Pfund Sterling fällt, da günstigeres Rohöl die Inflationspipeline überdeckt

• GBP/USD fiel auf den niedrigsten Stand seit Anfang April, da eine hawkishe Fed den Dollar stärkte.
• Die Bank of England beließ die Zinsen unverändert, doch die Stimmenaufteilung wurde hawkischer, da ein zweites Mitglied eine Zinserhöhung unterstützte.
• Ein unveränderter Gesamtinflationswert verdeckte die stark steigende Inflation im Dienstleistungssektor Großbritanniens und eine weiterhin ansteigende Kerninflation.
• Günstigeres Rohöl verdeckt bereits in der Lieferkette verankerte Kosten für Lebensmittel und Petrochemie.

Die Bank of England (BoE) lieferte am Donnerstag die erwartete hawkishe Beibehaltung, und ein zweites Mitglied ihres geldpolitischen Ausschusses (MPC) schloss sich dem Vorstoß an, den Leitzins anzuheben. Das Pfund fiel dennoch und durchbrach die Marke von 1,3300 auf den niedrigsten Stand seit Anfang April, nahe 1,3200. Auf den ersten Blick wirkt die Hawkishness hartnäckig angesichts eines Waffenstillstands, der Rohöl in Richtung Vorkriegsniveaus drückt, und einer britischen Gesamtinflationsrate, die sich beharrlich nicht erhöhte.

Dieser scheinbare Widerspruch löst sich auf, sobald man auf die Rohöl-Gesamtinflation nicht mehr achtet. Der Preisdruck, gegen den das Komitee ankämpft, liegt in der stark steigenden Dienstleistungsinflation, die bereits erfasst ist, sowie in den Lebensmittel- und petrochemischen Kosten, die durch die Schließung der Straße von Hormus in die Lieferkette eingebacken sind – beides wird durch einen Waffenstillstand nicht rückgängig gemacht.

Günstigeres Öl, heißere Kerninflation

Der Mai-Wert wirkte nur oberflächlich harmlos. Die Gesamtinflation blieb bei 2,8 %, unter den erwarteten 3,0 %, blieb aber flach, weil vorübergehend günstigere Lebensmittel und nachlassende Wohnkosten einen starken Anstieg bei Benzin ausglichen; die Lebensmittelinflation sank tatsächlich auf 2,2 %, den niedrigsten Stand seit Dezember 2024.

Unter der Oberfläche drehten sich die vom BoE am meisten beobachteten Kategorien in die andere Richtung. Die Dienstleistungsinflation, ihr bevorzugter Indikator für inländische Persistenz, stieg von 3,2 % auf 3,7 %, und die Kerninflation kletterte auf 2,6 %. Bei einer regulären Lohnentwicklung von weiterhin 3,4 % hatten die beiden abweichenden Mitglieder einen lebhaften Fall für eine Zinserhöhung, die der flache Gesamtwert bequem verbarg.

Die Rechnung ist noch unterwegs

Die größere Sorge ist der Teil des Schocks, der noch nicht angekommen ist. Die Schließung der Straße von Hormus seit Ende Februar schnitt etwa ein Drittel des weltweiten Seefracht-Düngemittelhandels ab und trieb die Stickstoffpreise auf ihrem Höhepunkt um rund 80 % nach oben, wobei die Ammoniak- und Harnstoffproduktion im Golfgebiet ausfiel. Diese Kosten wirken sich auf Aussaat, Ernten und Lieferverträge aus, lange bevor sie ein Lebensmittelregal erreichen.

Eine Wiedereröffnung hebt nicht monatelang festgehaltene Ladungen auf und startet beschädigte Anlagen nicht sofort neu, und die Weitergabe an Lebensmittel- und petrochemisch gebundene Güter erfolgt typischerweise mit Monaten Verzögerung. Die eigenen Projektionen der BoE rechnen bereits mit einer höheren Inflation in der zweiten Jahreshälfte aufgrund von Energie und Lebensmitteln, was genau der zweite Runde Druck ist, den günstiger Spot-Rohöl eher verdeckt als beseitigt.

Warum das Pfund trotzdem fiel

All das hielt das Pfund nicht vom Fallen ab, weil die BoE einfach von jenseits des Atlantiks übertroffen wurde. Der neue Vorsitzende der Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh, nutzte sein Debüt, um eine hawkishe Beibehaltung zu verkünden, erhöhte die Chancen für eine US-Zinserhöhung im September und trieb den Dollar Index (DXY) auf ein Zwei-Monats-Hoch.

Mit dem Zinsdifferential, das zugunsten des Dollars ausschlägt, reduzierte der Markt sogar seine Wetten auf eine BoE-Zinserhöhung angesichts des schwachen Gesamtwerts und des günstigeren Öls – wohl eine falsche Einschätzung. Die heimische Politik tat ihr Übriges, als die Nachwahl in Makerfield und Spekulationen über die Führung Gilts und das Pfund verunsicherten.

Was der Kalender als Nächstes droht

Der kurzfristige Test steht am Freitag um 06:00 GMT mit den britischen Einzelhandelsumsätzen für Mai an, bei denen der Konsens eine Erholung von rund 0,5 % MoM nach einem starken Rückgang erwartet; eine schwache Zahl würde die bereits auf das Pfund lastenden Wachstumssorgen verschärfen.

Die folgende Woche verschärft die Divergenz, beginnt am Dienstag mit den vorläufigen Einkaufsmanagerindizes (PMI) Großbritanniens und einer Reihe von Reden von BoE-Vertretern, die zeigen werden, wie fest die hawkishe Stimme wirklich ist, bevor am Donnerstag die US-Daten zum Personal Consumption Expenditures Price Index (PCE), dem bevorzugten Inflationsmaß der Fed, entweder den Vorsprung des Dollars bestätigen oder untergraben.

Widerstand: Die Marke von 1,3300, die auf dem Weg nach unten verloren ging, begrenzt nun die erste Erholung, mit dem vorherigen Wendepunkt nahe 1,3450 als nächster bedeutender Angebotsbereich.

Unterstützung: Die Marke von 1,3200 ist die unmittelbare Linie nach dem Tief vom Donnerstag knapp darunter; ein klarer Bruch öffnet 1,3150 und dann 1,3100, mit dem strukturellen Boden nahe 1,3000.

Bias: Bärisch, solange der Kurs unter 1,3300 bleibt, mit dem starken Dollar und der britischen Politik, die das kurzfristige Geschehen lenken, und dem Stochastischen Relative Strength Index (Stoch RSI), der sich im mittleren Bereich statt im überverkauften Bereich befindet, was Raum für eine weitere Abwärtsbewegung lässt. Das Risiko für diese Sichtweise ist die Inflation, die die Bewegung ignoriert: Wenn die dienstleistungsintensiven Daten der nächsten Woche und der Druck durch Lebensmittel- und petrochemische Kosten die Zinserhöhungserwartungen wieder ansteigen lassen oder die US-PCE-Daten nachlassen, könnte die Erholung über 1,3300 schnell erfolgen.

GBP/USD 5-Minuten-Chart