US-Dollar-Ausblick: Konjunkturdaten rücken geldpolitische Erwartungen in den Fokus

• Der US-Dollar schloss die dritte Woche in Folge mit Verlusten.
• Wie erwartet senkte die Fed ihre Zinssätze um 25 Basispunkte.
• Die Aufmerksamkeit der Investoren richtet sich nun auf die NFP- und CPI-Daten.

Die vergangene Woche

Der Greenback zog sich die dritte Woche in Folge zurück und bleibt gut auf Kurs, um seinen zweiten Monat in Folge mit Verlusten zu beenden.

Das gesagt, blieb der US-Dollar-Index (DXY) gut in der Defensive und näherte sich der wichtigen 98,00er Widerstandszone, um neue Zwei-Monats-Tiefs zu erreichen. Er erweiterte auch seinen jüngsten Durchbruch unter die kritische 200-Tage-SMA um 99,30, was kurzfristig zu weiterer Schwäche führen könnte.

Die tiefere Rückkehr des Greenback kam jedoch im Gegensatz zu der anständigen Erholung der US-Treasury-Renditen über verschiedene Laufzeiten, da die Investoren weiterhin die weithin erwartete Entscheidung der Federal Reserve (Fed) verdauten, die Fed Funds Zielspanne um 25 Basispunkte auf 3,50%-3,75% zu senken.

Eine Fed, die senkte, weil sie musste, nicht weil sie wollte

Dieses Treffen hinterließ den Eindruck einer Fed, die mit einer gewissen Zurückhaltung handelte. Die Zinssenkung war nicht der Sieg über die Inflation; es ging darum, anzuerkennen, dass der Arbeitsmarkt an Schwung verliert und dass die Risiken, zu lange zu warten, beginnen, die Risiken eines etwas zu frühen Handelns zu überwiegen.

Die Inflation ist nach den eigenen Maßstäben der Fed immer noch nicht dort, wo sie sein sollte. Aber die Beamten scheinen zunehmend mit der Vorstellung einverstanden zu sein, dass die verbleibende Hartnäckigkeit von vorübergehenden Faktoren, insbesondere Zöllen, und nicht von einer überhitzten Wirtschaft getrieben wird. Diese Unterscheidung ist wichtig, da sie den Entscheidungsträgern einen Puffer bietet, um eine Pause einzulegen, zu beobachten und zu vermeiden, überreagieren zu müssen auf Daten, die möglicherweise schließlich verblassen.

Innerhalb der Fed gibt es immer noch klare Meinungsverschiedenheiten darüber, wie schnell die Politik von hier aus gelockert werden sollte. Einige ziehen es vor, vorsichtig vorzugehen und die Zinsen nur zu senken, wenn die Daten es verlangen, während andere die zunehmenden Anzeichen von Stress auf dem Arbeitsmarkt priorisieren. Was sie jedoch eint, ist das Gefühl, dass der Straffungszyklus beendet ist. Zinserhöhungen sind nicht mehr Teil der Diskussion.

Da die Politik nun nahe am oberen Ende dessen sitzt, was die Beamten als neutral betrachten, hat die Fed eine vertraute Haltung eingenommen: abwarten und sehen. Von hier aus wird jede Entscheidung wahrscheinlich als Risikomanagement formuliert, das unvollständige Fortschritte bei der Inflation gegen einen Arbeitsmarkt abwägt, der schneller abkühlt als viele erwartet hatten. Für den Moment ist die Botschaft klar genug: Die Lockerung hat begonnen, wird aber vorsichtig, ungleichmäßig und vollständig datengestützt sein.

Fed-Dissidenten schlagen einen vorsichtigen Ton an

Während die Fed in dieser Woche mit einer Zinssenkung voranschritt, war nicht jeder am Tisch überzeugt, dass der Zeitpunkt richtig war. Mehrere Beamte, die gegen die Entscheidung stimmten, machten am Freitag deutlich, dass ihrer Meinung nach die Inflation immer noch zu hartnäckig und die Daten zu dünn sind, um niedrigere Kreditkosten zu rechtfertigen.

Inflationssorgen weiterhin im Vordergrund

Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, erklärte, dass seine Abweichung eine Präferenz für Geduld widerspiegle. Er sagte, er hätte auf zusätzliche Inflations- und Arbeitsmarktdaten gewartet, bevor er die Politik lockerte, insbesondere angesichts der Sensibilität von Unternehmen und Haushalten gegenüber steigenden Preisen.

Goolsbee argumentierte, dass eine Verzögerung der Zinssenkung bis Anfang nächsten Jahres den Entscheidungsträgern ermöglicht hätte, eine frische Reihe offizieller Daten zu bewerten, wobei mehrere wichtige Berichte bereits nächste Woche fällig sind. Seiner Einschätzung nach hätte dieser Ansatz wenig Risiko für die Beschäftigung mit sich gebracht, da der Arbeitsmarkt zu kühlen scheint, aber nur in moderatem Tempo.

Eine ähnliche Linie kam vom Präsidenten der Kansas City Fed, Jeffrey Schmid, der sagte, er habe gegen die Senkung gestimmt, weil die Inflation "zu heiß" sei. Er argumentierte, dass die Geldpolitik moderat restriktiv bleiben sollte, um sicherzustellen, dass der Preisdruck weiterhin nachlässt. Aus seiner Sicht zeigt die Wirtschaft immer noch Schwung, und die Inflationsdynamik deutet darauf hin, dass die Politik noch nicht straff genug ist. Er fügte hinzu, dass sich seit seiner Abweichung von der Zinssenkung im Oktober wenig geändert hat und wies darauf hin, dass die Inflation immer noch über dem Ziel liegt, während der Arbeitsmarkt insgesamt ausgewogen bleibt.

