US-Dollar: Anleger richten Blick in der neuen Woche auf den US-Arbeitsmarkt

• Der US-Dollar schloss seine zweite Woche in Folge mit Verlusten.
• Präsident Trump ernannte Kevin Warsh zu Jerome Powells Nachfolger.
• Die Fed ließ die Zinssätze unverändert, wie zuvor geschätzt.

Die Woche, die war

Es war eine raue und volatile Woche für den US-Dollar (USD).

Tatsächlich baute der US-Dollar-Index (DXY) auf dem Rückgang der Vorwoche auf und fiel in die Region von 95,50, ein Bereich, der zuletzt im Februar 2022 besucht wurde. Dennoch gelang es dem Greenback, den Großteil dieses Rückgangs nach dem Treffen der Federal Reserve (Fed) und nach Präsident Trumps Ankündigung, dass Kevin Warsh Jerome Powell an der Spitze der Fed nachfolgen wird, wieder wettzumachen.

Bei den Zinsen war das Bild gemischt: Während die 2-jährigen Renditen jeden Tag zurückgingen, stiegen die 10-jährigen Renditen marginal im Vergleich zu einem stärkeren Anstieg am langen Ende der Kurve.

Die Fed pausiert… und wartet… wachsam

Die Federal Reserve ließ die Zinsen bei ihrem Januartreffen unverändert und hielt die Zielspanne für die Fed-Funds bei 3,50%–3,75%, was den Erwartungen entsprach. Die Entscheidungsträger klangen etwas zuversichtlicher hinsichtlich der Aussichten und bemerkten ein solides Wachstum und keine länger anhaltenden Risiken für die Beschäftigung.

Vorsitzender Jerome Powell sagte, die aktuelle Politik sei angemessen und verwies auf Anzeichen einer Stabilisierung des Arbeitsmarktes und fortschreitende Entwicklungen bei der Dienstleistungsinflation. Er argumentierte, dass die jüngsten Inflationsdrucke größtenteils durch die Preise für tarifgebundene Waren verursacht wurden, die voraussichtlich um die Jahresmitte ihren Höhepunkt erreichen werden.

Powell wiederholte, dass die Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung getroffen werden, und betonte, dass Zinserhöhungen nicht das Basis-Szenario sind und dass die Risiken auf beiden Seiten des Mandats der Fed abgenommen haben.

Konsens bleibt weit entfernt von einer Einigung

Die Redner der Fed boten gegen Ende der Woche eine aufschlussreiche Palette von Ansichten, die unterstrichen, wie gespalten die Debatte zwischen anhaltenden Inflationsrisiken und Anzeichen eines sich abschwächenden Arbeitsmarktes geworden ist. Während einige Entscheidungsträger beginnen, sich mit dem Inflationsumfeld wohler zu fühlen, sind andere zunehmend besorgt, dass ein zu langes Warten die Fed hinter die Kurve zurücklassen könnte. An diesem Punkt verschiebt sich die Diskussion von der Frage, wann die Zinsen gesenkt werden sollen, zu dem Problem, das die Fed wirklich zu lösen versucht.

Stephen Miran (FOMC-Gouverneur, ständiger Wähler) war fest im entspannten Lager und argumentierte, dass Inflation kein drängendes Problem mehr sei und wischte den jüngsten starken PPI-Druck als unwahrscheinlich ab, das breitere Bild zu verändern. Er spielte auch die inflationsbedingten Risiken durch Tarife herunter und erneuerte seinen Aufruf zu einer viel kleineren Bilanz der Fed, indem er sagte, dass die quantitative Straffung weitergehen sollte.

Christopher Waller (FOMC-Gouverneur, ständiger Wähler) hingegen schlug einen dringlicheren Ton an. Er sagte, dass seine Abweichung zugunsten einer Zinssenkung um 25 Basispunkte wachsende Bedenken hinsichtlich des Arbeitsmarktes widerspiegle und warnte, dass schwaches Beschäftigungswachstum und aktuelle Daten auf ein echtes Risiko eines schärferen Rückgangs bei Einstellungen hindeuten.

Raphael Bostic (Atlanta, Nicht-Wähler) argumentierte irgendwo dazwischen, dass die Inflation immer noch zu hoch sei und in den letzten zwei Jahren wenig Fortschritt gezeigt habe. Während er nicht erwartet, dass der Preisdruck wieder anzieht, warnte er, dass sie hartnäckig bleiben könnten, was einen geduldigen Ansatz derzeit angemessen macht. Seiner Ansicht nach bleibt die Argumentation für Zinssenkungen in naher Zukunft unüberzeugend, da die Risiken auf dem Arbeitsmarkt als weniger unmittelbar angesehen werden.

