Ungarn vor dem Euro-Beitritt? Commerzbank erwartet das Ende des Forint bis 2032

Die ungarische Notenbank hat ihren Leitzins bei 5,50 Prozent belassen und auch den Zinskorridor für Übernachtgeschäfte nicht verändert. Nach Einschätzung von Commerzbank-Devisenanalyst Tatha Ghose deuten saisonbereinigte Inflationsdaten allerdings darauf hin, dass die Realzinsen in Ungarn schon bald ins Minus rutschen könnten. Noch größere Bedeutung misst der Experte dem politischen Kurswechsel beim Euro-Beitritt bei. Ministerpräsident Peter Magyar unterstützt die Einführung der Gemeinschaftswährung inzwischen ausdrücklich. Die Commerzbank geht deshalb in ihrem Basisszenario davon aus, dass Ungarn bis 2032 der Eurozone beitreten wird. Dieser politische Wandel könnte die Risikoprämie des Landes in den kommenden Jahren verringern.

Ungarische Notenbank hält Zinsen stabil - Euro-Beitritt rückt näher

„Die ungarische Nationalbank (MNB) hat ihren Leitzins gestern unverändert bei 5,50 Prozent belassen. Auch der Zinskorridor für Übernachtgeschäfte bleibt mit 4,50 bis 6,50 Prozent bestehen. Als Gründe für ihre Entscheidung verwies die Notenbank auf die hohen Energiepreise, steigende Anleiherenditen weltweit und die Unsicherheit an den Finanzmärkten. Zugleich bekräftigte sie, das neue Inflationsziel von 2,5 Prozent innerhalb ihres geldpolitischen Prognosehorizonts erreichen zu wollen. Zuversicht schöpft die MNB insbesondere aus den September-Daten: Die allgemeine Inflationsrate lag im Jahresvergleich bei 1,6 Prozent, die Kerninflation bei 1,9 Prozent.“

„Diese Jahresraten vermitteln allerdings ein verzerrtes Bild. Die von uns bevorzugten saisonbereinigten Monatswerte zeigen, dass sich der Preisauftrieb in den vergangenen Monaten wieder beschleunigt hat und inzwischen über dem angestrebten Zielwert liegt. Zwar hat sich der monatliche Anstieg des harmonisierten Kernverbraucherpreisindex (HVPI) im September nicht weiter verstärkt, wie die linke Grafik unten zeigt. Das dürfte jedoch lediglich daran liegen, dass die Kerninflation mit zeitlicher Verzögerung auf die aktuellen Preisschocks reagiert. Berechnet man den ungarischen Realzins anhand der monatlichen Inflationsentwicklung, könnte er schon bald negativ werden. Das wäre kaum mit dem erklärten Ziel der Notenbank vereinbar, dauerhaft positive Realzinsen sicherzustellen. Dies gilt umso mehr, als für 2027 ein erneuter Anstieg der Inflation auf 3,1 Prozent erwartet wird.“

„Das zweite und wesentlich bedeutendere Thema der gestrigen Nachrichten betrifft die Einführung des Euro. Die ausdrückliche und vorbehaltlose Unterstützung durch Ministerpräsident Peter Magyar bedeutet, dass wir einen Euro-Beitritt Ungarns bis 2032 nun als unser Basisszenario für die weitere Entwicklung des Forint zugrunde legen müssen. Nach diesem Zeitpunkt wird es keinen eigenständigen Forint-Wechselkurs mehr geben.“

„Insgesamt hat Magyar damit ein wichtiges Signal an die Finanzmärkte gesendet. Die Einführung des Euro wird häufig mit dem Argument kritisiert, dass kleinere Länder dadurch einen wesentlichen Teil ihrer geldpolitischen Eigenständigkeit verlieren. Dass Ungarn bereit ist, diesen Spielraum zugunsten einer engeren europäischen Integration und der möglichen Stabilität durch die Absicherung der Europäischen Zentralbank (EZB) aufzugeben, deutet auf einen klaren Bruch mit dem nationalen Alleingang der Orban-Ära hin. Bereits diese politische Annäherung könnte dazu beitragen, die Risikoprämie Ungarns in den kommenden Jahren zu senken.“