Alle verkaufen Gold nach heißer US-Inflation. Hier ist der Grund, warum 4.100 $ eher ein Boden als eine Klippe sein könnten

Gold (XAU/USD) erholt sich von einem starken Ausverkauf, der durch höher als erwartet ausgefallene Inflationsdaten aus den Vereinigten Staaten (US) ausgelöst wurde, die am Mittwoch veröffentlicht wurden. Das Edelmetall stürzte kurzzeitig in Richtung 4.073 USD ab, da Anleger ihre Wetten auf weitere Zinserhöhungen der Federal Reserve (Fed) erhöhten, bevor es sich erholte, als die Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar (USD) ihre anfänglichen Gewinne wieder abgaben.

Auf den ersten Blick lieferte der Inflationsbericht fast alles, was Gold-Bären wollten. Die Verbraucherpreise beschleunigten sich, die zugrunde liegende Inflation erwies sich als hartnäckiger als erwartet, und Händler passten die Wahrscheinlichkeit weiterer geldpolitischer Straffungen rasch neu an.

Doch die aufschlussreichste Entwicklung ist möglicherweise nicht der anfängliche Rückgang. Es ist wie schnell die Käufer zurückkehrten. Trotz erneuten Drucks durch systematische Handelsstrategien und eines hawkisheren Ausblicks für die US-Geldpolitik zieht Gold weiterhin Nachfrage in einer Preisregion an, die seit dem Sommer Rückgänge wiederholt aufgefangen hat.

Diese Widerstandsfähigkeit wirft eine wichtige Frage auf: Ist der jüngste Ausverkauf der Beginn eines tieferen Einbruchs oder ein weiteres Kapitel, in dem spekulative Anleger in die Nachfrage von Käufern mit längerem Anlagehorizont hinein verkaufen?

Heiße Inflation lieferte Gold-Bären genau das, was sie brauchten

Der Verbraucherpreisindex (VPI) für September zeigte, dass sich die Gesamtinflation auf 3,7% im Jahresvergleich beschleunigte, verglichen mit 3,4% im August und Markterwartungen von 3,6%. Auch die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, beschleunigte sich von 2,4% auf 2,6% und übertraf damit den Konsens von 2,5%.

Die Zahlen verstärkten die Sorge, dass sich der Inflationsdruck über die Energie hinaus ausbreitet und dass die Fed die restriktive Geldpolitik länger beibehalten muss als bisher erwartet. Die Märkte reagierten entsprechend. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober stieg unmittelbar nach dem Bericht deutlich an, während sich die Erwartungen für eine weitere Anhebung im Dezember verstärkten.

Die erste Reaktion war für Gold besonders ungünstig. Höhere Zinsen erhöhen die Opportunitätskosten für das Halten eines zinslosen Vermögenswerts, während steigende Renditen von US-Staatsanleihen und ein stärkerer US-Dollar seine Attraktivität in der Regel verringern.

Diese Kombination brachte die Preise zunächst in den Unterstützungsbereich, der bereits bei früheren Korrekturen Käufer angezogen hatte. Der Verkaufsdruck wurde jedoch nicht ausschließlich durch Anleger angetrieben, die ihre Inflationserwartungen neu bewerteten. Eine andere Gruppe von Marktteilnehmern scheint eine wichtige Rolle gespielt zu haben.

Der eigentliche Verkaufsdruck kommt von systematischen Händlern

Laut TD Securities löste der stärkere Inflationsbericht erhebliche Verkäufe von Commodity Trading Advisors (CTAs) aus, Anlagestrategien, die häufig auf Preistrends und systematische Handelssignale setzen. Die Bank erklärt, dass "CTAs angesichts eines höher als erwarteten Inflationswerts und da die Preise in der Nähe der Marke von 4.200 USD je Unze auf starken Widerstand gestoßen sind, zu starken Verkäufern von Gold geworden sind."

Die jüngste Episode folgt auf mehrere Wochen spekulativer Neupositionierung. In ihrer früheren Analyse der Gold-Futures-Positionierung berichtete TD Securities, dass spekulative Anleger ihre Long-Exponierung drei Wochen in Folge reduziert und gleichzeitig ihre Short-Positionen erhöht hatten. Die Bank identifizierte zudem etwa 4.300 USD als wichtige Schwelle für das Auslösen von Short-Covering durch systematische Strategien.

Die jüngste Inflationsüberraschung traf somit auf einen Markt, in dem spekulative Anleger bereits defensiv positioniert waren. Doch der Verkaufsdruck von CTAs bedeutet nicht zwangsläufig, dass sich alle Anleger von Gold abwenden. Tatsächlich identifizierte die Bank eine weitere Kategorie von Flüssen, die sich in die entgegengesetzte Richtung bewegen.

