Alle, die Gold nahe 4.000 $ gekauft haben, halten jetzt den Atem an

Gold (XAU/USD) pendelt in der Nähe der psychologischen Marke von 4.000 USD, nachdem es eine Korrektur von mehr als 25% von seinem Rekordhoch im Januar nahe 5.600 USD hinnehmen musste. Für Anleger, die um die Marke von 4.000 USD in den Markt eingestiegen sind, wird die Lage zunehmend unangenehm. Was einst wie eine attraktive Kaufgelegenheit aussah, wirkt nun wie ein kritischer Vertrauenstest, da sich das Edelmetall schwer damit tut, eine überzeugende Erholung zu etablieren.

Es geht dabei um weit mehr als nur eine runde Zahl. Gold hat einen Großteil seines früheren bullischen Momentums verloren, während Erwartungen weiterer Zinserhöhungen durch die Federal Reserve (Fed) der Vereinigten Staaten (US) seine Attraktivität weiterhin belasten.

Unter der jüngsten Schwäche zeichnet sich jedoch eine ungewöhnliche Divergenz ab. Spekulative Anleger verkaufen Gold aggressiv, während Zentralbanken und längerfristig orientierte Investoren das Metall weiter akkumulieren. Die Frage ist, ob diese strukturellen Käufer den Verkaufsdruck absorbieren können, bevor eine weitere Liquidationswelle die Preise entscheidend unter 4.000 USD drückt.

Warum fällt Gold, wenn Anleger einen sicheren Hafen brauchen?

Der jüngste Rückgang von Gold ist besonders auffällig, weil mehrere Entwicklungen, die das Edelmetall normalerweise stützen würden, keine Käufer anziehen. Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten bleiben erhöht, die globalen Aktienmärkte haben erneut Volatilität erlebt, und die Renditen von US-Staatsanleihen haben sich von ihren jüngsten Höchstständen zurückgezogen. Dennoch hat Gold Schwierigkeiten, von diesen traditionell unterstützenden Bedingungen zu profitieren.

Die Erklärung liegt teilweise im Zusammenhang zwischen Energiepreisen, Inflation und Geldpolitik. Höhere Ölpreise, getrieben von Spannungen im Persischen Golf, wecken die Sorge, dass die Inflation länger erhöht bleiben könnte als bisher angenommen. Dies erhöht das Risiko, dass die Fed restriktive geldpolitische Bedingungen beibehält oder weitere Zinserhöhungen vornimmt. Für Gold, das keine Zinserträge abwirft, machen höhere Finanzierungskosten konkurrierende Anlagen wie Staatsanleihen attraktiver.

Die Lage spiegelt auch breitere Portfolioanpassungen wider. Wenn Anleger an den Aktienmärkten, insbesondere bei Technologiewerten, Verluste erleiden, verkaufen sie möglicherweise profitable oder liquide Positionen in anderen Vermögenswerten, um Bargeld zu beschaffen und ihr Gesamtrisiko zu reduzieren. Gold kann daher in Phasen von Marktturbulenzen fallen, selbst wenn geopolitische Unsicherheit normalerweise die Nachfrage nach sicheren Häfen anregen würde.

Hedgefonds verkaufen, aber Zentralbanken kaufen

Die wichtigste Entwicklung am Goldmarkt könnte die wachsende Divergenz zwischen kurzfristiger spekulativer Positionierung und langfristiger Investmentnachfrage sein. Laut TD Securities sind systematische Investmentfonds bereits klar bärisch geworden: "Die langfristige [G]old-Bullen-These steht nahe der Marke von 4.000 USD je Unze auf dem Prüfstand, wobei CTAs nun über alle Signale hinweg short sind." Commodity Trading Advisors (CTAs), die häufig trendfolgende Strategien einsetzen, haben ihre bärische Exponierung erhöht, da sich das Momentum von Gold verschlechtert hat.

TD Securities berichtet außerdem über erste Liquidationen in Gold-gestützten börsengehandelten Fonds (ETFs) im Oktober, insbesondere in China, was den unmittelbaren Verkaufsdruck zusätzlich erhöht. Diese Schwäche steht jedoch im Gegensatz zum breiteren Anlagebild. Laut dem World Gold Council (WGC) zogen global physisch hinterlegte Gold-ETFs im September 10 Mrd. USD an, wodurch sich die Zuflüsse im dritten Quartal auf einen Rekordwert von 31 Mrd. USD beliefen. Die gesamten Bestände stiegen im September um 67 Tonnen und erreichten trotz fallender Preise mit 4.256 Tonnen einen Rekordstand.

Diese Divergenz deutet darauf hin, dass längerfristige Anleger Gold weiter akkumulieren, während spekulative Händler ihre Positionen reduzieren.

Zentralbanken stellen eine weitere wichtige Nachfragequelle dar. Goldman Sachs schätzt, dass offizielle Institutionen im August rund 79 Tonnen Gold gekauft haben, verglichen mit einem monatlichen Durchschnitt von nur 17 Tonnen vor 2022. China bleibt einer der wichtigsten Käufer, was eine breitere Anstrengung der Zentralbanken aus Schwellenländern widerspiegelt, ihre Reserven zu diversifizieren und die Abhängigkeit von traditionellen Reservewährungen zu verringern.

Diese Unterscheidung ist wichtig, weil diese Institutionen in der Regel mit deutlich längeren Anlagehorizonten arbeiten als Hedgefonds. Ihre Käufe könnten dazu beitragen, den Verkaufsdruck abzufedern, sie können jedoch nicht garantieren, dass Gold über 4.000 USD bleibt, falls sich die Liquidationen spekulativer Anleger beschleunigen.

