Infrastruktur für Künstliche Intelligenz ist vor den Zwischenwahlen in den USA im November zu einem politisch aufgeladenen Thema geworden. Der wachsende Widerstand gegen Rechenzentren hat die Baupipeline bislang jedoch nicht wesentlich geschwächt, schreibt Citi.
Der Ausbau von Rechenzentren hat sich zu einem parteiübergreifenden Streitpunkt entwickelt, da Gemeinden Sorgen über den Strombedarf und neue Bauprojekte äußern. Lokale Behörden haben Moratorien eingeführt, und mindestens 15 Parlamente auf Ebene der US-Bundesstaaten haben strengere regulatorische Beschränkungen vorgeschlagen.
Dennoch bleiben die Ausgaben hoch, da die Nachfrage nach KI-Infrastruktur die Entwicklung weiter stützt.
Die Auswirkungen konzentrieren sich bislang auf spekulative Projekte und Vorhaben in frühen Phasen, die im Zuge lokaler Genehmigungsverfahren zunehmend verzögert oder gestrichen werden. Projekte in späteren Phasen, die bereits über Standorte und Netzanschlüsse verfügen, kommen dagegen weiter voran.
Hyperscaler suchen zudem Wege, Stromengpässe und lokale Einschränkungen zu umgehen. Amazon hat Direktinvestitionen in die Entwicklung von Kernenergie mit Dominion Energy vorangetrieben, während Meta eine große Abnahmevereinbarung für Atomstrom mit Constellation Energy abgeschlossen hat.
Der politische Gegenwind entsteht in einer Phase, in der sich der KI-Wettbewerb zwischen den USA und China verschärft. Der Leistungsabstand zwischen Modellen aus beiden Ländern hat sich bei Standard-Benchmarks auf einen sehr niedrigen einstelligen Prozentbereich verringert, auch wenn US-Entwickler bei Frontier-Intelligence weiter führend bleiben.
Chinesische Entwickler bleiben durch US-Exportkontrollen beim Zugang zu moderner Hardware eingeschränkt. Das hat sie zu größerer algorithmischer Effizienz und einer engeren Integration mit heimischen Chips wie Huaweis Ascend-Plattform gedrängt.
Diese Fortschritte haben sich bislang jedoch nicht in einer stärkeren Anlegerstimmung gegenüber chinesischen Technologiewerten niedergeschlagen. Der Preiswettbewerb hat die Inferenzkosten gesenkt und die Margen gedrückt. Anleger achten daher zunehmend darauf, ob KI-Investitionen Gewinne liefern können - und nicht nur bessere Benchmark-Ergebnisse.
Citi erwartet keinen weiteren Marktschock, der mit dem Aufkommen von DeepSeek vergleichbar wäre. Die Bank argumentiert, dass sich Anleger bereits auf die Möglichkeit hocheffizienter chinesischer Modelle eingestellt haben.
Ein womöglich größeres Risiko würde entstehen, falls Regierungen Modelle beschränken, die als zu gefährlich gelten. Eine Pause beim Modelltraining könnte abrupt überschüssige Rechenkapazität schaffen. Citi rechnet kurzfristig jedoch nicht mit solchen Einschränkungen.
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