Die Käufer verschwinden nicht. Sie warten tiefer

Eine der wichtigsten Beobachtungen in der jüngsten Studie von TD Securities betrifft die Nachfrage, die den spekulativen Verkauf weiterhin absorbiert. Während systematische Händler ihre bärische Exponierung erhöht haben, stellte die Bank fest, dass ausgleichende Flüsse "letztlich eine starke Unterstützung für Gold geboten haben", und fügte hinzu, dass "wir erwarten, dass diese Flüsse robust bleiben werden, insbesondere im Bereich von 4.000-4.100 USD je Unze."

Diese Einschätzung stützt die Annahme, dass der jüngste Rückgang eher einen Konflikt zwischen verschiedenen Anlegergruppen als eine breite Liquidation von Gold-Beständen darstellt. Kurzfristige Händler reagieren auf höhere Inflation, veränderte Zinserwartungen und eine schwächere Preisdynamik. Gleichzeitig scheinen andere Anleger bereit zu sein, Gold auf niedrigerem Bewertungsniveau zu akkumulieren.

Diese Unterscheidung steht im Einklang mit der vor der VPI-Veröffentlichung hervorgehobenen Divergenz bei der Positionierung, als TD Securities trotz bärischer Positionierung unter systematischen Strategien anhaltendes Kaufinteresse von diskretionären Anlegern und börsengehandelten Fonds (ETFs) identifizierte.

Dies schafft eine potenziell wichtige Marktdynamik. Wenn spekulative Händler Long-Positionen liquidieren oder neue Short-Positionen aufbauen, erzeugen sie unmittelbaren Verkaufsdruck. Wenn andere Anleger dieses Angebot jedoch aufnehmen, kann sich der Markt stabilisieren, ohne dass sich das makroökonomische Umfeld wesentlich verbessern muss.

Darüber hinaus kann die Verringerung der spekulativen Long-Exponierung letztlich den Kreis der Anleger verkleinern, die anfällig für Zwangsliquidationen sind. Das markiert nicht automatisch einen Marktboden. Es bedeutet jedoch, dass sich der Zusammenhang zwischen negativen Nachrichten und fallenden Preisen abschwächen kann, wenn die Positionierung zunehmend defensiv wird.

Die jüngste Erholung deutet darauf hin, dass dieser Mechanismus bereits im Bereich um 4.100 USD am Werk sein könnte.

Der Anleihemarkt hat die bärische Gold-Story gerade infrage gestellt

Vielleicht war die überraschendste Entwicklung nach dem Inflationsbericht am US-Treasury-Markt zu beobachten. Die Anleiherenditen stiegen zunächst, da Händler eine höhere Wahrscheinlichkeit für weitere Fed-Zinserhöhungen einpreisten. Der Trend kehrte sich jedoch anschließend um, wobei die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Treasury-Anleihe am Donnerstag auf ein Dreiwochentief fiel.

Ein möglicher Katalysator hinter dieser Trendwende kam aus China. Laut einem Bloomberg-Bericht hat China still und leise US-Staatsanleihen aufgebaut, und zwar über Verwahrstellen außerhalb der Vereinigten Staaten.

Diese Enthüllung lieferte eine mögliche Erklärung für die erneute Nachfrage nach US-Staatsschulden. Wenn Anleger Treasuries kaufen, steigen die Anleihekurse und die Renditen sinken. Dieser Mechanismus kann Gold entlasten, da sich die Opportunitätskosten für den Besitz eines unverzinslichen Vermögenswerts verringern. Auch der US-Dollar (USD) gab von seinem höchsten Stand seit etwa 18 Monaten nach und stützte damit die Erholung des Edelmetalls.

Der Leiter der Rohstoffstrategie bei Saxo Bank, Ole Hansen, hob die Bedeutung dieser Entwicklung in Kommentaren hervor, die Reuters berichtete: "Sinkende Realrenditen und eine robuste Investmentnachfrage helfen Gold, sich von seinem Ausverkauf nach dem CPI zu erholen, aber der technische Ausblick bleibt fragil."

Für Gold ist die entscheidende Frage, ob die Nachfrage nach Anleihen zu einem anhaltenden Rückgang der Treasury-Renditen beitragen kann, obwohl die Inflation erhöht bleibt und die Fed an ihrer restriktiven Haltung festhält. Sollten die Renditen weiter zurückgehen, während die Investmentnachfrage robust bleibt, könnte Gold trotz des ungünstigen Inflationsumfelds zusätzliche Unterstützung finden.

Die jüngste Erholung verdeutlicht daher einen wichtigen Widerspruch: Der Inflationsbericht gab Gold-Verkäufern einen Grund, die Preise weiter nach unten zu drücken, doch die Reaktion des Anleihemarktes könnte einen Teil des Drucks genommen haben, der nötig gewesen wäre, um diesen Rückgang aufrechtzuerhalten.

