Loonie bleibt aus dem Handelskrieg heraus, bis Autos darin sind

Kanadisches Bier, Wein, Spirituosen, Molke, Melasse und Motorräder über 800cc sind seit Dienstag von den USA ausgeschlossen, und USD/CAD bewegte sich an dem Tag, an dem das Verbot in Kraft trat, kaum. Der Loonie reagiert auf diese Runde des Handelskriegs nicht mehr, weil bisher jede US-Abgabe und jedes Verbot die Waren verfehlt hat, die den Großteil von Kanadas Verkäufen in die USA ausmachen. Die einzige Drohung, die diese Waren treffen würde, ist ein 50%-Zoll auf jedes kanadische Auto, jeden Lkw und jedes Autoteil ab dem 1. Januar, und bislang existiert sie nur als Beitrag in den sozialen Medien.

Die meisten Waren, die unter das Canada-United States-Mexico Agreement (CUSMA) fallen, passieren die Grenze weiterhin zollfrei, außerhalb einer 50%-Liste, die etwa 5% dessen abdeckt, was Kanada in den Süden liefert. Diese Verkäufe bringen den Großteil der US-Dollar ein, die kanadische Exporteure in Loonies umtauschen, und ein Autozoll, der auch CUSMA-konforme Teile erfassen würde, wäre die erste US-Maßnahme, die sie treffen würde.

Die Verbote betreffen Waren, die bereits 50% zahlten

Die Verbote kommen zusätzlich zu dem 50%-Zoll, der am 22. August gemäß Section 338 des Tariff Act von 1930 in Kraft trat, einem Gesetz aus der Zeit der Großen Depression, das bis Juli nie zur Erhebung von Zöllen verwendet worden war. Dieser Zoll betrifft kanadische Waren im Wert von 27,6 Milliarden Dollar und gilt unabhängig davon, ob sie unter CUSMA fallen oder nicht. Energie, Kaliumchlorid, Fisch und kritische Mineralien sind ausgenommen, wodurch die Liste die meisten auf US-Dollar lautenden Einnahmen Kanadas nicht erfasst. Seit dem 15. September zahlen die meisten Waren auf der Liste, die außerdem unter die separaten US-National­sicherheitszölle auf Stahl, Aluminium und Autos fallen, beide Abgaben, bei einigen Positionen bis zu 100%.

Der Teil der Liste, der als Antwort auf Kanadas eigenen 25%-Zoll auf US-Autos verfasst wurde, wurde im Juli ohne kanadische Autos darauf ausgearbeitet, weil diese bereits unter jenen National­sicherheitszöllen standen. Stattdessen wurden Möbel und Hockeyschläger besteuert, und seit Dienstag sind Motorräder über 800cc verboten. Nach Zählung der Associated Press sind die verbotenen Getränke, Milchnebenprodukte, Melasse und Motorräder knapp weniger als ein Zwanzigstel dessen wert, was bereits 50% zahlte, was das Verbot auf etwa 5% von 5% bringt. Handelsökonomen haben den Schritt von einem 50%-Zoll zu einem Verbot eher als symbolisch denn als materiell bezeichnet, da der Zoll bereits den Großteil des Schadens angerichtet hatte, und USD/CAD hat darauf nicht reagiert.

Ein Wochenende bewegte USD/CAD, und zwei Wochen machten es wieder zunichte

Die erste US-Zollanordnung dieses Streits, die im Februar 2025 unterzeichnet wurde, ließ USD/CAD auf einen Sprung nahe 1,4800 steigen. Das Wochenende vom 21. August bewegte das Paar um etwas mehr als ein halbes Prozent. Die Gespräche scheiterten in jener Freitagnacht, der 50%-Zoll trat am Samstag in Kraft, und am Montag, dem 24. August, postete Präsident Trump die Drohung vom 1. Januar gegen kanadische Autos, Lkw, Teile und Stahl. Bis zum 8. September lag das Paar wieder nahe dem Niveau, auf dem es vor dem Scheitern der Gespräche gewesen war, sodass eine gescheiterte Verhandlung, ein neuer 50%-Zoll und eine Drohung gegen Kanadas Autoindustrie den Loonie zwei Wochen kosteten.

Auch als die Verbote am 8. September angekündigt wurden, gab es keinen Sprung bei USD/CAD. Der Anstieg seitdem erfolgte in kleinen Schritten und wurde von Ereignissen außerhalb des Handelskonflikts getragen. Das Momentum war bereits vor der Ankündigung der Verbote gestiegen: Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI), ein 0-100-Indikator dafür, wie stark eine Bewegung läuft, war bis zum 8. September bereits zwei Wochen lang gestiegen. Damit liegt USD/CAD knapp unter 1,4200, wobei das Hoch von 2026 nahe 1,4250 die nächste Marke nach oben ist.

Die Kosten zeigen sich im Wachstum und im Export, nicht im Preis

Die Bank of Canada (BoC) hat die Schäden beziffert. BoC-Gouverneur Tiff Macklem sagte am 21. September in Halifax, dass die von den jüngsten US-Zöllen getroffenen Produkte etwa 5% der kanadischen Warenexporte in die USA ausmachen und dass er keine großen direkten Auswirkungen erwarte, da staatliche Unterstützungsprogramme einen Teil des Schadens abfedern. Die größere von ihm beschriebene Belastung verläuft über die Unsicherheit: Die betroffenen Sektoren werden stark getroffen, die Unberechenbarkeit könnte Investitionen und Einstellungen der Unternehmen verzögern, und wenn die neuen Zölle bestehen bleiben, könnte sich das Wachstum im vierten Quartal ungefähr halbieren und unter 1% fallen. Das wirkt sich über Investitionen auf USD/CAD aus, denn eine Fabrik, die ein ausländisches Unternehmen in Kanada nicht baut, ist Geld, das nie in Loonies umgetauscht wird.

