Rohöl vergisst den Krieg und zuckt an der Mautstelle mit den Schultern

• WTI schloss am Donnerstag auf einem 18-Wochen-Tief und vollendete damit die Rundreise seines kriegsbedingten Anstiegs.
• Der Markt winkt einen aktuellen Streit um eine Maut im Persischen Golf ab, den Washington zu verhindern versprochen hatte.
• Das Momentum ist stark überverkauft, doch es ist kein nachfrageseitiger Katalysator aufgetaucht, der den Abwärtstrend stoppt.

Der Rohölpreis schloss am Donnerstag auf dem niedrigsten Stand seit 18 Wochen, was bedeutet, dass der umfangreiche Risikoaufschlag, der sich im Zuge des diesjährigen Konflikts aufgebaut hatte, vollständig abgebaut wurde und wieder auf das Niveau vor dem Krieg zurückgekehrt ist. Interessant ist nicht die Rundreise, die ohnehin wahrscheinlich war, sobald die Kämpfe endeten, sondern dass WTI weiter fällt, obwohl ein echter Brennpunkt aktuell besteht. Die beiden Seiten tauschen Drohungen über eine Maut im Persischen Golf aus, doch ein Barrel Rohöl, das auf diese Wasserstraße angewiesen ist, wird gehandelt, als ob der Streit kaum ins Gewicht fällt.

Der Risikoaufschlag kehrt auf null zurück

Der Anstieg, der Rohöl während des Höhepunkts des Konflikts über 110 USD trieb, hat sich vollständig umgekehrt, und der Benchmark notiert nun unter seinem 50-Perioden-Exponentiellen Gleitenden Durchschnitt (EMA) nahe 83 USD sowie unter dem 200-Perioden-EMA bei etwa 78 USD. Wenn man die Geopolitik herausrechnet, bleibt der Markt, der vor dem Krieg existierte: überversorgt, mit den Amerikas, angeführt von den USA, Guyana und Brasilien, die die Produktion auf neue Höchststände treiben und die Lagerbestände nahe mehrjähriger Spitzen liegen. Dieses Überangebot ist nie verschwunden; es wurde durch eine Angstprämie verdeckt, und mit dem Wegfall der Angst wirkt der Überschuss genau so auf den Preis, wie es Überschüsse tun.

Eine Maut ist eine Steuer, keine Blockade

Hinter der alarmierenden Schlagzeile steckt eine Unterscheidung, die der Markt verstanden hat. Teheran, mit Oman als Küstenpartner, besteht darauf, das Recht zu haben, eine Gebühr für die Passage zu erheben, sobald das derzeitige mautfreie Zeitfenster endet, und bezeichnet die Abgabe als Servicegebühr, nicht als Maut. Washington, das versprochen hatte, die Straße mautfrei zu halten, versucht dies durch das Angebot von rund 100 Milliarden US-Dollar eingefrorener iranischer Gelder zu verhindern, bisher ohne Erfolg. Eine Maut und eine Blockade sind jedoch nicht dasselbe: Eine Gebühr erhöht die gelieferten Kosten eines Barrels am Rand, aber sie entzieht dem Markt kein einziges Barrel.

Erpressung braucht fließenden Verkehr

Es gibt einen tieferen Grund, warum die Drohungen hohl klingen. Eine Maut bringt nur dann Einnahmen, wenn Schiffe weiterhin passieren, daher hat Teheran, das sich entschieden hat, die Straße zu monetarisieren, jeden Anreiz, sie offen zu halten, statt zu schließen: Eine Schließung der Wasserstraße bringt nichts ein, während eine Besteuerung des Verkehrs ein Vermögen einbringt. Das Säbelrasseln liest sich weniger wie eine Vorstufe zu einer Störung als vielmehr wie ein Hebel zur Festlegung der Höhe der Gebühr, weshalb der Markt auf eine Schlagzeile über ein Angebotsrisiko mit einem Achselzucken und einem tieferen Schlusskurs reagiert. Diese Ruhe ist jedoch keine Garantie, und ein Mautregime, das Washington nicht akzeptiert, könnte dennoch in die von allen abgetane Störung kippen.

Günstigeres Rohöl kommt der Fed entgegen

Das Signal über die Anlageklassen hinweg weist vorerst weg von Problemen. Fallendes Rohöl zieht die Gesamtinflation nach unten, und diese Entspannung ist genau das, was der restriktiven US-Notenbank Fed den Spielraum gibt, die Zinsen nicht zu erhöhen, wodurch die schwachen US-Arbeitsmarktdaten dieser Woche mit einer Zentralbank verknüpft werden, die sich nicht mehr in die Enge getrieben fühlt. Günstigeres Rohöl übernimmt einen Teil der Arbeit der Fed, und ein Barrel, das in den hohen 60ern feststeckt, sorgt dafür, dass dieser disinflationäre Rückenwind anhält.

Zu beobachtende Marken

Widerstand: Die erste Hürde ist die runde 70-Dollar-Marke direkt darüber, und ein Durchbruch würde schnell in den Bereich um 72 USD führen, der den letzten Anstieg begrenzte. Strukturell verbessert sich nichts, bis Rohöl den 200-EMA nahe 78 USD zurückerobert, und der fallende 50-EMA um 83 USD markiert den Punkt, an dem der Abwärtstrend wirklich infrage gestellt würde.

Unterstützung: Bei so stark überdehntem Momentum gibt es wenig darunter, woran man sich festhalten könnte. Das nächste Plateau liegt nahe 65 USD, und darunter kommen die unteren 60er ins Spiel, wo Rohöl zuletzt vor dem Entzünden des Konflikts seinen Tiefpunkt fand. Ein täglicher Stochastischer Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 6 zeigt, dass der Verkaufsdruck stark überdehnt ist, sodass eine reflexartige Erholung niemanden überraschen würde, obwohl überverkaufte Werte innerhalb eines Abwärtstrends eher Pausen als Wendepunkte markieren.

Tendenz: Der Weg des geringsten Widerstands bleibt nach unten, bis das Gegenteil bewiesen ist. Die Kriegsprämie ist verschwunden und der zugrundeliegende Markt ist überversorgt, während die einzige bullishe Geschichte korrekt als Mietsuche und nicht als verlorenes Angebot eingepreist wird, sodass wenig den Abwärtstrend außer Positionsbereinigungen stoppen kann. Die Strategie besteht darin, Rallyes im Bereich von 70 bis 72 USD zu verkaufen, anstatt die Tiefs zu jagen, wobei das stark überverkaufte Momentum zu Geduld bei neuen Short-Positionen mahnt. Eine nachhaltige Rückeroberung des 200-EMA nahe 78 USD würde die bärische Sicht aufheben; solange das nicht geschieht, bleibt der Weg des geringsten Widerstands nach unten.

WTI Spot Tages-Chart