Insgesamt zeichnen die Kommentare ein Bild einer Fed, die sich klar darüber uneinig ist, wie schnell die Politik gelockert werden sollte. Einige Beamte sehen die Inflationsrisiken schwinden und Raum zum Handeln, während andere vorsichtig sind, nicht zu früh zu senken. Derzeit scheinen Zinssenkungen zwar wahrscheinlich, aber der Weg dorthin gestaltet sich alles andere als reibungslos.

Märkte sehen Senkungen; die Fed sieht unerledigte Geschäfte

Die jüngsten US-Inflationszahlen entsprachen den Erwartungen. Im Dezember stiegen sowohl der Gesamt- als auch der Kern-VPI konstant. Die Gesamtinflationsrate blieb bei 2,7% im Jahresvergleich, während der Kernwert in den letzten zwölf Monaten bei 2,6% blieb.

Die Daten bestätigten größtenteils das Szenario der Desinflation, was die Menschen glauben ließ, dass die Fed die Zinsen in den kommenden Monaten erneut senken könnte. Die Zukunft ist jedoch weiterhin sehr ungewiss. Es ist nach wie vor unklar, wie sich die US-Zölle auf die Haushaltskosten auswirken würden, und zahlreiche Fed-Beamte haben gewarnt, dass die Inflation immer noch zu hoch ist, über dem Ziel von 2%.

Vor diesem Hintergrund deuten die jüngsten Produzentenpreisdaten auf eine vorsichtigere Perspektive hin, die darauf hindeutet, dass die zugrunde liegenden Preisdrucke möglicherweise nicht so schnell abnehmen, wie die Anleger hoffen.

Was steht für den US-Dollar an

Der Fokus verschiebt sich nun auf den US-Arbeitsmarkt, da der Bericht über die Nonfarm Payrolls (NFP), der für nächste Woche geplant ist, voraussichtlich gegen Ende der Woche den Markt dominieren wird.

In der Zwischenzeit werden die Märkte alle neuen Äußerungen von Fed-Beamten nach dem jüngsten geldpolitischen Treffen genau beobachten.

Technische Landschaft

Nachdem der US-Dollar-Index (DXY) zu Beginn des Monats in den Bereich der Jahreshochs um 99,50 gestiegen war, sieht er sich nun frischem und ziemlich anhaltendem Verkaufsdruck gegenüber. Dennoch kehrte der Index nach einem heftigen Ausverkauf in der ersten Wochenhälfte in den Bereich von 95,50 zurück, nur um diesen Rückgang in den letzten Tagen fast vollständig zurückzunehmen.

In der Zwischenzeit fiel der Index unter seinen kritischen 200-Tage-SMA bei etwa 98,60, was die Fortsetzung des Abwärtstrends vorerst offenbart. Von hier aus liegt die nächste Unterstützung am Tiefpunkt von 2026 bei 95,55. Ein tieferer Rückgang könnte das Basisniveau von Februar 2022 bei 95,13 wieder auf den Radar bringen, vor dem Tal von 2022 bei 94,62 (14. Januar).

Andererseits müssten die Bullen den 200-Tage-SMA erneut überschreiten, was möglicherweise zu einem Test der Decke von 2026 bei 99,49 (15. Januar) führen könnte. Weiter oben liegt das Hoch von November 2025 bei 100,39 (21. November) vor dem Hoch von Mai 2025 bei 101,97 (12. Mai).

Darüber hinaus neigen die Momentum-Indikatoren weiterhin zu einem bärischen Trend. Der Relative Strength Index (RSI) springt in die 40-Zone, während der Average Directional Index (ADX) knapp über 32 einen robusten Trend anzeigt.

Fazit

Ein Großteil der jüngsten Schwäche des Greenbacks scheint politisch bedingt zu sein, da die Märkte den Schlagzeilen und der Unsicherheit rund um Präsident Trump mehr Aufmerksamkeit schenken als den harten Daten.

In der Zwischenzeit bleibt der Arbeitsmarkt der Schlüssel für die Fed. Die Entscheidungsträger beobachten genau, ob es klare Anzeichen für eine Schwächung gibt, aber die Inflation ist nach wie vor ein wichtiger Teil der Gleichung. Der Preisdruck bleibt unangenehm hoch, und wenn der Fortschritt bei der Desinflation ins Stocken gerät, könnten die Erwartungen an frühe oder aggressive Zinssenkungen schnell zurückgefahren werden.

Vor diesem Hintergrund würde die Fed wahrscheinlich an einer vorsichtigeren Politik festhalten und im Laufe der Zeit die Argumente für einen stärkeren Dollar, unabhängig von politischen Störungen, vorbringen.