Risiken auf dem Arbeitsmarkt unterschiedlich wahrgenommen

Nicht alle, die abweichend stimmten, waren ausschließlich besorgt über die Inflation. Die Präsidentin der Philadelphia Fed, Anna Paulson, schlug einen etwas anderen Ton an und sagte, sie sei mehr über potenzielle Schwächen auf dem Arbeitsmarkt besorgt als über Inflationsrisiken nach oben.

Bei einer Veranstaltung in Wilmington sagte Paulson, sie sehe eine angemessene Chance, dass die Inflation im Laufe des nächsten Jahres weiter sinken wird. Sie verband diese Ansicht mit dem nachlassenden Einfluss von Zöllen, die sie als einen Schlüsselfaktor für das Überschreiten des Inflationsziels der Fed in diesem Jahr beschrieb. Diese erwartete Entspannung, so schlug sie vor, gibt den Entscheidungsträgern etwas Spielraum, um sich näher mit den Risiken auf dem Arbeitsmarkt zu befassen.

Präferenz für eine straffere Politik bleibt evident

Die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, machte jedoch deutlich, dass sie eine Politik bevorzugen würde, die sich stärker gegen die Inflation richtet. Sie sagte, der aktuelle Zinssatz liege nahe an neutral und argumentierte, dass eine etwas restriktivere Haltung zusätzlichen Druck auf die Preise ausüben würde.

Insgesamt unterstreichen die Kommentare, wie fein austariert die Debatte innerhalb der Fed bleibt. Während die Mehrheit sich für eine Lockerung entschied, deuten die abweichenden Stimmen darauf hin, dass das Vertrauen in die Inflation alles andere als vollständig ist, was daran erinnert, dass der Weg für die US-Zinsen wahrscheinlich uneben und stark datenabhängig bleiben wird.

Technisches Bild

Nachdem der US-Dollar-Index (DXY) im November kurz über die 100,00-Marke gestiegen war, ist er in eine Korrekturphase gerutscht und hat bisher Schwierigkeiten, wieder Fuß zu fassen.

Damit die breitere Perspektive wieder entschieden bullisch wird, müsste der Index zunächst die 200-Tage-SMA bei 99,34 zurückerobern. Darüber hinaus würde die Aufmerksamkeit auf das November-Hoch bei 100,39 (21. November) und das wöchentliche Hoch bei 100,54 (29. Mai) sowie die Mai-Obergrenze bei 101,97 (12. Mai) gerichtet.

Auf der Abwärtsseite wird die erste Unterstützung am Dezember-Basisniveau bei 98,13 (11. Dezember) gesehen. Ein nachhaltiger Bruch unter dieses Niveau würde wahrscheinlich die Tür zu einem Rückgang zum wöchentlichen Tief bei 98,03 (17. Oktober) öffnen, wobei eine weitere Schwäche den Index möglicherweise bis zum Tiefpunkt von 2025 bei 96,22 (17. September) ziehen könnte. Darunter würde der Fokus auf das Februar-2022-Tal bei 95,13 (4. Februar) und letztlich auf den 2022-Boden bei 94,62 (14. Januar) gerichtet.

Momentum-Indikatoren deuten weiterhin auf Abwärtsrisiken hin. Der Relative Strength Index (RSI) schwebt um den Bereich von 35, während der Average Directional Index (ADX), der jetzt über 20 liegt, darauf hindeutet, dass der aktuelle Trend an Stärke gewinnt.

Fazit: Unsicherheit bestimmt weiterhin das Geschehen

Der US-Dollar hat eindeutig etwas von seinem Glanz verloren. Das Momentum hat nachgelassen, das Vertrauen ist wackelig, und die Fed hat wenig getan, um den Händlern die klare Roadmap zu geben, die sie suchen. Die Situation ist jedoch nicht statisch. Eine Handvoll Beamter hält weiterhin die hawkische Fahne hoch, und das reicht aus, um dem Greenback kurzfristig Unterstützung zu geben, wenn die Positionierung überdehnt ist.

Die größere Komplikation ist die anhaltende Auswirkung des historischen Regierungsstillstands. Auf den ersten Blick sieht die US-Wirtschaft weiterhin recht gesund aus, aber ohne aktuelle Daten ist dieses Bild bestenfalls unvollständig. Bis diese verzögerten Veröffentlichungen endlich eintreffen, fliegen sowohl die Entscheidungsträger als auch die Märkte effektiv blind, und wenn sie eintreffen, könnten sie schnell die Erwartungen für den nächsten Schritt der Fed umgestalten.

Im Moment bleibt die Inflation das Hauptthema, während der Arbeitsmarkt eine entscheidende unterstützende Rolle spielt. Wenn sich herausstellt, dass der Preisdruck hartnäckiger ist als erhofft, könnte die Fed gezwungen sein, wieder zurückhaltender zu werden. Sollte dies geschehen, könnte der Dollar doch einen Weg zur Wiedergutmachung finden, aber bis dahin bleibt die Unsicherheit fest im Sattel.