Dow Jones Industrial Average zahlt die Treasury-Rallye mit Zinsen zurück

• DJIA schloss knapp unter 52.800, 687 Punkte im Minus und auf seinem Tagestief.
• Walmart fiel um mehr als 9%, der schlechteste Handelstag seit über vier Jahren.
• 10-jährige Rendite nahe 4,70%, wieder über dem Niveau vor dem Rückkaufprogramm.

Der Mittwoch brachte dem Anleihemarkt eine Sitzung der Ruhe, und der Dow Jones Industrial Average zahlte am Donnerstag mit Zinsen dafür. Der Index schloss knapp unter 52.800, 687 Punkte bzw. 1,29% tiefer als am Tag und damit nur ein Dutzend Punkte über seinem Sitzungstief sowie erstmals in diesem Monat unter der 53.000-Marke. Jede Stütze, auf die sich die vorherige Sitzung gestützt hatte, wurde innerhalb eines einzigen Nachmittags weggezogen.

Die Erleichterung, die nur eine Sitzung anhielt

Die Renditen am langen Ende machten die gesamte Bewegung wieder rückgängig, die der Rückkaufplan ausgelöst hatte. Die Rendite der 10-jährigen Note lag zum Handelsschluss bei rund 4,70% und damit wieder über dem Niveau vor der Entscheidung am Mittwochmorgen, die Rückkäufe zur Liquiditätsstützung im Segment von 10 bis 30 Jahren ab dem 9. September zumindest zu verdoppeln, während die 30-jährige Rendite bei knapp 5,25% endete, nachdem sie Anfang der Woche auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten gestiegen war. Der Finanzminister sagte in einem Fernsehauftritt während der Sitzung, die Operationen könnten pro Emission über 4 Mrd. Dollar hinausgehen.

Er argumentierte, dass die Renditen die zugrunde liegenden Fundamentaldaten nicht widerspiegelten, dass die Liquidität am langen Ende stark beeinträchtigt sei und dass der Iran-Konflikt eine vorübergehende Verzerrung sei, über die der Markt letztlich hinwegsehen werde. Während er sprach, gaben die Renditen nach und stiegen danach wieder weiter. Eine Rückkauffazilität ist ein Liquiditätsinstrument, und der Nachmittag verbrachte sechs Stunden damit, darauf hinzuweisen, dass Liquidität nie das Problem gewesen sei.

Was die Fazilität tatsächlich tut, ist, das lange Ende aus dem kurzen Ende zu finanzieren, indem 10- bis 30-jährige Papiere aus dem Markt genommen werden, während sich die Finanzierung in Richtung Bills verschiebt, und das ohne Eingriff in die Bilanz der Fed. Die Kommentare der Sell-Side reduzierten dies im Laufe des Nachmittags auf eine schwache Nachahmung von Operation Twist, mit dem Argument, dass 4 Mrd. Dollar pro Operation bei einem Markt dieser Größe keinen nennenswerten Anteil ausmachen. Die Bundesverschuldung überschritt am Mittwoch 40 Billionen Dollar, vier Monate nachdem sie 39 Billionen erreicht hatte, und genau diese Zahl wird am langen Ende tatsächlich gehandelt.

Wo der Krieg den Haushalt erreicht

Walmart fiel um mehr als 9%, der stärkste Ein-Tages-Rückgang seit über vier Jahren, nachdem die vergleichbaren US-Store-Sales um 2,6% stiegen, gegenüber einer Konsensschätzung von 3,8%, und das Wachstum des durchschnittlichen Warenkorbwerts sich auf 1,1% von 3,1% im Vorjahr verlangsamte. Das Unternehmen führte das Trading-down darauf zurück, was seine Kunden an der Zapfsäule zahlen. Rohöl wurde über 87,00 USD gehandelt, dem höchsten Stand seit fast einem Monat, nachdem am Mittwochabend eine beispiellose wirtschaftliche Isolationskampagne gegen den Iran erklärt worden war.

