Goldpreis 2022 Ausblick: Korrelation mit den US-Anleiherenditen bleibt der Impulsgeber für das gelbe Metall

• Gold weist eine umgekehrte Korrelation mit den Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf.
• Die politischen Aussichten der Fed angesichts von Inflation und COVID werden die wichtigsten Markttreiber des Jahres 2022 sein.
• XAU/USD muss aus der Spanne von 1.700 $ bis 1.900 $ ausbrechen, um die weitere Richtung zu bestimmen.

Der Goldpreis befand sich im ersten Quartal des Jahres in einer Konsolidierungsphase, nachdem er im Jahr 2020 beeindruckende Gewinne verzeichnet hatte. Nach einem Rückgang unter die 1.700 $-Marke im März vollzog XAU/USD eine Richtungsänderung und stieg über die 1.900 $-Marke, hatte aber Mühe, sein bullisches Momentum zu erhalten. Für den Rest des Jahres 2021 schwankte das gelbe Metall zwischen 1.700 $ und 1.900 $.

Zu Beginn des Jahres 2021 weckten die Impfbemühungen sowie die beispiellosen geld- und fiskalpolitischen Unterstützungsmaßnahmen die Hoffnung auf eine robuste wirtschaftliche Erholung. Die Reflationsthematik begann die Finanzmärkte zu dominieren, und traditionelle sichere Häfen wie Gold fanden kaum noch Nachfrage, während die wichtigsten Indizes an der Wall Street auf neue Allzeithochs stiegen. In der Zwischenzeit kletterte die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen von 0,9 % zu Beginn des Jahres auf über 1,7 %, doch die lockere Politik der Fed machte es dem Dollar schwer, seine Konkurrenten zu übertreffen. 

Mehrere unvorhergesehene Entwicklungen sorgten in der zweiten Jahreshälfte für eine Verschiebung der Marktdynamik. 

Die Delta-Variante des Coronavirus begann sich in den Sommermonaten rasch zu verbreiten, und die Anleger wurden an die Fragilität der Verbrauchertätigkeit und -stimmung erinnert. In der Zwischenzeit traf die starke Nachfrage nach Gütern im Zuge der wirtschaftlichen Wiederbelebung auf pandemiebedingte Versorgungsunterbrechungen, und in den globalen Lieferketten bildeten sich erhebliche Engpässe. Da die Hersteller begannen, die steigenden Inputpreise an die Kunden weiterzugeben, wurden die inflationären Auswirkungen der Engpässe auf die Verbraucher deutlich. Im April stieg der Verbraucherpreisindex (CPI) in den USA mit 4,2 % auf Jahresbasis auf den höchsten Stand seit fast zehn Jahren, bevor er im November mit 6,8 % ein 39-Jahres-Hoch erreichte.

Zunächst spielte die US-Notenbank die Inflationssorgen herunter und argumentierte, dass der Preisdruck nur vorübergehend sei und sich mit der Behebung der Versorgungsengpässe Anfang 2022 auflösen werde. Es dauerte jedoch nicht lange, bis die Fed einräumte, dass die hohe Inflation wahrscheinlich länger als erwartet anhalten würde.

Obwohl Gold als traditionelle Inflationsabsicherung Nachfrage auf sich ziehen konnte, begrenzten die steigenden Renditen von US-Staatsanleihen den Aufwärtstrend von XAU/USD. Die Anleger begannen, eine Verschärfung der Politik früher als erwartet einzupreisen, nachdem die Fed beschlossen hatte, die Ankäufe von Vermögenswerten ab November um 15 Mrd. $ pro Monat zu reduzieren, und der Dollar profitierte von den steigenden Renditen.

Ende November löste die Entdeckung einer hoch mutierten Coronavirus-Variante in Südafrika eine intensive Flucht in Sicherheit aus und trug dazu bei, dass das Edelmetall gegenüber dem Dollar stabil blieb.

Korrelation von Gold mit den Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen

Die Marktentwicklung hat dazu geführt, dass sich XAU/USD und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen in entgegengesetzte Richtungen bewegt haben. Die umgekehrte Korrelation war zu Beginn des Jahres, als die Reflationsthematik die Märkte beherrschte, relativ schwach, wurde aber stärker, als die Anleger ihr Augenmerk auf die Inflationserwartungen richteten. Das Narrativ der "vorübergehenden Inflation" führte dazu, dass die Korrelation in den Sommermonaten weniger erheblich wurde, bevor die Märkte erkannten, dass die Fed mit der Drosselung der quantitativen Lockerung beginnen und eine Zinserhöhung früher als erwartet in Betracht ziehen würde.

