Intervention kaufte dem japanischen Yen einen Preis, nicht einen Käufer

• USD/JPY handelt knapp über 159,00, 0,93% höher und 400 Pips über dem Tief.
• Eine Rekordverteidigung von 8,45 Billionen Yen in einer einzelnen Sitzung wurde zur Hälfte retraced.
• Japans Leistungsbilanz für Juni drehte auf ein Defizit von 92,3 Milliarden Yen.

Der Yen hat im Verlauf der Sitzung fast ein ganzes Prozent abgegeben, wobei das Paar um 0,93% höher notiert und knapp über 159,00 gehandelt wird, nachdem es in einer Spanne von 120 Pips vom 158,00-Handle bis knapp unter 159,50 gelaufen war. Damit wird etwa die Hälfte des Rückgangs vom mehrjährigen Hoch knapp unter 164,00 bis zum Spike-Tief etwas über 155,00 wieder aufgeholt, und dies geschah innerhalb von zwei Wochen. Der 200-Tage Exponential Moving Average (EMA) knapp über 157,00 hat seitdem jeden Test gehalten.

Was der Markt hier aufgenommen hat, um wieder auf dieses Niveau zu kommen, ist größer als alles in den historischen Aufzeichnungen, und genau deshalb ist das Retracement eher preisrelevant als die Richtung selbst. Der Anstieg vom Montag wird als ein Aufdecken eines Bluffs durch die Märkte beschrieben, doch diese Lesart kehrt die Kausalität um. Der Bluff wurde durch eine Datenveröffentlichung aufgedeckt, und sie erfolgte am Sonntag um 23:50 GMT.

Der teuerste Boden auf dem Board

Tokio gab an einem einzigen Handelstag einen Rekord von 8,45 Billionen Yen zur Verteidigung der Währung aus und legte anschließend in Abstimmung mit dem US-Finanzministerium weitere rund 5,3 Billionen Yen nach, die erste gemeinsame Yen-Kaufoperation zwischen den beiden Ländern seit 1998. Das Finanzministerium hat erklärt, es werde nicht zögern, den Schritt zu wiederholen, und hat den Zugang zur Repo-Fazilität der Federal Reserve für ausländische Währungsbehörden signalisiert, was ein bewusstes Zeichen für die Tiefe der hinter der Drohung stehenden Munition ist.

Nichts davon hat das Niveau länger als ein paar Sitzungen gehalten, und genau das ist das Ergebnis, das Interventionen zuverlässig erzeugen, wenn sie gegen einen Flow statt gegen einen Preis kämpfen. Eine Währung mit Reserven zu kaufen ist eine einmalige Transaktion, die das Angebot einmal und eindrucksvoll reduziert. Sie schafft keinen Käufer für den nächsten Monat, und genau dort wird diese Debatte entschieden.

Die Zahl, die den Rückgang erklärt

Japans Leistungsbilanz drehte im Juni auf ein Defizit von 92,3 Milliarden Yen, nachdem der Konsens einen Überschuss von knapp 1,5 Billionen und ein Mai-Ergebnis von knapp 4 Billionen erwartet hatte. Das ist das erste monatliche Defizit seit etwa anderthalb Jahren, eine Verschiebung von mehr als 4 Billionen Yen innerhalb von dreißig Tagen, und es wurde Stunden vor der Tokioter Sitzung veröffentlicht, die diese Aufwärtsbewegung einleitete.

Die Zusammensetzung ist wichtiger als die Schlagzeile, denn die Verschiebung läuft über eine Importrechnung, die durch eine Kriegsprämie auf Energie und durch eine Währung aufgebläht wird, die jede Lieferung in Landeswährung teurer macht. Ein Land mit einem externen Überschuss erzeugt jeden Monat ganz natürlich Nachfrage nach seiner eigenen Währung, ohne dass jemand etwas entscheiden muss. Ein Land, das keinen mehr erzielt, muss seine Währung gezielt kaufen, und genau das hat das Ministerium zu Rekordkosten getan.

Die Woche des Yen ist vollständig amerikanisch

Die politische Differenz, die all dem zugrunde liegt, hat sich seit Beginn der Maßnahme nicht um einen Basispunkt verringert. Die Bank of Japan (BoJ) liegt bei 1,00% gegenüber einer US-Spanne von 3,50% bis 3,75%, und für den 16. September wird eine Wahrscheinlichkeit von 49,93% für eine Anhebung um einen Viertelpunkt eingepreist, gegenüber 50,07% für ein Abwarten; für den 28. Oktober liegt die Wahrscheinlichkeit bei 76,50% für mindestens einen Schritt, und der aktuellen Spanne wird keine Chance eingeräumt, den 9. Dezember zu überstehen. Ein so großer Carry baut sich nicht ab, nur weil ein Finanzministerium ihn missbilligt.

Der Gegencheck ist der Dollar selbst, der in der zweiten Hälfte der vergangenen Woche auf seinem schwächsten Stand seit Anfang Juni notierte und sich zu Wochenbeginn nur geringfügig erholt hat. Das Paar liegt dennoch um fast 1% höher. Das ist keine Beschreibung der Dollar-Nachfrage. Es ist ein Yen, der selbst gegenüber einem Dollar an Boden verliert, den sonst niemand besonders haben will.

Für den Rest der Woche stehen keine japanischen Daten auf dem Kalender, sodass das Paar ausschließlich auf US-Veröffentlichungen handelt. Die Verbraucherpreise für Juli werden am Mittwoch um 12:30 GMT veröffentlicht, mit einem Konsens von 0,1% MoM nach -0,4% und einer Kernrate von 0,2% nach 0%, wodurch sich die jährliche Kernrate von 2,6% auf 2,5% verringern würde. Am Donnerstag folgen die Erzeugerpreise mit 4,9% YoY nach 5,5%, am Freitag die Einzelhandelsumsätze mit 0,2% MoM, und zwei regionale Fed-Präsidenten sprechen vor und nach der Veröffentlichung am Donnerstag.

Levels

Resistance: Das Sitzungshoch knapp unter 159,50 ist die unmittelbare Linie, darüber liegt die 160,00-Marke und der 50-Tage-EMA nahe 160,50 markiert die Decke des Interventionskraters. Das Mehrjahreshoch knapp unter 164,00 ist das mittelfristige Ziel.

Support: Die 158,00-Marke markierte das Sitzungstief, und 157,50 liegt darunter. Der 200-Tage-EMA knapp über 157,00 ist der strukturelle Boden und das Niveau, auf dem die gesamte Erholung aufbaut.

Bias: Bullish, solange 157,00 hält, Ziele bei 160,00 und dann der 50-Tage-EMA nahe 160,50, wobei der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 40 liegt und aus der Mitte heraus nach oben dreht. Ungültig bei einem Tagesschluss unter 157,00. Das Risiko für die Einschätzung ist eher eine Lücke als ein Trend, da die nächste Maßnahme ohne Vorwarnung kommt.

USD/JPY daily chart