Der Einzelhändler übertraf die Gewinnerwartungen und hob seine Jahresziele für Umsatz und Gewinn zum ersten Mal in diesem Jahr an, und der Markt verkaufte die Aktie dennoch ab. Das operative Ergebnis profitierte von einem 750-Basispunkte-Effekt durch Zollrückerstattungen, sodass die gemeldete Zahl eher durch eine politische Kehrtwende als durch die Nachfrage aufgebläht wurde. Basiskonsumgüter führten den breiteren Markt nach unten, und konkurrierende Einzelhändler folgten. Hier zeigt sich der Krieg in der Umsatzzeile eines Indexbestandteils und nicht im Barrelpreis.

Das Alibi der Zusammensetzung wirkte diesmal andersherum

Der Dow verlor 1,29% gegenüber rund 0,85% beim S&P 500 und 1% beim Nasdaq Composite, was das Muster umkehrt, auf dem der Sommer bisher gelaufen ist. Die Preisgewichtung und die Zusammensetzung waren der Grund, warum dieser Durchschnitt während der Berichtssaison und bei jeder Kriegsüberschrift seit Juni besser abschnitt. Am Donnerstag waren sie der Grund, warum er schlechter abschnitt.

Ein preisgewichteter Durchschnitt, der auf Titeln aus den Bereichen Konsum, Industrie und Gesundheitswesen basiert, ist das falsche Instrument, wenn der Schock eine Energiesteuer auf die Haushalte ist und nicht ein vielschichtiges Problem im Technologiesektor. Der Index schloss rund 3,6 % unter dem Rekord vom 5. August, nachdem er an einem Nachmittag die 53.250er-Marke und die 53.000er-Marke verloren hatte.

Freitags-Flash-Umfragen, dann Wyoming

Der Freitag, 21. August, um 13:45 GMT bringt die vorläufigen August-Daten der S&P Global Purchasing Managers Index (PMI)-Umfragen, von denen zwei der drei mit rotem Band versehen sind. Der Konsens für das verarbeitende Gewerbe liegt bei 53,8 nach zuvor 53,9, für den Dienstleistungssektor bei 54 nach 54,6, während der Composite zuletzt bei 54,5 lag. Ein fester Wert stützt die Inflationsargumentation, die den langen Lauf über den Sommer hinweg angetrieben hat, was einen positiven Ausreißer hier zum ungünstigen Ergebnis macht.

In der darauffolgenden Woche stehen Jackson Hole vom 27. bis 29. August und die erste Keynote des Fed-Chefs auf dem Symposium an. Die Spannung ist nun offen, denn der Anleihemarkt hat bereits Straffungsarbeit geleistet, für die die Fed nie abstimmen musste, und das Treasury hat diese Woche versucht, dies rückgängig zu machen. Ob der Fed-Chef diese Hilfe annimmt oder sich dagegenstellt, ist die Frage, die der kurze Lauf gelassen hat.

Dow Jones Industrial Average Niveaus

Widerstand: Die 53.000er-Marke ist das auf dem Weg nach unten verlorene Niveau und die erste, die zurückerobert werden muss. Darüber liegt der Bereich um 53.500, der die Sitzung am Donnerstag begrenzte, gefolgt von der 53.800er-Marke, die in diesem Monat jeden Versuch abgewehrt hat.

Unterstützung: Der 50-Tage Exponential Moving Average (EMA) nahe 52.500 ist die erste Struktur darunter, rund 290 Punkte tiefer und weiterhin steigend, wobei der Bereich um 52.250 die nächste Referenz darunter ist. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 68 ist weit davon entfernt, überverkauft zu sein, sodass der Indikator nichts darüber aussagt, dass dieser Rückgang bereits vorbei ist.

Tendenz: Bärisch unterhalb der 53.000er-Marke. Ziele sind der 50-Tage-EMA nahe 52.500 und dann 52.250, mit einer Aufhebung des Szenarios bei einem täglichen Schlusskurs zurück über 53.250.

Dow Jones Tages-Chart