US-Dollar Wochenprognose: Fed-Unsicherheit bremst den Ausverkauf des US-Dollars

• Der US-Dollar schloss die Woche mit Gewinnen nach zwei Rückgängen in Folge.
• Der 'Warsh-Handel' hat die Erholung des Greenbacks unterstützt.
• Es wird erwartet, dass die Fed bis zum Jahresende um fast 58 Basispunkte lockert.

Schließlich hat der jüngste steile Rückgang des US-Dollars (USD) etwas Ruhe gefunden.

Tatsächlich hat der US-Dollar-Index (DXY) es geschafft, etwas Ruhe zu gewinnen und sich weiter von den Jahrestiefstständen nahe 95,50, die Ende Januar verzeichnet wurden, zu entfernen und die Grenzen des 98,00-Maßstabs gegen Ende der Woche zu erreichen.

In der Zwischenzeit kam die Verbesserung des Index parallel zur Einschätzung der Investoren, wie eine Federal Reserve (Fed) unter Kevin Warsh aussehen könnte. Die Marktteilnehmer berücksichtigen weiterhin ein paar Zinssenkungen in der Zukunft, aber die Wahrscheinlichkeit einer aggressiveren Lockerung scheint vorerst unwahrscheinlich.

Auf dem US-Geldmarkt gaben die Treasury-Renditen am Freitag einen Teil des wöchentlichen Rückgangs auf, konnten jedoch nicht verhindern, dass die Woche in den roten Zahlen über verschiedene Laufzeiten schloss.

Fed bleibt auf der Hut, während das Vertrauen steigt

Die Federal Reserve ließ die Zinsen bei ihrer Januarsitzung unverändert und hielt die Zielspanne für die Fed-Funds bei 3,50%-3,75%, was den Erwartungen entsprach. Der Ton der Erklärung war leicht optimistischer, da die Entscheidungsträger auf solides Wachstum hinwiesen und frühere Hinweise auf steigende Abwärtsrisiken für die Beschäftigung fallen ließen.

Vorsitzender Jerome Powell sagte, die aktuelle Politik sei nach wie vor gut und wies auf Anzeichen hin, dass sich der Arbeitsmarkt stabilisiere und dass die Dienstleistungsinflation weiterhin sinke. Powell erklärte, dass der jüngste Anstieg der Inflation hauptsächlich durch Zölle auf Waren verursacht wurde. Die Fed erwartet, dass dieser um die Mitte des Jahres seinen Höhepunkt erreicht.

Powell bekräftigte, dass die politischen Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung getroffen werden. Er betonte, dass weitere Zinserhöhungen nicht das Basisszenario sind und deutete an, dass die Risiken für beide Seiten des dualen Mandats der Federal Reserve abgenommen haben.

Gemischte Signale der Fed unterstreichen Unsicherheit über Lockerung

Fed-Redner in dieser Woche hoben eine politische Debatte hervor, die nach wie vor sehr lebendig ist. Einige wahlberechtigte Mitglieder neigen offen zu erheblichen Zinssenkungen, während andere weiterhin zurückhaltend sind, besorgt, dass der Fortschritt bei der Inflation ins Stocken geraten könnte. Für die Märkte ist die Erkenntnis nicht nur eine Frage des Timings, sondern auch, wie groß die Kluft innerhalb des Ausschusses bleibt:

Stephen Miran (Board of Governors, Wähler) argumentierte weiterhin für eine aggressive Lockerung. Er sagte, er strebe mehr als einen vollen Prozentpunkt an Zinssenkungen im Laufe des Jahres an und unterstrich seine Ansicht, dass die Politik zu restriktiv bleibt. Seine Kommentare folgten auf die Ankündigung von Präsident Donald Trump, dass der ehemalige Fed-Beamte Kevin Warsh seine Wahl zur Leitung der Zentralbank sein würde, was den Bemerkungen politischen Kontext hinzufügte.

Tom Barkin (Richmond Fed, Nicht-Wähler) nahm eine gemessenere Haltung ein. Er sagte, die bisher durchgeführten Zinssenkungen hätten dazu beigetragen, den Arbeitsmarkt zu sichern, während die Fed daran arbeite, was er als die letzte Meile zur Rückführung der Inflation auf 2% beschrieb. Ausblickend sagte er, er erwarte, dass die Wirtschaft bis 2026 widerstandsfähig bleibt, unterstützt durch mögliche Deregulierung, Steuersenkungen und anhaltendes Vertrauen der Unternehmen in die Nachfrage.

Lisa Cook (Board of Governors, Wähler) schlug einen deutlich vorsichtigen Ton an. Sie sagte, sie sei besorgter über den stockenden Fortschritt bei der Inflation als über einen schwächelnden Arbeitsmarkt und signalisierte, dass sie weitere Zinssenkungen nicht unterstützen würde, bis der Preisdruck, insbesondere der, der mit den Zöllen des letzten Jahres verbunden ist, klarer nachlasse.

