Der japanische Yen gibt die zurückgewonnene Intervention der großen Marke wieder auf

• USD/JPY durchbricht die 160,00-Marke, steigt um 0,40% und verzeichnet den fünften Anstieg in Folge.
• Die Inflation in Tokio ohne Lebensmittel und Energie erreichte im August 2% nach 1,8%.
• Eine Zinserhöhung der Fed im September wird nun mit über 55% eingepreist, erstmals mit klarer Mehrheit.

Japan lieferte die Inflations- und Arbeitsmarktdaten, die die Bank of Japan braucht, um im nächsten Monat zu handeln, und der japanische Yen ist in der fünften Sitzung in Folge schwächer. Die Inflation des Verbraucherpreisindex (VPI) in Tokio ohne Lebensmittel und Energie erreichte im August 2%, die Gesamtinflationsrate stieg auf 1,9%, und die Arbeitslosenquote fiel auf 2,4% gegenüber einer Prognose von 2,5%. USD/JPY nimmt dennoch die 160,00-Marke und notiert auf dem Tageshoch.

Der Wert, den die Bank of Japan brauchte

Die Maßzahl, der die Geldpolitik tatsächlich folgt, die Preise in Tokio ohne frische Lebensmittel, stieg um 1,8% gegenüber einem Konsens von 1,7% und zuvor 1,7%, der dritte Monat in Folge mit einer Beschleunigung. Die staatlichen Strom- und Gassubventionen, die wieder eingeführt wurden, nachdem die Störung der Golf-Ölversorgung die Kraftstoffkosten nach oben getrieben hatte, werden die Gesamtinflation bis zu den Oktober-Daten dämpfen, was den 2%-Wert bei der Messgröße ohne Energie zum ehrlichen Wert macht. Die Arbeitslosenquote von 2,4% ist die niedrigste seit einem Jahr.

Berichte im Monatsverlauf zufolge erwägt der geldpolitische Rat eine Erhöhung am 18. September und prüft ein schnelleres Tempo als den etwa halbjährlichen Rhythmus, den er seit 2024 beibehalten hat, als er begann, ein Jahrzehnt der Stimulierungsmaßnahmen zurückzufahren. Die Renditen fünfjähriger japanischer Staatsanleihen haben auf dieser Spekulation ein Rekordhoch erreicht, und der Schritt im Juni hob den Leitzins auf ein 31-Jahres-Hoch. All das hat der Währung keine einzige Sitzung lang geholfen.

Zwei Erhöhungen lassen eine Lücke

Der Vorsitzende der Federal Reserve nutzte seine erste Jackson-Hole-Rede, um zu warnen, dass der Ausschuss noch Arbeit vor sich habe, solange ihm das Vertrauen fehle, dass die zugrunde liegende Inflation auf 2% zurückkehrt, und die Futures reagierten darauf. Eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt am 16. September wird nun mit über 55% eingepreist, erstmals mit klarer Mehrheit im Zyklus, mit mindestens einer Erhöhung bis zum 28. Oktober bei rund 85% und einer zweiten bei knapp 38% bis zum 9. Dezember. Im selben 14:00-GMT-Block fielen die Inflationserwartungen der Verbraucher für das kommende Jahr auf 4% gegenüber einem Konsens von 4,3%, was der Markt vollständig ignorierte, und USD/JPY hat seitdem rund 65 Pips zugelegt.

Die Bank of Japan entscheidet zwei Tage später, und die Mathematik ist das Problem. Ein Schritt auf 1,25% gegenüber einer Spanne der Federal Reserve von 3,75% bis 4,00% lässt dieselbe Lücke von rund 250 Basispunkten bestehen, die auch heute existiert. Wenn zwei Zentralbanken an aufeinanderfolgenden Tagen die Zinsen anheben, verändert das zwar das Zinsniveau in beiden Ländern, aber nichts an dem Grund, eine Währung zu leihen und die andere zu halten.

Das einzige Ergebnis, das dem japanischen Yen hilft, ist eine Zinserhöhung in Japan bei gleichzeitigem Stillhalten in den USA, und die Futures preisen dieses Stillhalten allein mit 44% ein. Jeder andere Zweig vergrößert entweder die Lücke oder lässt sie unverändert, was für jeden, der den Carry-Trade auf Basis starker japanischer Daten verkauft, ein schlechtes Renditeprofil ist.

Die Verteidigung hat ein Anleiheproblem

Hinter dem Kurs steht die Operation vom 31. Juli, ein gemeinsamer Kauf von japanischem und amerikanischem Yen und die erste koordinierte Intervention zwischen beiden seit 2011. Tokio hat erklärt, dass es nicht zögern werde, dies zu wiederholen. Der Umfang war mit 8,45 Billionen Yen der größte Einzeltag in der Geschichte, wobei weitere rund 5,3 Billionen in Koordination folgten, und er drückte das Paar von knapp unter 164,00 in den Bereich von 155,00.

Washingtons Interesse an dieser Operation ist nicht Freundschaft. Eine alleinige japanische Verteidigung wird durch den Verkauf amerikanischer Staatsanleihen finanziert, und die Daten zu den Beständen im Juni zeigten bereits, dass Japan US-Treasuries im Wert von 26,4 Milliarden Dollar abbaute, während die Währung verteidigt wurde, innerhalb eines gesamten ausländischen Rückgangs von 72,1 Milliarden Dollar. Da die Renditen 30-jähriger Anleihen nahe ihrem höchsten Stand seit 2007 liegen, ist der billigste Weg, Tokio vom Verkauf von Duration abzuhalten, ihm stattdessen Dollar zu leihen. Die Yen-Verteidigung und das Problem am langen Ende sind derselbe Trade.

Was es auflöst

Das Symposium läuft bis zum 29. August, und Vertreter der Bank of Japan sprechen im Vorfeld ihrer Entscheidung, darunter auch bei einer Unterrichtung nach einem Treffen der Gruppe der Zwanzig in den Vereinigten Staaten in der kommenden Woche. Die US-Beschäftigtenzahlen werden am 4. September veröffentlicht, und die beiden geldpolitischen Entscheidungen liegen Mitte des Monats nur zwei Tage auseinander. Bis dahin ist der japanische Yen eine Wette darauf, dass die Federal Reserve stoppt, nicht darauf, dass Tokio liefert.

Zu beobachtende Niveaus

Widerstand: Mit der genommenen 160,00-Marke ist 161,00 die erste Hürde darüber und die einzige Struktur zwischen dort und der Zone von 162,00 bis 163,00, die die Juli-Intervention anzog. Das Zyklushoch knapp unter 164,00 liegt darüber.

Unterstützung: Die 160,00-Marke wird zur ersten Untergrenze und verläuft auf derselben Linie wie der 50-Tage Exponential Moving Average (EMA), was das Niveau bei einem erneuten Test verteidigungswürdig macht. Das Tagestief knapp unter 159,50 ist die nächste Marke, dann 158,50, wobei der steigende 200-Tage-EMA nahe 158,00 die Basis bildet, auf der die Erholung im August aufgebaut wurde.

Tendenz: Bullisch, wobei ein Tagesschluss über 160,00 den Ausbruch bestätigt und 161,00 eröffnet. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 62 hat noch Spielraum nach oben und der 5-Minuten-Wert nahe 53 zeigt, dass die Bewegung noch nicht überdehnt ist. Eine Bestätigung wäre ein Tagesschluss zurück unter 159,50, und oberhalb von 162,00 ist die Begrenzung eher politisch als preislich.

USD/JPY 5-Minuten- und Tagescharts