Der japanische Yen springt bei einem Lohnanstieg einer Generation und zögert bis zur Schlussglocke

• USD/JPY durchbricht die Marke von 153,00 nach den Lohndaten und macht den gesamten Rückgang von 147 Pips wieder wett.
• Die nominalen Löhne stiegen im Juli um 4,7% und damit so schnell wie seit 1997 nicht mehr in Japan.
• Swaps preisten die Zinserhöhung der Bank of Japan in der kommenden Woche vor Veröffentlichung der Daten mit 98% ein.

USD/JPY handelt knapp unter 154,00, am Dienstag rund 40 Pips tiefer nach einer Hin- und Rückbewegung von 147 Pips. Japan veröffentlichte das schnellste nominale Lohnwachstum seit 1997, eine Aufwärtsrevision des Wachstums im zweiten Quartal und einen Leistungsbilanzüberschuss über den Konsensschätzungen, und der Yen behielt davon bis zum Nachmittag in New York nichts. Eine Sitzung, die der Swaps-Markt mit 98% einpreist, kann durch Daten nicht noch sicherer gemacht werden.

Die Lohnzahlen, auf die die Bank of Japan jahrelang gewartet hat

Die nominalen Bareinkommen stiegen im Juli im Jahresvergleich um 4,7% gegenüber einem Konsens von 3,9% und 4% im Juni, dem schnellsten Anstieg seit Januar 1997 und dem sechsten Monat in Folge über 3%. Die Reallöhne stiegen um 2,4%, der siebte Anstieg in Folge und der beste Wert seit etwa fünf Jahren. Das Grundgehalt stieg um 4,1% und damit so schnell wie seit April 1992 nicht mehr, es handelt sich also nicht um einen Sommerbonus, der eine Schlagzeile aufhübscht.

Diese Kombination beseitigt den Einwand, auf den sich die Bank of Japan (BoJ) gegen eine schnellere Straffung gestützt hat, nämlich dass Zinserhöhungen die Lohnerholung abwürgen würden, bevor sie die Haushalte erreicht. Swaps preisten einen Viertelpunkt auf 1,25% am 18. September mit 98% ein, und das schon vor den Daten. Der Yen zahlte für die stärksten Lohnzahlen seit 29 Jahren mit 38 Pips.

Der Mechanismus hinter der Zahl ist strukturell und nicht zyklisch. Die im Frühjahr von Japans größtem Gewerkschaftsverband durchgesetzte Lohnrunde brachte im dritten Jahr in Folge durchschnittliche Erhöhungen von über 5%, und die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter schrumpft weiter, während Unternehmensgewinne die Gehaltserhöhungen finanzieren. Arbeitgeber bieten um eine Belegschaft, die jedes Jahr kleiner wird. Das ist eine Lohnuntergrenze und kein Lohnzyklus, und genau das wollte die Bank nach eigenen Angaben sehen.

Niemand hat die Gehaltserhöhung ausgegeben

Der private Konsum war im zweiten Quartal unverändert. Die Realeinkommen wurden erst vor Kurzem positiv, nachdem die Inflation lange Zeit schneller gestiegen war als die Löhne, und die Nachfrage der Haushalte hat noch nicht nachgezogen. Die zweite Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) revidierte das Quartal auf annualisiert 1,4% nach oben gegenüber einem Konsens von 1,1%, wobei die Quartalsrate nach 0,3% nun bei 0,4% lag. Zweitschätzungen in Japan werden auf Basis einer Umfrage zu den Unternehmensinvestitionen neu berechnet, die nach der ersten Veröffentlichung veröffentlicht wird, und die jährliche Benchmark-Revision wird das Quartal erneut anpassen. Der Deflator lag bei 2,6% im Jahresvergleich, im Einklang mit dem Konsens und unverändert gegenüber der vorherigen Veröffentlichung.

