Washington kaufte den japanischen Yen erneut, ohne es zu beabsichtigen

• USD/JPY schloss 0,92% niedriger, der größte Rückgang seit der Intervention.
• Japans Leitzins liegt bei 1,00% gegenüber einer amerikanischen Spanne von 3,50% bis 3,75%.
• Handelsdaten für Juli um 23:50 GMT, die nationale Inflation 24 Stunden später.

USD/JPY schloss am Mittwoch 0,92% niedriger knapp über 158,00, der größte Ein-Tages-Rückgang seit der Intervention Anfang August, und Tokio hob dafür keinen Finger. Die beste Sitzung des Yen seit Tokio zuletzt Geld zur Verteidigung der Währung ausgab, wurde stattdessen vom US-Finanzministerium geliefert, das den Yen nicht im Visier hatte und ihn nie erwähnte. Das Paar beendete die Sitzung auf seinem 200-Tage-Exponential Moving Average (EMA).

Der Yen handelt am langen Ende der US-Zinskurve, nicht an Tokio

Das Finanzministerium sagte, es werde den Umfang seiner Liquiditätsstützungs-Rückkaufoperationen in länger laufenden Anleihen zumindest verdoppeln und jede Operation von 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden erhöhen, wirksam vom 9. September bis zum 4. November. Die 30-jährige Rendite hatte am 18. August über 5,33% notiert, dem höchsten Stand seit Juni 2007, und gab im Verlauf des Nachmittags um fast zehn Basispunkte nach, während sich die 10-jährige Rendite in Richtung 4,65% abschwächte.

Japans Leitzins liegt bei 1,00% gegenüber einer Spanne von 3,50% bis 3,75% in den Vereinigten Staaten, sodass dieses Paar ein Spread-Instrument ist, das ein Währungsticker trägt. Interventionen bewegen den Kassakurs und lassen den Spread genau dort, wo er war, weshalb eine Rekord-Gemeinschaftsoperation von 8,45 Billionen Yen in einer einzigen Sitzung, gefolgt von weiteren rund 5,3 Billionen zusammen mit dem US-Finanzministerium, etwa acht große Figuren einbrachte und innerhalb von zwei Wochen fast die Hälfte davon wieder abgab. Eine auf das 20-jährige Segment ausgerichtete Anleihemitteilung nahm dem Paar innerhalb von zwei Stunden mehr als hundert Pips.

Auch Japans eigenes langes Ende gehört zum selben Problem. Die Renditen japanischer Staatsanleihen sind zusammen mit den amerikanischen gestiegen, sodass der für dieses Paar maßgebliche Zinsunterschied breit blieb, selbst als beide Kurven verkauften, und eine innenpolitische Debatte über wachsende Haushaltsanträge und die Finanzierung einer Senkung der Verbrauchssteuer hält diese Prämie aufrecht. Das Ausbleiben einer Folgeoperation in der ersten Augusthälfte war alles, was Spekulanten brauchten, um die Hälfte der Interventionsbewegung ohne Gegenwehr zurückzuholen.

September war Tokios Problem und Washington hat es gerade erleichtert

Die Bank of Japan (BoJ) beließ den Leitzins im Juli bei 1,00%, warnte jedoch, dass die zugrunde liegende Inflation ihr Ziel übersteigen könnte, und die Markterwartungen für eine Zinserhöhung im September liegen nun knapp unter 80%, nach rund 65% in der ersten Augustwoche. Diese Einschätzung stützt sich auf importierte Inflation und nicht auf inländische Stärke. Die Großhandelspreise stiegen im Juli im Jahresvergleich um 7,2% und der auf Yen-Basis berechnete Importpreisindex legte um 29,1% zu, was bedeutet, dass der Wechselkurs in der Preisentwicklung ankommt.

Die Binnenwirtschaft trägt das Argument überhaupt nicht. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im zweiten Quartal wuchs annualisiert um 1,1% gegenüber einer Konsenserwartung von 2%, wobei eine schwache Haushaltsnachfrage die robusten Exporte ausglich. Eine Straffung, die mit einer schwachen Währung begründet wird, lässt sich immer schwerer rechtfertigen, wenn jemand anderes diese Währung stärkt, und die Arbeit am Mittwoch wurde von einem Bond-Desk in Washington erledigt und nicht von irgendetwas, das in Tokio gesagt wurde.

Das ist die Schleife, an der man in den nächsten vier Wochen festhalten sollte. Jede große Figur, die der Dollar aufgrund amerikanischer Fiskalnachrichten abgibt, nimmt ein Stück aus dem Argument der importierten Inflation heraus, auf dem die Zinserhöhung im September aufbaut, was bedeutet, dass ein von außen gestärkter Yen stillschweigend die Wahrscheinlichkeit der inländischen Straffung senkt, die ihn von innen heraus stärken würde. Eine Währung, die von der Bilanz eines anderen gerettet wird, bekommt die Rettung nicht geschenkt.

Handel heute Nacht, nationale Inflation morgen

Die Handelszahlen für Juli werden am Mittwoch um 23:50 GMT veröffentlicht, wobei für die gesamte Handelsbilanz ein Defizit von 680 Mrd. Yen erwartet wird, nach zuvor 406,9 Mrd. Die Exporte dürften jährlich um 19,9% steigen, nach 19,3%, und die Importe um 26,5% nach 25,4%. Dass die Importe die Exporte in diesem Ausmaß übertreffen, ist die Energierechnung des Krieges und die Arithmetik der Währung in derselben Zeile, und es ist das Defizit und nicht die Exportüberschrift, das darüber entscheidet, wie die asiatische Sitzung dies interpretiert.

Die nationale Inflation folgt am Donnerstag um 23:30 GMT, wobei für die Kennzahl ohne frische Lebensmittel ein Anstieg auf 1,8% von 1,6% erwartet wird, während sowohl die Gesamt- als auch die Kernreihe zuvor bei 1,7% lagen. Beide nationalen Indikatoren liegen unter dem 2%-Ziel, während die Großhandelspreise über 7% liegen, und genau dieser Spalt muss die September-Entscheidung auflösen. Ein fester Wert verhärtet das Argument für eine Zinserhöhung. Ein schwacher Wert lässt den Yen an einer Dollar-Geschichte festhalten, auf die er keinen Einfluss hat.

Japanese Yen levels

Widerstand: 158,50 ist die erste Linie, dann das Sitzungshoch nahe 159,50, wobei der fallende 50-Tage E

xponential Moving Average (EMA) knapp unter 160,50 jede Erholung begrenzt. Ein Tagesschluss zurück über 159,50 bringt die August-Spanne wieder ins Spiel.

Unterstützung: Der 200-Tage-EMA knapp unter 158,00 ist die Linie, an der die Sitzung gestoppt wurde, dann 157,50 und der Bereich um 156,50, wobei das Interventions-Tief knapp über 155,00 die strukturelle Untergrenze bildet. Der Daily Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 32 hat noch Spielraum nach unten, bevor er zu einem Argument für eine Erholung wird.

Tendenz: Bärisch unter 159,50, Ziele 157,50 und dann der Bereich um 156,50, Aufhebung bei einem Tagesschluss zurück über 159,50.

USD/JPY daily chart