Trotz deutlicher Zugewinne bei den wichtigsten Währungen in diesem Jahr ist der US-Dollar (USD) nach Kaufkraftparitätsmaßstäben weiterhin überbewertet. Das Aufwärtspotenzial für den Euro (EUR) erscheint begrenzt, während sich zunehmende Abwärtsrisiken vor allem im Währungspaar GBP/AUD abzeichnen. Hintergrund ist der schwindende Zinsvorteil mit Blick auf das Jahr 2026, wie Kit Juckes, Devisenstratege bei Société Générale, erklärt.
Breite Währungsgewinne ändern wenig an der Dollar-Prämie
„Im Sinne eines saisonalen Lagebilds zeigt die Grafik die prozentuale Über- oder Unterbewertung des US-Dollars auf Basis der Kaufkraftparität seit 1999. Damals war der Dollar gegenüber dem Pfund und dem Yen unterbewertet, gegenüber dem Euro fair bewertet, gegenüber dem australischen Dollar teuer – vor dem Hintergrund der damaligen Asienkrise – und gegenüber dem Yuan extrem überbewertet, da sich China noch in einer früheren Phase seiner wirtschaftlichen Entwicklung befand“, so Juckes.
„Bis 2008 war der Dollar gegenüber den meisten Währungen unterbewertet, mit der auffälligen Ausnahme des Yuan. Blickt man auf die Gegenwart, zeigt sich: Obwohl der Euro in diesem Jahr um 14 Prozent zugelegt hat, das Pfund und der australische Dollar jeweils um 8 Prozent, der Yuan um 4 Prozent und selbst der Yen um 1 Prozent, bleibt der Dollar gegenüber allen anderen Währungen überbewertet. Der gesamte asiatische Währungsblock ist dabei eng an den Yuan gebunden, und auch das Aufwärtspotenzial des Euro dürfte zunehmend begrenzt sein“, erklärte der Stratege weiter.
„Gegen die Unterbewertung des Yuan anzukämpfen ist schwierig, doch besonders ins Auge fällt das Währungspaar GBP/AUD. Dieses habe ich in der zweiten Grafik zusammen mit der Kaufkraftparität dargestellt und zusätzlich die zweijährigen Zinsdifferenzen ergänzt. Es bedurfte erheblicher Zinsunterstützung, um GBP/AUD wieder in Richtung 2 zu treiben – doch diese Unterstützung dürfte 2026 nachlassen, wenn die Bank of England mit Zinssenkungen beginnt. Rückenwind durch Rohstoffpreise könnte dem australischen Dollar helfen, und der Druck auf die chinesischen Behörden, eine Aufwertung ihrer Währung zuzulassen, wird bestehen bleiben. All dies spricht dafür, dass das Aufwärtspotenzial von GBP/AUD begrenzt ist und Abwärtsrisiken überwiegen“, so Juckes.
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