Die Unterscheidung ist wichtig, weil der Schritt im September bereits eingepreist ist, das Tempo danach jedoch nicht. Eine Serie aufeinanderfolgender Zinserhöhungen setzt voraus, dass die Haushalte einen siebten Monat mit Realeinkommenszuwächsen in Ausgaben umwandeln, und die Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen zeigen, dass sie damit noch nicht begonnen haben. Der Leistungsbilanzüberschuss vom Juli in Höhe von ¥2,988 Billionen gegenüber einem Konsens von ¥2,87 Billionen ist eine Handelszahl und keine Konsumzahl, und er wurde in einem Monat erzielt, in dem Japan für jedes importierte Fass Kriegspreise zahlte. Löhne sind eine wirtschaftliche Frage und der Dienstag war eine Marktfrage, und sie wurden unterschiedlich beantwortet. Die Wirtschaft lernte, dass die Erholung real ist. Der Preis lernte nichts, was er nicht ohnehin schon entschieden hatte.

Alles, was diese Woche noch übrig bleibt, gehört dem Dollar

Japans Kalender ist bis zur Sitzung leer. Der Mittwoch bringt um 12:15 GMT einen Vier-Wochen-Durchschnitt einer privaten amerikanischen Payroll-Schätzung und sonst nichts über die drei Währungen hinweg. Am Donnerstag folgt um 12:30 GMT der Erzeugerpreisindex (EPI), der nach einem unveränderten Juli auf Monatsbasis bei 0,4% gesehen wird und nach 4,7% bei 5,3% gegenüber dem Vorjahr, während die Kernrate nach 4,2% bei 4,6% gegenüber dem Vorjahr erwartet wird, zusammen mit den Erstanträgen auf Arbeitslosenunterstützung bei 205K nach 206K.

Der Freitag ist die Woche. Der Verbraucherpreisindex (VPI) für August wird um 12:30 GMT veröffentlicht und dürfte nach 0,1% im Monatsvergleich bei 0,4% liegen, während die Jahresrate bei 3,4% stabil bleibt und die Kernrate auf 2,4% nachgibt. Die Federal Reserve tagt am 15.-16. September und die BoJ folgt am 17.-18. September, sodass die amerikanischen Daten mit einer Entscheidung verbunden sind. Die Zielspanne in Washington liegt bei 3,50% bis 3,75%, und die Märkte preisen einen Viertelpunkt in der kommenden Woche mit etwa zwei Chancen von drei ein, nachdem die August-Nonfarm-Payrolls bei 162K lagen. Japan hat diesem Markt vor der Sitzung alles gesagt, was es zu sagen hat. Der Rest der Woche sind die Daten anderer.

Niveaus und Bias

Widerstand: Die 154,00-Marke ist der Drehpunkt, und die Erholung vom Dienstag kam zweimal wenige Pips unter 154,50 zum Stillstand, bevor sie nachgab. Darüber begrenzte 155,00 die Erholung vom Montag, während der 200-Tage Exponential Moving Average (EMA) nahe 158,00 alles Größere begrenzt und der 50-Tage-EMA knapp unter 159,50 liegt.

Unterstützung: Die 153,00-Marke ist die gesamte Karte darunter. Das Tief vom Dienstag liegt wenige Pips darunter und das Paar brauchte vier Stunden, um sie zurückzuerobern, was sie zum ersten Niveau macht, das ein Verkäufer halten muss. Das Paar hat dort unten keine nennenswerte Zeit verbracht, daher sind 152,50 und 152,00 runde Marken und keine getesteten Niveaus.

Bias: Bärisch, solange 154,50 begrenzt. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) ist nur von 87 auf 76 gefallen, während das Paar seit seinem September-Hoch rund sechs Yen verloren hat, sodass kein überverkaufter Wert vorliegt, der eine Erholung stützen könnte, und der Oszillator noch seinen gesamten Spielraum nach unten hat. Der Intraday-Wert nahe 20 spricht in den nächsten Stunden eher für das Gegenteil, was einem Rücksetzer vom Hoch entspricht. Das japanische Bein dieses Trades ist nun vollständig eingepreist, sodass das Risiko, das den Aufruf beendet, amerikanisch ist. Ein fester Inflationswert am Freitag stellt die September-Zinserhöhung wieder her und führt das Paar zurück über 155,00, und ein Tagesschluss über diesem Niveau würde das Szenario ungültig machen.

USD/JPY Tageschart