Das britische 30-jährige Gilt hat gerade ein Hoch aus dem Jahr 1998 erreicht. Ist das gut oder schlecht für das britische Pfund?

Die Rendite der britischen 30-jährigen Staatsanleihe, oder Gilt, überschritt am 1. Oktober erstmals seit Anfang 1998 die Marke von 6%, und am Montag war das Pfund gegenüber dem Euro so stark wie seit Juni 2025 nicht mehr. Das 28-Jahres-Hoch am Gilt-Markt ist größtenteils das Problem eines anderen. Seit Anfang Mai ist die Rendite der 30-jährigen Gilt um etwa 0,15 Prozentpunkte gestiegen und die der 30-jährigen US-Anleihe um etwa 0,7. Anleger haben keinen besonderen Grund, Pfund zu verkaufen wegen eines aus den USA importierten Ausverkaufs, und Schatzkanzler Healeys Haushaltsplan am 28. Oktober ist der Test dafür, ob der nächste in Großbritannien gemacht wird.

Die Ausnahme ist der Dollar, der seit Anfang September gegenüber fast allen wichtigen Währungen gestiegen ist. GBP/USD ist seit dem 10. September um etwa 2,5% gefallen und EUR/USD um fast 4%, was nicht so ist, wie eine Währung mit einem hausgemachten Anleiheproblem gehandelt wird.

Das Vereinigte Königreich leiht sich nun für 20 Jahre zu fast dem US-Zins

Die Rendite der britischen 20-jährigen Anleihe lag am 5. Mai um 0,54 Prozentpunkte über der der 20-jährigen US-Anleihe, auf Grundlage der täglichen Daten, die von der Bank of England (BoE) und der Federal Reserve (Fed) veröffentlicht werden. Bis Montag war die Lücke auf 0,04 geschrumpft, dem kleinsten Wert seit Juni 2025, und der Abstand bei 10 Jahren hatte sich auf 0,05 verringert.

Die US-30-jährige erreichte im selben Zeitraum den höchsten Stand seit 2002, angetrieben von Öl und der hohen US-Staatsverschuldung, und die Gilt-Renditen stiegen mit. Ein britisches Problem würde sich darin zeigen, dass das Vereinigte Königreich mehr zahlt als die USA, und Anleger, die Gilts verkaufen, weil sie Treasuries verkaufen, verlangen nicht, für eines bezahlt zu werden. Die Rendite der britischen 30-jährigen Anleihe ist seit Anfang Mai nur ein Fünftel so stark gestiegen wie die der US-30-jährigen, und die britische war diejenige, die die Schlagzeilen machte.

Dieselben 6% wie 1998 mit nur halb so hohem Leitzins im Hintergrund

Im Januar 1998 lag der Bank Rate, der wichtigste Zinssatz der BoE, bei 7,25%, und langfristige Gilts rentierten bei etwa 6%, also mehr als einen Prozentpunkt darunter, weil Anleger mit sinkenden Zinsen rechneten. Der Bank Rate liegt seit Dezember 2025 bei 3,75%, sodass dieselben 6% nun mehr als zwei Prozentpunkte darüber liegen.

Ein Teil dieser Lücke ist auf die vier Zinserhöhungen zurückzuführen, die Händler von der BoE erwarten, und der Rest darauf, was Anleger dafür verlangen, ihr Geld drei Jahrzehnte lang zu binden. BoE-Mitarbeiter schätzen, dass diese Belastung seit Februar 2022 um etwa zwei Prozentpunkte gestiegen ist, vor allem wegen globaler Unsicherheit und hoher Staatsverschuldung überall sowie einer schwächeren britischen Nachfrage nach langlaufenden Gilts. Sie beziffern den Effekt der eigenen Gilt-Verkäufe der BoE auf 0,2 bis 0,3 Prozentpunkte. Anleger haben keinen Grund, wegen einer Belastung, die jedes wohlhabende Land zahlt, eine Währung einer anderen vorzuziehen.

Am 17. September stellte die BoE 120 Milliarden Pfund ihrer am längsten laufenden Gilts zur Deckung von Banknoten zurück, sodass sie diese niemals verkaufen wird, und setzte ihre Auktionen zum Verkauf von Gilts aus, bis sie bis April 2027 neue Regelungen bekannt gibt. Die 30-jährige Anleihe überschritt zwei Wochen später die Marke von 6%.

Das Pfund ist mit Gilts gefallen, als das Problem britisch war

Am 2. September 2025 erreichte die 30-jährige Rendite angesichts von Sorgen über den eigenen britischen Haushalt damals den höchsten Stand seit 1998. Das Pfund fiel an diesem Tag gegenüber dem Dollar um 1,1% und gegenüber dem Euro um 0,7%. Am 15. Mai verzeichnete die 30-jährige Rendite mit 0,18 Punkten den größten Tagesanstieg des Jahres 2026, und das Pfund fiel gegenüber dem Dollar um etwa 1% und gegenüber dem Euro um 0,6%.

Das handelsgewichtete Pfund wird gegenüber den Währungen der wichtigsten Handelspartner Großbritanniens gemessen. Es fiel an 13 der 21 Tage in der ersten Hälfte des Jahres 2026, an denen die 30-jährige Rendite um 0,05 Punkte oder mehr stieg. An den neun derartigen Tagen seit Juli blieb es im Durchschnitt unverändert. Am 1. Oktober, dem Tag, an dem die 30-jährige Rendite die Marke von 6% überschritt, verlor das Pfund gegenüber dem Dollar etwa ein halbes Prozent und legte gegenüber dem Euro zu.

