Steigende Gilt-Renditen retten das Britische Pfund nicht

• GBP/USD handelt knapp unter 1,3500, rund 1,5% unter dem August-Hoch.
• Die Renditen 10-jähriger britischer Gilts liegen auf dem höchsten Stand seit 2008.
• Die privaten Payrolls beliefen sich im August auf 38.000 gegenüber einem Konsens von 47.000.

Das Pfund hat den Mittwoch damit verbracht, den letzten Teil seiner August-Rallye wieder abzugeben, wobei GBP/USD knapp unter 1,3500 gehandelt wird, nachdem es im Verlauf der Sitzung ein Tief knapp unter 1,3475 erreicht hatte. Das liegt rund 1,5% unter dem Hoch knapp unter 1,3700, das das Paar in den letzten Augusttagen erreichte, und damit notiert der Kurs auf dem schwächsten Stand seit drei Wochen. Der heikle Teil des Rückgangs ist, was die britischen Anleiherenditen auf dem gesamten Weg nach unten getan haben.

Die falsche Art von Renditeanstieg

Die britischen 10-jährigen Finanzierungskosten stiegen in dieser Woche über 5,20% und damit auf den höchsten Stand seit 2008, wobei auch das lange Ende neue Achtzehnjahreshochs erreichte. Eine Währung sollte dies normalerweise als Einladung verstehen, denn höhere Renditen bezahlen ausländische Halter dafür, sich zu engagieren und die Papiere zu kaufen. Das Pfund hat diese Woche das Gegenteil getan, und die Antwort liegt darin, wofür die Rendite entschädigt.

Die Sitzung am 17. September verschärft das Problem eher, als dass sie es lindert, denn es handelt sich ebenso um ein Angebotsereignis wie um ein Zinsereignis. Der Monetary Policy Committee veröffentlicht zusammen mit der eigentlichen Entscheidung seinen jährlichen Beschluss über das Tempo der Gilts-Verkäufe, wodurch die eine Variable, die das lange Ende tatsächlich interessiert, in dieselbe Mitteilung fällt wie diejenige, die das Pfund interessiert. Ein Markt, der bereits nicht bereit ist, Achtzehnjahresrenditen zu kaufen, wird es kaum begrüßen, wenn ihm gesagt wird, wie viel mehr Papier noch auf den Markt kommt.

Nichts im britischen Zinsverlauf hat sich genug bewegt, um eine Neubewertung dieses Ausmaßes zu rechtfertigen. Drei von neun Stimmen entfielen auf 4% bei der Sitzung im Juli, die Entscheidung vom 17. September gilt eher als reale Möglichkeit denn als Basisszenario, und die meisten Prognostiker sehen den Bank Rate bis zum Jahresende unverändert. Bewegt hat sich die Fiskalfrage, denn am 28. Oktober steht ein erster Haushalt eines Finanzministers an, der versprochen hat, die von ihm übernommenen Kreditregeln einzuhalten. Renditen, die aufgrund von Angebot und Schuldendienst steigen, kaufen keine Nachfrage nach einer Währung. Sie preisen einen Abschlag ein.

Beim Dollar gibt es eine echte Zinsgeschichte

Die private Payrolls-Umfrage lag im August bei 38K gegenüber einem Konsens von 47K und zuvor 46K, also klar unter den Erwartungen, und der Dollar reagierte nicht. Vor sechs Wochen hätte eine solche Zahl die Erwartungen an eine Zinserhöhung gedämpft und den Greenback mit nach unten gezogen. Die Reaktionsfunktion änderte sich nach der Jackson-Hole-Rede des Fed-Chefs, der argumentierte, dass sich die Inflation nicht nennenswert verlangsamt habe, und die Preisbildung für eine Zinserhöhung auf der Sitzung am 16. September verdoppelte sich innerhalb eines Nachmittags auf rund zwei Drittel.

Der Energiekanal ist es, der dieses Narrativ am Leben hält. Erneute amerikanische Angriffe auf iranische Ziele und iranische Vergeltung im gesamten Golf haben Rohöl über 90,00 USD gehalten, was direkt in die Preisdaten einfließt, die das Komitee nach eigenen Angaben beobachtet. Die Factory Orders für Juli bei 0,9% gegenüber einem Konsens von 0,6% lieferten der Gegenseite nichts, womit sie arbeiten konnte. Das Beige Book um 18:00 GMT ist das letzte Wort der Sitzung.

Was der Rest der Woche noch ändern kann

Am Donnerstag steht um 14:00 GMT die Dienstleistungsumfrage an, wobei der Institute for Supply Management (ISM) Einkaufsmanager-Index (EMI) bei 54,3 nach 54,1 gesehen wird und die Komponente der gezahlten Preise im vergangenen Monat bei 70,3 lag. Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe um 12:30 GMT werden mit einem Konsens von 205.000 gegenüber 203.000 erwartet, und die Challenger-Entlassungszahlen um 09:30 GMT folgen auf einen vorherigen Wert von 33,429 Tsd. Zwei Vertreter der Federal Reserve sprechen vor und nach der amerikanischen Sitzung. Keiner von ihnen dürfte die Debatte allein entscheiden, obwohl die Zeile zu den gezahlten Preisen diejenige ist, die für ein Komitee am wichtigsten ist, das Energiekosten in seine Inflationsprognose einbezieht.

Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag ist die einzige Veröffentlichung in dieser Woche, die schwer genug wiegt, um das Paar aus eigener Kraft zu bewegen. Die Nonfarm Payrolls um 12:30 GMT werden mit einem Konsens von 58.000 gegenüber einem vorherigen Wert von 23.000 verlorenen Stellen gesehen, wobei die Arbeitslosenquote bei 4,1% verharren und der durchschnittliche Stundenlohn im Monatsvergleich um 0,3% und im Jahresvergleich um 3% steigen dürfte. Die britische Seite bietet kaum etwas, um dem entgegenzuwirken, mit Anhörungen zum Monetary Policy Report am Donnerstag und einer Rede des Gouverneurs der Bank of England um 08:50 GMT am Freitag, vier Stunden bevor die US-Zahl veröffentlicht wird. Das Pfund ist diese Woche nur Beifahrer.

Niveaus und Bias

Widerstand: Der Bereich um 1,3500 ist die erste Hürde, und der 50-Tage Exponential Moving Average (EMA) liegt darin, was das Hoch vom Mittwoch eher zu einer Zurückweisung als zu einem Test macht. Darüber hinaus deckelt 1,3550 jeden ersten ernsthaften Erholungsversuch, und nur das Hoch von Ende August knapp unter 1,3700 würde den August-Trend wieder ins Spiel bringen.

Unterstützung: Der 200-Tage-EMA nahe 1,3400 ist das letzte technische Objekt zwischen dem aktuellen Kursgeschehen und offenem Terrain. Ein Tagesschluss darunter öffnet den Weg zu 1,3350, dann 1,3300, wobei 1,3200 bei einer Ausdehnung das Ziel ist und der Basisbereich von Ende Juni nahe 1,3150 dahinter liegt.

Bias: Bärisch. Der Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) hat sich von nahe 90 nach unten gedreht, ohne auch nur annähernd überverkauft zu sein, das Paar ist zwischen zwei gleitenden Durchschnitten eingeklemmt, deren Widerstand auf der Oberseite nicht mehr respektiert wurde, und der einzige britische Katalysator vor dem 17. September ist ein Budget in acht Wochen. Rallys in Richtung 1,3500 sind zum Verkaufen da, bis ein Tagesschluss über 1,3550 etwas anderes sagt.

GBP/USD Tageschart