieden. Am 15. Oktober, nachdem heißere US-Inflationsdaten das Paar in Richtung 159,00 gedrückt hatten, erneuerte Katayama ihre Warnungen, und sie wiederholte sie am Dienstag.

Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI), ein Momentum-Indikator, erreichte Anfang Oktober seinen Höchststand und ist seitdem gefallen, sodass die Erholung von nahe 156,00 am 23. Oktober bei nachlassendem Momentum erfolgt ist. Seit September hat das Paar immer wieder unter 160,00 seinen Höchststand erreicht und sich nahe 156,00 erholt, und nur ein Anstieg über 160,00 würde dieses Muster durchbrechen.

Die Zinsdifferenz dürfte sich vor Mitte 2027 nicht verringern

Das Paar kehrt immer wieder zu 160,00 zurück, wegen der Zinsdifferenz. Yen zu leihen kostet etwa 1,25% pro Jahr und Dollar zu halten bringt fast 4%, sodass ein Händler, der Yen leiht, um Dollar-Anlagen zu kaufen, etwa 2,75% pro Jahr verdient, solange beide Zinssätze dort bleiben, wo sie sind.

Der Freitag dürfte daran nichts ändern. Swaps, die Kontrakte, mit denen Händler auf die Entwicklung der Zinsen wetten, preisen die Wahrscheinlichkeit einer BoJ-Zinserhöhung am 18. Dezember auf etwa 75%-80% ein, und das CME FedWatch Tool, das dieselbe Art von Wetten für die Fed auswertet, beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung am 9. Dezember auf etwa 83%. Händler erwarten, dass beide Zentralbanken die Zinsen im kommenden Jahr oder so etwa drei weitere Male anheben werden, was die Differenz nahe dem derzeitigen Niveau hält.

Das ist auch der Grund, warum das Ministerium kein Ziel veröffentlichen muss. Ein Händler, der aus der Differenz etwa 2,75% pro Jahr verdient, kann an einem einzigen Tag mehr als das verlieren, wenn das Ministerium eingreift, wie der Rückgang um 3% am 30. April zeigte. Wenn BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda auf der Pressekonferenz am Freitag signalisiert, dass im Dezember eine Zinserhöhung bevorsteht, hat das Paar einen weiteren Grund, unter 160,00 zu bleiben. Klingt er nicht eilig, setzt sich der Zug in Richtung 160,00 fort und das Ministerium ist als Nächstes an der Reihe.

Noch zehn Augusts in der Kasse

Japan verfügte Ende September über Devisenreserven in Höhe von 977 Milliarden Dollar. Die August-Runde kostete etwa 96 Milliarden Dollar, sodass der verbleibende Betrag für etwa zehn weitere Einsätze wie diesen reichen würde. Vize-Minister Mimura tat Fragen zur Finanzierung Ende September ab, und die Zahlen gaben ihm recht.

Die Grenze ist Geduld, nicht Geld. Der Juli zeigte, dass das Ministerium einen langsamen Anstieg laufen lässt, bevor es eingreift, und dass es gemeinsam mit dem US-Finanzministerium härter durchgreift. Sein taggenaues Protokoll der Käufe im Juli und August wird Anfang November veröffentlicht und zeigt die genauen Niveaus, zu denen es gekauft hat, also das Nächste an einer veröffentlichten Linie, das der Markt wahrscheinlich bekommen wird.

Wo sich die Tendenz bei USD/JPY umkehrt

Die Tendenz ist, das Paar im Bereich von 159,00-160,00 zu verkaufen, wo Tokios Warnungen jedes Mal begonnen haben. Ein täglicher Schlusskurs über 160,00, den das Ministerium bis in die folgende Woche hinein unbehelligt lässt, würde bedeuten, dass es einem langsamen Anstieg erneut Raum gibt, wie im Juni, und das würde signalisieren, dass diese Einschätzung falsch ist. Darüber liegt bei 164,00, dem Juli-Hoch, der einzige Bezugspunkt.

Auf der Unterseite würde ein täglicher Schlusskurs unter 156,00 das Paar aus seiner Oktober-Spanne herausführen und 153,00, das September-Tief, wieder ins Spiel bringen. Dorthin zu gelangen erfordert, dass Gouverneur Ueda sich klar für eine Zinserhöhung im Dezember positioniert oder dass die US-Daten so schwach ausfallen, dass Händler die nächste Zinserhöhung der Fed aufgeben.

Der Kalender von hier aus umfasst die BoJ-Entscheidung am Freitag, das taggenaue Protokoll des Ministeriums Anfang November, die Fed am 9. Dezember und die BoJ am 18. Dezember. Nichts davon erfordert, dass Tokio 160,00 laut ausspricht, und das ist seit April 2024 auch nicht nötig gewesen.