Deutsche Bank bleibt bei Aktien optimistisch - Deutschland ist Favorit

Nach einer Phase historisch niedriger realisierter Schwankungen ist die Marktvolatilität wieder auf normalere Niveaus zurückgekehrt. Die Strategen der Deutschen Bank rechnen dennoch damit, dass Aktien bis zum Jahresende unterstützt bleiben.

Das Team um Maximilian Uleer erklärte, die Abkehr vom „langweiligen“ Markt im August spiegele höhere Zinsen, höhere Inflation, zunehmende politische Unsicherheit und Sorgen über die Ausgaben für Künstliche Intelligenz wider. Dennoch „erwarten wir, dass Aktien unterstützt bleiben, solange höhere Zinsen von höherem Wachstum und höheren Inflationsdaten begleitet werden“, so die Strategen.

„Wir sehen zudem eine gute Chance, dass der aktuelle Markt- und politische Druck zu einer Deeskalation des Iran-Konflikts führen und die Stimmung an den Aktienmärkten stützen könnte“, fügten sie hinzu.

Regional bleibt die Bank zwischen europäischen und US-Aktien „taktisch neutral“. Die Strategen verwiesen darauf, dass die makroökonomischen Überraschungen in Europa positiver ausgefallen seien und die Gewinndynamik stärker wirke als in den USA. Das absolute Gewinnwachstum in den USA bleibe jedoch „außergewöhnlich und breit angelegt“. Der Bewertungsabschlag europäischer Aktien gegenüber US-Titeln hat sich von 9,0 Ende 2024 auf 4,6 verringert und liegt damit laut den Strategen „nahe an unserer Prognose“.

Deutschland bleibt innerhalb Europas der bevorzugte Markt der Bank. Die Deutsche Bank verweist auf bessere Konjunkturdaten, voranschreitenden Reformschwung und eine fiskalische Wende, die bis zum Ende des Jahrzehnts neue Schulden von 1 Billion Euro vorsieht. Angesichts der Tatsache, dass Deutschland seine Schuldenquote im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt in den vergangenen zehn Jahren gesenkt hat, sei dies ein „erheblicher“ fiskalischer Spielraum.

Mit Blick auf die Zinsen erklärten die Strategen, historische Daten zeigten, dass Aktien höhere Renditen verkraften können, solange das makroökonomische Umfeld robust bleibt. Wenn die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen in der Vergangenheit die Marke von 5 Prozent überschritten habe, sei der S&P 500 am betreffenden Tag im Median unverändert geblieben und nach einem Monat „um fast 1 Prozent“ gestiegen.

Die Deutsche Bank nahm zwei Änderungen bei ihren Sektorbewertungen vor. Versorger wurden auf Übergewichten hochgestuft. Die Bank argumentiert, der jüngste zinsbedingte Ausverkauf des Sektors sei „nicht gerechtfertigt“, da die historische Korrelation mit steigenden Zinsen gering sei und die Gewinnschätzungen die jüngste Erholung der Strompreise noch nicht widerspiegelten.

Gesundheitswerte wurden dagegen auf Neutral abgestuft. Die Bank verweist auf ein attraktiveres Chance-Risiko-Verhältnis in anderen defensiven Sektoren wie Basiskonsumgüter und Immobilien. Bei Versicherungen und Telekomwerten bleibt sie untergewichtet und begründet dies mit hohen Bewertungen sowie nachlassendem Gewinnwachstum in der zweiten Jahreshälfte.

Für die großen europäischen Indizes rechnet die Bank bis Ende 2026 mit einem Aufwärtspotenzial von 3 bis 6 Prozent. Für den STOXX 600 erwartet sie in diesem Jahr ein Gewinnwachstum von 15 Prozent.