Mary Daly (San Francisco Fed, Nicht-Wähler) konzentrierte sich auf Risiken unter der Oberfläche des Arbeitsmarktes. Während sie sagte, dass die Unternehmen vorsichtig optimistisch bleiben, stellte sie fest, dass die Haushalte weit weniger zuversichtlich sind, da sie sich bewusst sind, dass das aktuelle Umfeld mit niedrigen Einstellungen und Entlassungen schnell in eines mit weniger offenen Stellen und mehr Entlassungen umschlagen könnte.

Alles in allem

Die Kommentare dieser Woche verstärken, dass die politische Richtung weiterhin zur Debatte steht. Da die wahlberechtigten Mitglieder zwischen aggressiver Lockerung und Inflationsvorsicht gespalten sind, bleiben die Erwartungen an schnelle Zinssenkungen anfällig für Widerstand innerhalb der Fed.

Märkte preisen Zinssenkungen ein, die Fed sieht noch Arbeit vor sich

Die neuesten US-Inflationsdaten kamen genau wie erwartet. Im Dezember stiegen sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation des Verbraucherpreisindex in einem stetigen Tempo. Die Gesamtinflation blieb bei 2,7% im Jahresvergleich, während der Kernwert in den letzten zwölf Monaten bei 2,6% blieb.

Insgesamt verstärkten die Zahlen die Disinflationsnarrative und ermutigten die Marktspekulation, dass die Fed in den kommenden Monaten wieder mit Zinssenkungen beginnen könnte. Dennoch bleibt der Ausblick ungewiss. Die Auswirkungen der US-Zölle auf die Haushaltskosten sind noch unklar, und mehrere Fed-Vertreter haben betont, dass die Inflation nach wie vor zu hoch und über dem Ziel von 2 % liegt.

Dollar-Shorts reduziert, aber bärische Tendenz bleibt

Laut der Commodity Futures Trading Commission haben nicht gewerbliche Händler ihre Netto-Short-Positionen im US-Dollar auf zwei-Wochen-Tiefs von rund 4,4K Kontrakten reduziert. Darüber hinaus stieg das Open Interest auf fast 31,8K Kontrakte und kehrte damit zwei wöchentliche Rückgänge in Folge um.

Angesichts des bereits bärischen Setups ist es wahrscheinlich, dass der Markt einen Großteil der negativen Nachrichten eingepreist hat. Der Anstieg des Open Interest deutet darauf hin, dass neue Teilnehmer in den Markt eintreten, auch wenn die allgemeine Stimmung gegenüber dem Dollar vorsichtig bleibt.

Was kommt als Nächstes für den US-Dollar

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf den US-Arbeitsmarkt. Der Nonfarm Payrolls-Bericht der nächsten Woche wird voraussichtlich der Haupttreiber des Marktes zum Ende der Woche sein, zusammen mit der Veröffentlichung neuer US-Inflationsdaten aus dem Verbraucherpreisindex.

Die Märkte werden auch auf neue Äußerungen von Fed-Vertretern nach dem geldpolitischen Treffen der letzten Woche achten, da die Anleger keen darauf sind, wie entschieden die politischen Entscheidungsträger gegen die Erwartungen an Zinssenkungen in naher Zukunft vorgehen.

Technische Landschaft

Der US-Dollar-Index (DXY) scheint auf eine wichtige Widerstandszone nahe der 98,00-Marke oder den monatlichen Höchstständen gestoßen zu sein.

Sobald der Index diese Region überwindet, könnte er versuchen, die Bandbreite von 98,50-98,70 zu testen, wo die interimistischen 55-Tage- und 100-Tage-SMAs sowie der relevantere 200-Tage-SMA alle konvergieren. Nördlich davon erscheint die 2026er-Obergrenze bei 99,49 (15. Januar).

Auf der Unterseite kommt unmittelbarer Widerstand bei dem 2026er-Tief bei 95,56 (27. Januar) vor dem Februar 2022-Boden bei 95,13 und der 2022er-Basis bei 94,62 (14. Januar).

Darüber hinaus begünstigen die Momentum-Indikatoren zusätzliche Rückzüge. Tatsächlich sinkt der Relative Strength Index (RSI) auf etwa 47, während der Average Directional Index (ADX) über 29 darauf hindeutet, dass ein fester Trend derzeit besteht.

Fazit

Ein Großteil der jüngsten Erholung des Greenbacks scheint von der Fed getrieben zu sein, fast ausschließlich nach der Ernennung von Präsident Trump von Kevin Warsh als Nachfolger von Jerome Powell. In Zukunft wird erwartet, dass die Anleger die Ergebnisse aus den US-Hard-Daten genau verfolgen.

Dennoch bleibt der Arbeitsmarkt der zentrale Fokus für die Fed. Die politischen Entscheidungsträger beobachten genau, ob es klare Anzeichen für eine Schwächung gibt, aber die Inflation ist nach wie vor ein wichtiger Bestandteil der Gleichung. Der Preisdruck bleibt unangenehm hoch, und wenn der Fortschritt bei der Disinflation ins Stocken gerät, könnten die Erwartungen an frühzeitige oder aggressive Zinssenkungen schnell zurückgefahren werden.

Vor diesem Hintergrund würde die Fed wahrscheinlich an einer vorsichtigeren Geldpolitik festhalten und im Laufe der Zeit die Argumente für einen stärkeren Dollar vorbringen, abgesehen von politischen Störungen.