Kanada verkauft mehr an die USA, als es von dort kauft, und dieser Überschuss sind US-Dollar, die Exporteure in Loonies umtauschen. Im Juli sanken die Exporte in die USA um 6,6%, der stärkste monatliche Rückgang seit April 2025, und der Überschuss gegenüber den USA schrumpfte von 10,3 Milliarden Dollar im Juni auf 5,9 Milliarden Dollar, der niedrigste Stand seit Februar. Ein kleinerer Überschuss bedeutet weniger US-Dollar, die zurückkommen und gegen Loonies verkauft werden, und so erreicht der Handelskrieg die Währung, ohne sie an einem bestimmten Tag zu bewegen.

Kanadas Gegenmaßnahmen bei Zöllen wirken in die andere Richtung. Seit dem 8. September erhebt Kanada auf rund 700 US-Produkte im Wert von 27,6 Mrd. Dollar Zölle von 15 %, 25 % oder 50 %, exakt im gleichen Dollarwert wie der US-Zoll. Jedes US-Produkt, das Kanadier nicht mehr kaufen, ist ein US-Dollar, für dessen Kauf sie keine Loonies mehr benötigen. Die August-Zahlen, die am 6. Oktober veröffentlicht werden, enthalten alles, was Exporteure vor dem 22. August noch über die Grenze gebracht haben, sodass der erste volle Monat unter den Zöllen beider Seiten der September ist, den Statistics Canada am 4. November veröffentlicht.

Autos sind das Risiko, das nicht eingepreist ist

Die Drohung vom 1. Januar ist eine andere Art von Maßnahme. Die USA erheben 25 % auf den nicht-amerikanischen Anteil des Werts eines nach CUSMA qualifizierenden kanadischen Autos, und Teile, die die Kriterien erfüllen, passieren zollfrei. Der Beitrag würde den Zoll auf alle kanadischen Autos, Lastwagen und Teile auf 50 % anheben und Berichten zufolge die zollfreie Behandlung beenden für qualifizierte Teile. Für den Loonie ist das der Unterschied zwischen der Besteuerung von Waren, die bereits einem Zoll unterlagen, und der Besteuerung von Waren, die es nicht taten.

Autos gehören zu Kanadas größten Exporten in die USA, und Teile können die Grenze mehrmals überqueren, bevor ein Fahrzeug gebaut ist. Der Beitrag betrifft alle Autos, Lastwagen und Teile, und es wurde kein Dokument veröffentlicht, das sagt, was alles ausgenommen ist: keine Proklamation, keine Ausnahmeliste und keine Methode zur Berechnung dessen, was geschuldet wird.

Vor dem 1. Januar sind keine Gespräche im Kalender

Das Faktenblatt des Weißen Hauses vom 8. September nannte China und Kanada als die beiden Länder, die Vergeltung statt Verhandlungen gewählt hätten. Der dreitägige Staatsbesuch des chinesischen Präsidenten Xi Jinping in Washington endete am 25. September mit einer Verlängerung des chinesischen Handelswaffenstillstands bis zum 10. Januar. Dieser Waffenstillstand läuft nun neun Tage über das Datum hinaus, das für Kanadas Autozölle festgelegt wurde.

Kanada hat keinen solchen Termin im Kalender. Der US-Handelsbeauftragte Jamieson Greer sagte, Präsident Trump sei mit der Pause in den Gesprächen zufrieden und sehe keine Dringlichkeit für eine Rückkehr. Kanadas Handelsminister Dominic LeBlanc sagte, Kanada sei zu Verhandlungen bereit, warte aber nicht auf einen Anruf, sodass sich beide Seiten in mindestens einem Punkt einig sind. Premierminister Mark Carney sagte, Kanada habe keine Pläne zur Eskalation, womit für das Zolldatum des Loonie vorab nichts angesetzt ist.

Die Weggabelung verläuft durch ein Dokument, das niemand veröffentlicht hat

Das Zolldatum des Loonie zwischen jetzt und dem 1. Januar hängt von einem einzigen Dokument ab. Eine Proklamation, die die zollfreie Behandlung für qualifizierte kanadische Autoteile beendet, wäre die erste US-Maßnahme, die den CUSMA-Handel außerhalb der 5%-Liste besteuert, und die Reaktion vom August am Wochenende ist die kleinste Bewegung, auf die man sich einstellen sollte. Von knapp unter 1,4200 aus reicht eine Wiederholung dieser Reaktion aus, um USD/CAD über das Hoch von 2026 zu treiben.

Wenn die Gespräche wieder aufgenommen werden und das Januar-Datum verstreicht, gibt es wenig, was der Loonie preislich zurückgewinnen kann, da die eine Zollbewegung in USD/CAD innerhalb von zwei Wochen zurückgenommen wurde und die Verbote keine Wirkung zeigten. Wenn keines von beidem eintritt, zeigt sich die Belastung weiterhin im Handelskonto statt in USD/CAD, beginnend mit den August-Zahlen am 6. Oktober. Es ist möglich, dass sich das Datum vom 1. Januar so entwickelt wie der 19. August, der um drei Tage verschoben wurde, nachdem Fortschritte versprochen worden waren, und dann doch eintraf.