EZB-Vorschau: Zuversicht VS Unsicherheit - Deutsche Bank

Die EZB wird ihre Zinssenkungen am 30. Januar mit einer weiteren Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte auf 2,75% fortsetzen, und die Märkte erwarten, dass die Beschreibung des geldpolitischen Kurses gegenüber Dezember unverändert bleibt, berichten die Analysten der Deutschen Bank.
 

EZB senkt Zinssätze bei jeder der vier Sitzungen im ersten Halbjahr um 25 Basispunkte

„Die Interpretation zwischen den Zeilen wird mit weiteren Zinssenkungen übereinstimmen: Der geldpolitische Kurs wird weiterhin als restriktiv beschrieben werden und die EZB wird zuversichtlich bleiben, dass die Inflation auf dem richtigen Weg ist. Es wird keinen im Voraus festgelegten Pfad für die Politik geben und der Endsatz wird über/bei/unter dem neutralen Wert liegen, abhängig von den Daten, die die EZB von Sitzung zu Sitzung beurteilen wird. Das Hauptrisiko im Januar besteht darin, dass die Beschreibung der jüngsten Daten im Vergleich zum Dezember ein wenig hawkisch ausfällt (z.B. höhere Energiepreise, unveränderte Inflation im Inland).“
 

„In dieser Vorschau untersuchen wir das potenzielle Spannungsverhältnis zwischen dem wachsenden Vertrauen der EZB in die Rückkehr der Inflation zum Zielwert und den zunehmenden zweiseitigen Risiken rund um diese zentrale Ansicht. Diese Ansichten stehen im Einklang mit einer Rückkehr zur neutralen Inflation, allerdings in einem allmählichen Tempo. Das heißt, es wäre ein Schock nötig, damit die EZB die Zinsen um 50 Basispunkte senkt. Wir machen uns auch Gedanken über die neutralen Zinssätze und darüber, wann die EZB beginnen könnte, auf Zehenspitzen zu gehen oder das Tempo der Zinssenkungen von derzeit 2 Viertelpunktsenkungen pro Quartal auf eine Senkung pro Quartal zu verlangsamen - wir denken, dass ab Q3 das Risiko Q2 ist. Schließlich denken wir über die Makrodaten nach, die für die EZB bei diesen Entscheidungen am wichtigsten sein werden.“
 

„Unsere Basisprognose für die EZB ist unverändert. Wir gehen davon aus, dass die EZB auf jeder der vier EZB-Ratssitzungen in H1 eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vornehmen wird, um den Leitzins bis zur Jahresmitte auf 2,00% zu senken. In H2 erwarten wir eine Verlangsamung des Tempos der Zinssenkungen. Wir rechnen mit einer vierteljährlichen Senkung um 25 Basispunkte in H2 - Senkungen auf den Sitzungen im September und Dezember - mit einem Endsatz von 1,50% am Jahresende, der leicht subneutral ist. Diese Einschätzung beruht auf der Annahme eines unter dem Trend liegenden Wachstums, einer moderat unter dem Ziel liegenden Inflation und nach unten gerichteter Inflationsrisiken.“