Wir haben die tägliche prozentuale Veränderung von XAU/USD und der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen seit Jahresbeginn genommen und den Korrelationskoeffizienten (r) für jeden Monat berechnet. Nähert sich r dem Wert -1, zeigt dies, dass die umgekehrte Korrelation immer stärker wird, während ein Wert nahe 0 darauf hindeutet, dass sich diese beiden Vermögenswerte praktisch unabhängig voneinander bewegen. Hier sind die Ergebnisse:

Für das gesamte Jahr lag r bei -0,33. Die Korrelation war im Januar sehr schwach und im Februar nicht vorhanden. r begann im März in Richtung -1 zu sinken, was zeigt, dass die Korrelation zuzunehmen begann, und erreichte im April mit -0,75 den niedrigsten Wert des Jahres. Zu Beginn des dritten Quartals verringerte sich die Korrelation wieder erheblich, aber im August ging r leicht zurück, bevor es im letzten Quartal über -0,5 % stieg. 

Goldpreis 2022 Ausblick:

Es ist davon auszugehen, dass Gold auch im Jahr 2022 weiterhin umgekehrt mit den Renditen von US-Staatsanleihen korreliert sein wird. Es wird jedoch deutlich, dass die Korrelation während der Korrektur, nachdem die 10-jährige Rendite einen kurzfristigen Höchst- oder Tiefststand erreicht hat, ganz erheblich wird. In diesem Sinne sind 1,75 % und 1,2 % eine wichtige Spanne für die 10-jährige Rendite. Steigt die Rendite auf 1,75 % und schafft es nicht, diese Marke zu überschreiten, dürfte Gold von der folgenden Korrektur profitieren. Andererseits könnte Gold starkem Abwärtsdruck ausgesetzt sein, wenn die 10-jährige Rendite nach ihrem Rückgang auf 1,2 % nach Norden dreht.

Die geldpolitischen Aussichten der Fed werden der Schlüsselfaktor sein, der die Richtung der Renditen bestimmt. Derzeit zeigt das FedWatch Tool der CME Group, dass die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von nur 20 % einpreisen, dass die Fed ihren Leitzins bis Juni 2022 unverändert lässt, und die 10-jährige Rendite schwankt um 1,5 %.

Die Fed plant, das Tempo der Verringerung der Ankäufe von Vermögenswerten zu beschleunigen. Das QE-Programm, das monatlich 120 Mrd. $ einbrachte, wird bis Ende 2021 auf 90 Mrd. $ zurückgehen. Selbst wenn die Fed die Drosselung ab Januar auf 30 Mrd. $ pro Monat erhöht, wird das Programm im März auslaufen, und im April wird es keine Sitzung geben. Die politischen Entscheidungsträger könnten sich dafür entscheiden, bis Juni zu warten, bevor sie Maßnahmen ergreifen, und die Märkte rechnen bereits mit einer Zinserhöhung bis dahin.

Sofern aus der jüngsten Zusammenfassung der Fed-Projektionen, die am 16. Dezember veröffentlicht wird, nicht hervorgeht, dass eine große Zahl von Entscheidungsträgern mit einer ersten Zinserhöhung im März rechnet, werden die Renditen von T-Bonds wahrscheinlich weiterhin in der oben genannten Spanne schwanken. Auf der anderen Seite könnte eine dovishe Überraschung der Fed die 10-jährige Rendite in Richtung der unteren Grenze der Spanne drücken. 

Wenn die Fed in der ersten Jahreshälfte 2022 in einer abwartenden Haltung bleibt und den Leitzins wie erwartet im Juni um 25 Basispunkte anhebt, wird der Zeitpunkt der zweiten Zinserhöhung für die Märkte entscheidend sein. Die Märkte könnten beginnen, eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte vor Ende 2022 einzupreisen und einen Anstieg der Renditen auslösen. Dies würde dem Dollar Auftrieb geben und den XAU/USD belasten. In diesem Fall könnten Goldkäufer darauf hoffen, dass die 10-jährige Rendite nicht über 1,75 % steigt.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die umgekehrte Korrelation zwischen Gold und der 10-jährigen Rendite im Jahr 2022 wahrscheinlich intakt bleiben wird. Wenn die Renditen steigen, dürfte XAU/USD nachgeben und umgekehrt. Die Trendwende beim Gold könnte eintreten, wenn die Unterstützung von 1,2 % und der Widerstand von 1,75 % bei der 10-jährigen Rendite halten. Bei einem Rückgang unter 1,2 % könnte der Goldpreis über 1.900 $ steigen. Andererseits könnte das gelbe Metall unter die 1.700 $-Marke fallen, wenn die Fed im nächsten Jahr noch hawkischer wird und die Rendite über 1,75 % steigt.

