US-Dollar-Ausblick: Zeigen sich die Zölle endlich in den Inflationsdaten?

• Der US-Dollar handelte schwächer und setzte seinen wöchentlichen Abwärtstrend fort.
• Es wird erwartet, dass die Federal Reserve in diesem Monat ihren Zinssatz senkt.
• Die Aufmerksamkeit der Märkte richtet sich nun auf die Veröffentlichung der US-CPI-Daten.

Die vergangene Woche

Der US-Dollar (USD) konnte in der vergangenen Woche nicht Fuß fassen und zog den US-Dollar-Index (DXY) auf das untere Ende seiner monatlichen Spanne nahe 97,40. Auf längere Sicht sieht das Bild nicht viel heller aus: Der Index hat in diesem Jahr nur in zwei Monaten (Januar und Juli) Gewinne erzielt und bleibt unter 98 gefangen.

Die Renditen der Staatsanleihen erzählten die gleiche Geschichte, mit einer scharfen Korrektur über die gesamte Kurve. Kurz- und mittelfristige Laufzeiten fielen auf die zuletzt Anfang April gesehenen Niveaus, während das lange Ende frische Mehrwochentiefs testete.

Politik schwebt über der Fed

Die Märkte sind auch nervös wegen der Unabhängigkeit der Fed. US-Präsident Trump hat den Druck erhöht, indem er den Kommissar des Bureau of Labor Statistics entlassen hat, die Agentur beschuldigte, die Arbeitsmarktdaten zu "manipulieren", und Verbündete wie Stephen Miran in Schlüsselpositionen drängte. Gouverneur Christopher Waller hat sich sogar als Trumps bevorzugter Kandidat für die Nachfolge von Fed-Chef Jerome Powell hervorgetan.

Dieser Hintergrund hält das Risiko einer politisierten Fed am Leben, die eher bereit sein könnte, die von Trump gewünschten Zinssenkungen vorzunehmen.

Märkte setzen auf Zinssenkung im September

Die Spekulation über eine Zinssenkung im September hat seit dem schwachen Nonfarm Payrolls (NFP)-Bericht im Juli, der nur 79.000 neue Arbeitsplätze zeigte, nur zugenommen. Die Veröffentlichung im August verstärkte den Fall, da die Beschäftigtenzahlen um mageren 22.000 stiegen und die Arbeitslosenquote auf 4,3% anstieg.

Powell selbst verschob den Schwerpunkt bei Jackson Hole am 22. August und sagte, dass sich der Fokus der Fed mehr auf die Gesundheit des Arbeitsmarktes verlagere. Inflation ist nach wie vor wichtig, aber sie ist nicht mehr der einzige Maßstab. Die Händler haben den Hinweis aufgenommen: Die Märkte preisen nun fast vollständig eine Zinssenkung bei der Sitzung am 16.–17. September ein, mit etwa 151 Basispunkten an Lockerungen, die bis Ende 2026 eingepreist sind.

Zölle könnten mehr schaden als nützen

Zölle bleiben ein Wildcard. Sie könnten kurzfristige politische Gewinne bringen, aber je länger sie bestehen bleiben, desto mehr riskieren sie, die Haushaltskosten in die Höhe zu treiben und das Wachstum zu bremsen. Einige in Trumps Umfeld scheinen entspannt über einen schwächeren US-Dollar zu sein, um Exporte zu fördern, aber die Rückverlagerung der Produktion ist ein langer, teurer Prozess, den Zölle allein nicht lösen können.

Fed hält vorerst an ihrer Linie fest

Bei ihrer Sitzung am 30. Juli hielt die Fed die Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert bei 4,25%–4,50%. Powell beschrieb den Arbeitsmarkt als "praktisch bei Vollbeschäftigung", sagte jedoch, dass Zölle und hartnäckige Inflation eine "moderat restriktive" Politik rechtfertigten. Dennoch ließ er die Tür für eine Zinssenkung im September offen, falls die Arbeitsmarktdaten weiterhin schwach bleiben.

Fed-Vertreter äußern sich

Die Beamten wiederholten diese gemischte Botschaft. Waller bekräftigte seinen Aufruf zu einer Zinssenkung im September und sagte, der Arbeitsmarkt weiche eindeutig nach. Musalem äußerte, dass ihn die Einstellungstrends mehr als die Inflation in dieser Phase besorgten. Bostic wies auf die Inflation als das Hauptrisiko der Fed hin, unterstützte jedoch dennoch eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt in diesem Jahr. Kashkari gab zu, dass es schwieriger werde, die Politik zu kalibrieren. Williams sagte, dass eine schrittweise Lockerung sinnvoll sein könnte, wenn seine Prognose eines milden Anstiegs der Arbeitslosigkeit und einer weicheren Inflation zutrifft, während Goolsbee sagte, er sei sich nicht sicher, ob eine Zinssenkung im September angesichts der Unsicherheiten bei den Zöllen richtig sei.

Zusammen deuten die Kommentare darauf hin, dass die Fed zu einem Schritt im September tendiert, aber sie bleibt tief gespalten darüber, was als Nächstes passiert.

Was kommt als Nächstes für den Dollar?

Diese Woche richtet sich der Fokus ganz auf die US-Inflationsdaten, mit sowohl CPI als auch PPI auf dem Programm. Die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe werden ebenfalls zusätzliche Informationen liefern. Die Fed-Vertreter werden unterdessen still bleiben, da die Sperrfrist vor der Septembersitzung beginnt.

Technische Perspektive: Bären weiterhin am Steuer

Die technische Konstellation sieht für den Dollar nicht freundlich aus. Wenn der DXY unter sein Tal von 2025 bei 96,37 (1. Juli) bricht, liegen die nächsten Kontrollpunkte bei der Basis von Februar 2022 bei 95,13 (4. Februar) und dem Tief von 2022 bei 94,62 (14. Januar).

Auf der Oberseite ist das August-Hoch bei 100,26 (1. August) die erste große Hürde. Ein Durchbruch würde das wöchentliche Hoch von Mai bei 100,54 (29. Mai) und die Obergrenze von Mai bei 101,97 (12. Mai) wieder ins Spiel bringen.

Im Moment bleibt der Index sowohl unter dem 200-Tage-SMA (102,39) als auch dem 200-Wochen-SMA (103,19) begrenzt, was die breitere Tendenz nach unten neigt. Die Momentum-Indikatoren spiegeln diese Sichtweise wider: Der RSI ist auf etwa 45 gefallen und zeigt nachlassende bullische Energie, während der ADX nahe 11 ein Markt ohne starken Trend signalisiert.

US-Dollar-Index (DXY) Tageschart

Fazit

Die Schwäche des Dollars spiegelt mehr wider als nur schwache Daten. Politischer Druck auf die Fed, Zolllasten und wachsende Staatsverschuldung trüben alle die Stimmung. Selbst wenn der Greenback ansteigt, halten diese Gewinne nicht lange an. Die meisten Strategen sehen jedoch weiterhin mehr Abwärtsrisiken, obwohl mit bereits aufgebauten Netto-Leerverkäufen ein großer Teil der bärischen Geschichte möglicherweise bereits eingepreist ist, was die Ausdehnung des Rückgangs begrenzen könnte.