4.100 USD werden zunehmend zu einem Kandidaten für eine Untergrenze, doch 3.940 USD bleiben der eigentliche Test

Der Tages-Chart unterstreicht die Bedeutung der breiteren Unterstützungszone, die bereits während früherer Korrekturen identifiziert wurde. Gold handelt unter seinen 50-Tage-, 100-Tage- und 200-Tage-Simple Moving Averages (SMAs), die derzeit bei etwa 4.335 USD, 4.246 USD bzw. 4.524 USD liegen. Diese Konstellation zeigt, dass der übergeordnete Trend trotz der Erholung am Donnerstag weiterhin unter Druck steht.

Allerdings zieht der Bereich um 4.100 USD weiterhin Käufer an, nachdem diese Zone seit Ende September mehrfach erfolgreich verteidigt wurde. Der Rückgang vom Mittwoch in Richtung 4.073 USD drückte die Preise kurzzeitig unter dieses Niveau, ohne jedoch einen nachhaltigen Durchbruch nach unten auszulösen.

Die Bedeutung dieser Unterstützung reicht über das unmittelbare Niveau von 4.100 USD hinaus. Gold fand im Sommer wiederholt Nachfrage um 4.000 USD, wobei der breitere Bereich von 4.100 USD bis 3.940 USD eine entscheidende Zone darstellt, um zu beurteilen, ob längerfristige Käufer weiterhin bereit sind, spekulative Verkäufe aufzufangen.

Ein entscheidender Durchbruch unter 3.940 USD würde das Argument schwächen, dass die jüngste Konsolidierung eine tragfähige Akkumulationsphase darstellt. Er könnte zudem den Weg für eine tiefere Korrektur öffnen. Umgekehrt würde die Verteidigung dieser breiteren Unterstützungszone darauf hindeuten, dass der Markt trotz eines ungünstigen Zinsumfelds weiterhin Verkaufsdruck absorbiert.

Auf der Oberseite bleibt der Bereich von 4.200 USD bis 4.225 USD das erste bedeutende Hindernis, da er Erholungsversuche in den vergangenen Wochen wiederholt begrenzt hat. Ein nachhaltiger Ausbruch über diese Zone würde den 100-Tage-SMA nahe 4.246 USD freilegen, gefolgt vom Bereich von 4.300 USD bis 4.335 USD, wo der 50-Tage-SMA und eine wichtige Schwelle für die systematische Positionierung zusammenlaufen.

Diese letztere Zone ist besonders relevant, da TD Securities 4.300 USD zuvor als ein Niveau identifiziert hatte, das zusätzliches Short-Covering bei CTAs auslösen könnte. Eine Erholung über diese Schwelle könnte daher zusätzlichen Kaufdruck erzeugen, da systematische Strategien ihre Positionen anpassen. Weitere Aufwärtsbewegungen würden den 200-Tage-SMA nahe 4.524 USD in den Fokus rücken, auch wenn eine solche Erholung eine deutlich überzeugendere Verbesserung der Marktbedingungen erfordern würde.

Vorerst deutet der Tages-Chart darauf hin, dass Gold versucht, einen Boden zu bilden, anstatt eine bullishe Trendwende zu bestätigen.

Die nächste Goldbewegung könnte davon abhängen, wer zuerst die Überzeugung verliert

Der jüngste Inflationsbericht scheint das bärische Szenario für Gold zu stärken. Die Verbraucherpreise beschleunigen sich, die Fed erwägt weitere Zinserhöhungen, und systematische Händler erhöhen ihren Verkaufsdruck.

Doch die Marktreaktion zeichnet ein komplizierteres Bild. Gold hat sich von seinem Rückgang nach dem CPI erholt, die Treasury-Renditen haben ihren anfänglichen Anstieg wieder umgekehrt, und Käufer treten weiterhin in einer Unterstützungszone auf, die Verluste wiederholt begrenzt hat.

Der Kontrast zwischen spekulativen Verkäufen und anhaltender zugrunde liegender Nachfrage wird zunehmend wichtiger. Wenn die Inflation erhöht bleibt und die langfristigen Treasury-Renditen ihren Anstieg wieder aufnehmen, könnte sich der systematische Verkaufsdruck verstärken und die Nachfrage, die Gold um 4.100 USD stützt, letztlich überwiegen.

Sollten die Treasury-Renditen jedoch weiter zurückgehen, während Gold seine breitere Unterstützungszone von 4.100 USD bis 3.940 USD hält, könnte sich die bärische Positionierung künftig eher als Quelle von Kaufdruck denn als dauerhaftes Hindernis erweisen.

Das wichtigste Signal könnte daher nicht sein, wie aggressiv Anleger Gold nach ungünstigen Wirtschaftsdaten verkaufen, sondern wie wenig zusätzlichen Abwärtsdruck dieser Verkauf letztlich erzeugt.

Vorerst ist 4.100 USD noch kein bestätigter Boden. Doch die wiederholte Bereitschaft der Käufer, diese Zone zu verteidigen, deutet darauf hin, dass der Markt noch nicht bereit ist, sie als Abgrund zu betrachten.