Wenn der Konsens über die Eigenschaft „sicherer Hafen“ zerbricht - Commerzbank

In Zeiten zunehmender „geostrategischer Unsicherheit“ tendiert der US-Dollar in letzter Zeit eher zur Schwäche als zur Stärke. Je deutlicher sich dieses Preisverhalten der US-Währung zeigt, desto stärker könnte es sich noch verstärken, so Ulrich Leuchtmann, Leiter Devisen- und Rohstoffanalyse der Commerzbank.

Der USD könnte seinen Status als „sicherer Hafen“ verlieren

„'Sicherer Hafen' ist ein Wert an sich. Ein Finanzinstrument (Vermögenswert oder Währung), das diese Eigenschaft aufweist, verspricht genau dann eine Wertsteigerung, wenn diese am dringendsten benötigt wird. Es ist daher besonders wertvoll. Nicht wegen des erwarteten Betrags, sondern wegen des erwarteten Zeitprofils der zukünftigen Renditen. In der Realität ist dies die weitaus wichtigere Dimension für die Bewertung eines Finanzinstruments, da die Renditeerwartungen äußerst unsicher sind.“

„Um als „sicherer Hafen“ zu fungieren, muss ein Finanzinstrument bestimmte grundlegende Eigenschaften aufweisen. Am wichtigsten ist jedoch, dass alle glauben, dass alle anderen es als „sicheren Hafen“ betrachten. Nur dann kann man erwarten, dass sich das attraktive Zeitprofil der Renditen in der Zukunft auch einstellt. Das bedeutet, dass die Gefahr eines sich selbst verstärkenden Prozesses besteht. Wenn die Marktteilnehmer das Vertrauen in den Konsens über den Status des Dollars als sicherer Hafen verlieren, wird dieser Konsens tatsächlich zusammenbrechen. Und dann werden wir eine beschleunigte Schwäche des US-Dollars erleben.“

„Es ist nicht so unwahrscheinlich, dass dies ignoriert werden kann. Zumal gestern erneut sowohl die Renditen von US-Staatsanleihen gestiegen sind als auch der Dollar geschwächt wurde. Das bedeutet, dass der Renditeanstieg nicht Ausdruck einer Flucht in sichere Werte war, sondern vielmehr eine Folge der Forderung der Anleger nach einer höheren Risikoprämie für das Halten von US-Staatsanleihen. Auch das andere „sichere Hafen“-Finanzinstrument – die US-T-Note – hat an Glanz verloren. Kein Wunder angesichts des fiskalpolitischen Hochseilaktes, den die US-Regierung derzeit im Kongress durchzusetzen versucht. Das Bild ist damit komplett.“