Das Pfund ist gegenüber dem Euro stark, weil mit steigenden britischen Zinsen gerechnet wird

Der Teil des Ausverkaufs bei Gilts, der dem Pfund hilft, zeigt sich bei den zweijährigen Renditen, die sich mit den Erwartungen für den Bank Rate bewegen. Die zweijährige britische Rendite ist von 3,42% Ende Februar auf etwa 4,6% gestiegen, und Händler preisen die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der BoE am 5. November mit 91% ein. Sie erwarten in den nächsten 12 Monaten vier Zinsschritte um jeweils einen Viertelpunkt, wodurch der Bank Rate bis September 2027 auf 4,75% steigen würde, und etwas mehr als drei von der Fed.

Höhere britische Zinsen bedeuten, dass Anleger mit Pfund-Anlagen mehr verdienen, und da der Einlagenzins der Europäischen Zentralbank (EZB) bei 2,50% liegt, ist die Spanne zur Eurozone groß. Sie hat sich seit Ende September ausgeweitet, da Händler während eines Ausverkaufs französischer Anleihen Zinserhöhungen der EZB aus ihren Wetten herausnahmen. BoE-Gouverneur Bailey schrieb mit seiner Stimme vom 17. September, dass ein langwieriger Konflikt im Nahen Osten und ein wachsendes Risiko von Folgewirkungen bei den Preisen wahrscheinlich höhere Zinsen bedeuten würden. Er sagte, der Konflikt scheine langwierig zu sein, und stimmte dafür, den Bank Rate bei 3,75% zu belassen.

Gegenüber dem Dollar hat das nicht ausgereicht, weil die US-Zinsen seit der Zinserhöhung der Fed am 16. September über dem britischen Satz von 3,75% liegen. GBP/USD hat fast neun Zehntel seines Anstiegs vom Juni-Tief bis zum August-Hoch wieder abgegeben und wurde zwei Wochen lang in einer engen Spanne knapp über 1,3200 gehandelt. Es ist möglich, dass der Rückgang gegenüber dem Dollar das erste Anzeichen für ein britisches Problem ist, das der Gilt-Markt noch nicht eingepreist hat. Wäre das der Fall, würde das Pfund auch gegenüber dem Euro fallen, und das hat es aber zugelegt.

Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI), ein Momentum-Indikator auf einer Skala von 0 bis 100, lag seit Mitte September unter 20, wo ein Rückgang als überdehnt gilt. Seitdem hat er nach oben gedreht, sodass sich der Verkaufsdruck verlangsamte, bevor der Preis aufhörte zu fallen. Der 50-Tage-Exponentielle gleitende Durchschnitt (EMA), ein geglätteter Durchschnitt der jüngsten täglichen Preise, kreuzte Ende September unter den 200-Tage-Durchschnitt, und beide liegen über dem Preis. 1,3200 ist die Linie.

Das Budget kommt acht Tage vor dem Treffen der BoE

Höhere Zinskosten und schwächeres Wachstum haben den finanziellen Spielraum der Regierung gegenüber ihrer wichtigsten fiskalischen Regel verringert, wonach Steuern die laufenden Ausgaben decken müssen. Private Schätzungen beziffern ihn auf etwa 12 Milliarden Pfund, nach 23,6 Milliarden Pfund in der März-Prognose. Der Spielraum ist die Marge, um die die Prognosen danebenliegen können, bevor die Regel gebrochen wird, und etwa die Hälfte davon ist bereits vor einer einzigen Prognose verloren gegangen. Schatzkanzler Healey erwägt, ob er ihn durch Steuererhöhungen wieder aufbauen oder eine kleinere Marge akzeptieren soll.

Wenn das Budget die Marge wieder aufbaut, sollten sich Gilts weiterhin mit Treasuries und das Pfund mit den Zinserwartungen bewegen, die bereits davon ausgehen, dass die BoE die Zinsen schneller anhebt als die Fed. In diesem Fall hält sich die Basis über 1,3200, und ein Anstieg über 1,3300 bringt 1,3400 und die beiden gleitenden Durchschnitte wieder in Reichweite. Das Risiko dabei ist, dass die BoE am 5. November trotz einer Wahrscheinlichkeit von 91% für eine Zinserhöhung die Zinsen unverändert lässt.

Der Ausverkauf wird britisch, wenn das Budget knapp ausfällt und sich der britische Aufschlag gegenüber den USA bei den 20-jährigen Renditen wieder in Richtung des halben Prozentpunkts ausweitet, den er im Mai erreichte. Das Pfund sollte dann an Tagen mit einem Ausverkauf bei Gilts zu fallen beginnen, wie am 2. September 2025 und am 15. Mai. Eine Zinserhöhung der BoE würde dort kaum helfen, denn Anleger, die Gilts wegen eines Budgets verkaufen, verkaufen mit ihnen auch die Währung.

Ein Viertelpunkt zwischen den britischen und US-amerikanischen 20-jährigen Renditen nach dem 28. Oktober markiert den Unterschied zwischen einem überwiegend amerikanischen Hoch von 1998 und einem britischen. Bei GBP/USD beginnt dieser Zweig mit einem täglichen Schlusskurs unter 1,3150.