Die Federal Reserve könnte über die nächste Bewegung von Gold entscheiden

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die geldpolitische Ankündigung der Fed am Mittwoch, gefolgt von wichtigen US-Wirtschaftsdaten am Donnerstag. Die Märkte erwarten weithin, dass die Zentralbank auf ihrer Oktober-Sitzung die Zinssätze unverändert lässt. Anleger bleiben jedoch besorgt, dass anhaltende Inflation die Entscheidungsträger dazu zwingen könnte, die geldpolitischen Bedingungen vor Jahresende erneut zu straffen.

Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) für September, das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, wird besonders wichtig sein. Ein stärker als erwarteter Inflationswert könnte die Erwartungen an eine weitere Zinserhöhung im Dezember untermauern, den US-Dollar (USD) stützen und zusätzlichen Druck auf Gold ausüben. Umgekehrt könnten eine schwächere Inflation oder eine weniger restriktive Botschaft von Fed-Chef Kevin Warsh den Druck auf das Edelmetall verringern.

Commerzbank warnt dennoch, dass niedrigere Zinserwartungen nicht zwangsläufig eine Erholung garantieren: "Die Abwärtskorrektur der Zinserwartungen bedeutet, dass die Messlatte für eine dovishe Überraschung bei der Fed-Sitzung höher liegt, während die Messlatte für eine hawkishe Überraschung gesunken ist."

Dies schafft ein unangenehmes Umfeld für Anleger, die auf eine unmittelbare Erholung gesetzt haben. Selbst wenn die Fed die Zinssätze unverändert lässt, könnte Gold Schwierigkeiten haben, sich zu erholen, sofern die Entscheidungsträger keine überzeugenden Belege dafür liefern, dass eine weitere geldpolitische Straffung immer unwahrscheinlicher wird.

Die Marke von 4.000 USD wird zu einem Kampf um das Vertrauen

Über die makroökonomische Unsicherheit hinaus nähert sich der Goldmarkt einem wichtigen Preisbereich. Der Tages-Chart zeigt, dass das Edelmetall eine breite Unterstützungszone zwischen etwa 3.940 USD und 4.100 USD testet, ein Bereich, der in den vergangenen Monaten wiederholt Kaufinteresse angezogen hat.

Gold handelt derzeit nahe dem unteren Bereich dieser Spanne, während der 100-Tage- und der 200-Tage-Simple Moving Average (SMA), die sich bei etwa 4.219 USD bzw. 4.504 USD befinden, weiterhin über dem Marktpreis liegen. Diese Konstellation unterstreicht die Verschlechterung des mittelfristigen Momentums.

Ein nachhaltiger Rückgang unter 3.940 USD könnte Gold einer weiteren Abwärtskorrektur aussetzen. Auf der anderen Seite könnte eine Erholung über 4.100 USD helfen, den unmittelbaren Verkaufsdruck zu verringern.

TD Securities schätzt, dass systematische Fonds ihre bärischen Positionen abbauen könnten, sobald Gold über 4.092 USD steigt, was potenziell eine zusätzliche Nachfragequelle schaffen würde.

Das Ausbleiben einer überzeugenden Erholung deutet jedoch darauf hin, dass Anleger vor der Fed-Entscheidung weiterhin zögern, ihr Engagement zu erhöhen.

Ist der Gold-Bullenmarkt wirklich vorbei?

Trotz der jüngsten Korrektur bleiben mehrere große Finanzinstitute für die längerfristigen Aussichten von Gold konstruktiv. Goldman Sachs hält an einem Kursziel von 5.400 USD je Unze bis Ende 2027 fest, gestützt auf die Erwartung anhaltender Käufe durch Zentralbanken. Auch TD Securities behält einen positiven Ausblick bis 2027 bei und argumentiert, dass die offizielle Nachfrage und längerfristige Allokationen trotz der kurzfristigen Schwäche unterstützend bleiben.

Diese Prognosen hängen jedoch davon ab, dass sich die geldpolitischen Bedingungen und die Kapitalströme günstig entwickeln. Eine längere Phase erhöhter Realzinsen könnte Investitionen in zinslose Anlagen weiterhin unattraktiv machen, während anhaltende Inflation eine spürbare Erholung verzögern könnte.

Für Anleger, die Gold nahe 4.000 USD gekauft haben, könnten die kommenden Tage entscheidend sein. Das Metall profitiert nicht mehr automatisch von geopolitischer Unsicherheit oder sinkenden Renditen von US-Staatsanleihen, und spekulative Verkäufe bleiben ein erhebliches Hindernis. Dennoch deuten Käufe der Zentralbanken und eine robuste ETF-Nachfrage darauf hin, dass das längerfristige Anlageargument nicht verschwunden ist.

Gold steckt nun zwischen zwei gegensätzlichen Kräften fest: kurzfristige Anleger reagieren auf höhere Zinsen und ein schwächeres Momentum, während strategische Käufer niedrigere Preise als Gelegenheit zum Aufstocken betrachten.

Ob 4.000 USD zur Grundlage für die nächste Erholung oder zum Ausgangspunkt eines weiteren Rückgangs wird, könnte weniger von der nächsten geopolitischen Schlagzeile abhängen als davon, was die Fed über die Zukunft der US-Geldpolitik signalisiert.