Drei Gründe, warum höhere US-Inflationszahlen dem USD nicht helfen werden - Commerzbank

Heute warten die Devisenmärkte auf die wichtigsten Daten der Woche: die US-Inflationszahlen für Mai. Seit Beginn der Pandemie war die Argumentation in der Regel einfach: Wenn die Inflation die Erwartungen übertrifft, wird erwartet, dass die Fed mit einer Anhebung der Zinssätze reagiert, was in der Vergangenheit dem Dollar (USD) zugute kam, stellt Michael Pfister, Devisenanalyst der Commerzbank, fest.

USD steht angesichts der US-Inflationsdaten vor einem entscheidenden Test

"Es gibt keine Garantie, dass steigende Inflationsrisiken zu einem stärkeren USD führen werden. Die unteren Diagramme, die Daten ab 2002 verwenden, zeigen praktisch keinen Zusammenhang. Möglicherweise zeigt sich der Zusammenhang zwischen steigenden Inflationsrisiken und einem stärkeren USD nur in Zeiten, in denen die Fed ihre Geldpolitik ändert, d.h. die Zinsen anhebt oder Zinssenkungen aufschiebt. Es ist aber auch möglich, dass die Inflation in den Jahren vor der Pandemie einfach keine so große Rolle gespielt hat. In den 2010er Jahren hatten die Zentralbanken eher mit einer niedrigen Inflation zu kämpfen, was bedeutet, dass sie sich nicht so stark auf den USD ausgewirkt hat wie in letzter Zeit."

"Der USD kann nicht mehr von steigenden Inflationserwartungen profitieren, was dafür spricht, dass ein vorübergehender Inflationsschock die Kaufkraft des USD verringern würde, aber nicht unbedingt eine Reaktion der Fed auslösen würde. Dies könnte eine Erklärung dafür sein, warum eine höhere Inflation zu einem schwächeren USD führen könnte. Letztlich haben sich die Risiken für den Markt in den letzten Wochen verschoben. Nicht nur die Fed hat kürzlich gewarnt, dass die Risiken für ihre beiden Mandate nun ausgewogener sind. Nach dem „Tag der Befreiung“ und der Ankündigung unerwartet hoher Zölle machte sich der Markt ebenfalls zunehmend Sorgen. Dabei ging es weniger um die Auswirkungen auf die Inflation als vielmehr um die Realwirtschaft. In einem solchen Umfeld ist es schwieriger, eine höhere Inflation mit einem stärkeren USD in Verbindung zu bringen."

"Zugegeben, dies sind mittelfristige Argumente. Zurück zu den heutigen Zahlen: Unsere Ökonomen gehen nach wie vor davon aus, dass sich die Zölle im Mai nicht spürbar auf die Preise ausgewirkt haben. Das heißt aber nicht, dass dies auch in den kommenden Monaten der Fall sein wird. Die Auswirkungen lassen länger auf sich warten, als manche erwartet hatten. Dies könnte einige Marktteilnehmer davon überzeugen, dass die jüngsten Stagflationssorgen übertrieben waren, was den USD unterstützen würde. Dennoch würde ich nicht darauf wetten, dass dies der Fall sein wird.