EZB-Prognose: Vertrauen versus Unsicherheit - Deutsche Bank

Die EZB wird am 30. Januar den Leitzins um weitere 25 Basispunkte auf 2,75 % senken, und die Märkte erwarten, dass die Beschreibung des geldpolitischen Kurses im Vergleich zum Dezember unverändert bleibt, berichten die Analysten der Deutschen Bank.

Wichtige Zitate

„Die Interpretation zwischen den Zeilen wird auf weitere Zinssenkungen hindeuten: Der geldpolitische Kurs wird weiterhin als restriktiv beschrieben werden und die EZB wird zuversichtlich bleiben, dass die Inflation auf dem richtigen Weg ist. Es wird keinen festen geldpolitischen Kurs geben, und der Leitzins wird je nach den Daten, die die EZB von Sitzung zu Sitzung bewertet, über/auf/unter dem neutralen Niveau liegen. Das Hauptrisiko im Januar besteht darin, dass die Anpassungen bei der Beschreibung der jüngsten Daten im Vergleich zum Dezember etwas zu optimistisch ausfallen (z.B. höhere Energiepreise, unveränderte Binneninflation)“.

„In dieser Prognose untersuchen wir das potenzielle Spannungsfeld zwischen der wachsenden Zuversicht der EZB, dass die Inflation wieder auf ihren Zielwert zurückkehrt, und den zunehmenden zweiseitigen Risiken, die mit dieser zentralen Einschätzung verbunden sind. Diese Ansichten stehen im Einklang mit einer Rückkehr zur Neutralität, allerdings in einem allmählichen Tempo. Mit anderen Worten: Es müsste ein Schock eintreten, damit die EZB die Zinsen um 50 Basispunkte senkt. Wir denken auch über neutrale Zinssätze nach und darüber, wann die EZB beginnen könnte, „auf Zehenspitzen zu gehen“ oder das Tempo der Zinssenkungen von derzeit zwei Viertelpunkten pro Quartal auf eine Senkung pro Quartal zu verlangsamen - wir denken ab dem dritten Quartal, das Risiko besteht im zweiten Quartal. Schließlich denken wir darüber nach, welche makroökonomischen Daten für die EZB bei diesen Entscheidungen am wichtigsten sein werden“.

„Unsere grundsätzliche Forderung an die EZB bleibt unverändert. Wir erwarten, dass die EZB den Leitzins auf jeder der vier EZB-Ratssitzungen im ersten Halbjahr um 25 Basispunkte senkt und den Leitzins bis Mitte des Jahres auf 2,00 % senkt. In der zweiten Jahreshälfte rechnen wir mit einer Verlangsamung des Zinssenkungstempos. Wir erwarten eine Senkung um 25 Basispunkte pro Quartal in der zweiten Jahreshälfte - Senkungen auf den Sitzungen im September und Dezember - mit einem Endsatz von 1,50 % zum Jahresende, was leicht unter dem neutralen Niveau liegt. Diese Einschätzung beruht auf der Annahme eines Wachstums unter dem Trend, einer leicht unter dem Ziel liegenden Inflation und nach unten tendierenden Inflationsrisiken“.