Neben den politischen Aussichten der Fed könnte sich auch die Risikowahrnehmung spürbar auf die Renditen auswirken und die Bewertung des Goldes beeinflussen. Eine neue Coronavirus-Variante mit hoher Sterblichkeitsrate könnte im Jahr 2022 eine anhaltende Flucht in die Sicherheit auslösen, was die Nachfrage nach risikofreien Staatsanleihen in die Höhe treiben und die Renditen nach unten ziehen würde, während der Goldpreis steigt. Selbst wenn dieses Szenario eintreten sollte, dürfte der Dollar seine risikosensiblen Konkurrenten ebenfalls übertreffen und den Abwärtstrend von XAU/USD begrenzen. 

Technische Analyse von Gold

Auf dem Wochenchart bewegt sich der RSI-Indikator (Relative Strength Index) in der Nähe von 50 seitwärts und unterstreicht damit die Unentschlossenheit des Goldpreises. Darüber hinaus liegen der 20-Wochen-, der 50-Wochen- und der 100-Wochen-SMA flach um die 1.800 $-Marke, wo der Goldpreis Anfang Dezember gehandelt wird.

Wir haben bereits festgestellt, dass es als Verkaufsgelegenheit angesehen werden könnte, wenn Gold auf 1.900 $ steigt und die Rendite 10-jähriger US-T-Bonds gleichzeitig von 1,2 % zu steigen beginnt. Auf der anderen Seite könnten die Verkäufer in der Nähe der 1.700 $-Marke zögern, wenn die 10-jährige Rendite nach dem Scheitern des Ausbruchs über 1,75 % nach Süden dreht. 

Was passiert, wenn es Gold gelingt, aus dieser Spanne auszubrechen? Zunächst einmal muss Gold auf Wochenbasis über 1.900 $ oder unter 1.700 $ schließen, um einen Ausbruch zu bestätigen. Zweitens sollte der RSI auf Wochenbasis idealerweise bei 60 bzw. 40 liegen, wenn dies geschieht. Und schließlich werden die Anleger wahrscheinlich von einem Ausbruch überzeugt sein, wenn dieser mit einem Ausbruch bei den Renditen einhergeht.

Wenn diese Bedingungen erfüllt sind, was sind dann die Zielmarken für Gold? Auf der Oberseite bietet sich die Marke von 1.950 $ als erster Widerstand an. Im November 2020 legte der Goldpreis innerhalb einer Woche um fast 4 % zu und stieg steil in Richtung dieses Niveaus, bevor er seine Richtung änderte und in den darauffolgenden drei Wochen mehr als 8 % verlor. Wenn Gold diese Hürde überwindet, könnten die Bullen 2.000 $ (psychologische Marke) und 2.050 $ , den Endpunkt des langfristigen Aufwärtstrends, der im August 2018 begann, anpeilen. 

Auf der Unterseite scheint sich eine erhebliche Unterstützung bei 1.600 $ (Fibonacci 50% Retracement Level des langfristigen Aufwärtstrends, psychologisches Level) vor 1.560 $ (200-Wochen-MA) gebildet zu haben.

Was denken die Experten?

FXStreet Senior Analyst Dhwani Mehta ist der Meinung, dass Gold im Jahr 2022 wahrscheinlich in einer Spanne zwischen 1.700 $ und 1.900 $ bleiben wird.

Ich gehe davon aus, dass Gold bei Erholungen verkauft wird, da sein Status als "Inflationsabsicherung" durch die globale Verschärfung aufgewogen werden dürfte. Diese scheint sich in H2 2022 weltweit zu beschleunigen", bemerkt Mehta. "Allzeithochs von 2075 $ sind also für 2022 nicht mehr zu erwarten. Gold könnte mehr oder weniger seine Spanne zwischen $1700-$1900 beibehalten, wobei tiefere Rückgänge unterhalb der längerfristigen Unterstützung von $1.700 zu erwarten sind."

Auch Valeria Bednarik, Senior Analystin bei FXStreet, sieht Gold in Richtung 1.700 $ abrutschen, nachdem es nicht gelungen ist, sich über 1.800 $ zu halten. 

"Ich denke, dass der Dollar mehr zu bieten hat, vor allem gegenüber Gold und anderen Metallen, obwohl ich immer noch keinen eindeutigen Öleinbruch sehe", sagt Bednarik. "Gold scheint im Moment die besseren Möglichkeiten zu bieten, auf dem Weg zum Novembertief bei 1.758,81 $. Ein Durchbruch unter diese Marke könnte ein schnelles Abrutschen in Richtung der 1.700 $-Marke nach einem wiederholten Scheitern an der 1.800 $-Marke bedeuten.