EUR/USD Jahresprognose: Inflation und King Dollar als Richtungsgeber

• Die Zentralbanken werden im Jahr 2022 zum Handeln gezwungen sein, aber wird es sich lohnen?
• Die Stimmung schwankt zwischen Ängsten und Hoffnungen im Zusammenhang mit der Pandemie.
• EUR/USD steht am Rande eines langfristigen Abwärtsausbruchs, 1,0635 ausgesetzt.

Im Jahr 2021 ist viel Wasser unter die Brücke gelaufen, und wie üblich hat der Dollar in diesen turbulenten Zeiten das Beste daraus gemacht. Der Dollar beendet das Jahr mit einer starken Note, dank der Entscheidung der US-Notenbank, das Tapering in Gang zu setzen.

Die US-Notenbank steht mit ihrer Verschärfung jedoch nicht allein da, und sie war auch nicht die erste, die diesen Weg eingeschlagen hat. Die kanadische und die neuseeländische Zentralbank waren die ersten, die Maßnahmen ankündigten, während die Reserve Bank of Australia einen Lil-Schritt nach vorne machte und die Bank of England einen Schritt zu machen droht. Die Europäische Zentralbank hingegen gehört zu den Nachzüglern, die noch abwartend agieren.

Das Verhalten von EUR/USD verstehen

Joe Biden wurde am 20. Januar 2021 der 46. Präsident der USA und löste damit Donald Trump ab. Man kann ihn lieben oder hassen, aber es besteht kein Zweifel, dass Trump den Finanzmärkten viel mehr Spaß gemacht hat, indem er Berichte durchsickern ließ, abrupte und unerwartete Entscheidungen traf und insgesamt die Volatilität anheizte.

Biden hat nicht nur Janet Yellen den Posten des Finanzministers angeboten, sondern auch den Vorsitzenden der Federal Reserve Jerome Powell für eine zweite Amtszeit nominiert, was bedeutet, dass wir Powell für weitere vier Jahre haben werden. Als Grund für die Wiederernennung nannte Biden das "entschlossene Handeln" von Powell in der Anfangsphase der Pandemiekrise.

Die Coronavirus-Pandemie, die die Welt im März 2020 heimsuchte, dauert immer noch an, auch wenn die wirtschaftlichen Aussichten besser sind. Die Einführung des Impfstoffs brachte neben dem wirtschaftlichen Comeback auch Hoffnung. Aber es gibt kein Chaos ohne einen Schmetterlingseffekt. Wiedereröffnungen und insgesamt der Weg zur "Normalität" ließen die Preise weltweit unerwartet auf Mehrjahrzehnthochs steigen. Die Probleme in der Versorgungskette, als die globale Maschine langsam wieder in Gang kam, waren viel ausgeprägter als erwartet. Die Nachfrage der Verbraucher oder die Hoffnung auf eine höhere Nachfrage überstieg das Angebot, und ein Ende dieser Situation war nicht abzusehen.

Die Gaspreise schnellten in die Höhe, da die OPEC+ bei der Rücknahme der Rekordförderkürzungen äußerst konservativ war. Bereits im Jahr 2020 hatte die Organisation die Produktion um rund 10 Mio. bpd oder 10 % des weltweiten Angebots gekürzt und im Laufe des Jahres auf etwa 3,8 Mio. bpd zurückgefahren. Auf ihrer letzten Sitzung beschlossen sie, die Produktion im Januar 2021 um 400 000 bpd zu erhöhen. Die Erzeuger hatten ihre Produktionsziele jedoch regelmäßig verfehlt und im September und Oktober rund 700 000 bpd weniger als geplant geliefert.

Bewältigung der Herausforderungen

In einem verzweifelten Versuch, die Ölpreise zu senken, gab US-Präsident Biden im November 50 Millionen Barrel Öl aus der strategischen Erdölreserve frei, doch wie die Fed scheint auch sie zu wenig und zu spät zu handeln. Dennoch sind die Ölpreise nur ein Teil des Puzzles.

Zentralbanker aus der ganzen Welt haben die Spekulationen über die anhaltend hohe Inflation abgekühlt, indem sie von einer "vorübergehenden" Inflation sprachen und prognostizierten, dass sie sich bis 2022 langsam auf ein angemesseneres Niveau stabilisieren würde.

Aber täuschen Sie sich nicht: Die heiße Inflation ist der Elefant im Raum. Die US-Notenbank hat fast das ganze Jahr gebraucht, um den Preisdruck endlich zur Kenntnis zu nehmen, während die europäischen Entscheidungsträger weiterhin leugnen, dass die hohe Inflation nur "vorübergehend" hoch ist.

Die Dame macht kein Tapering

Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Lagarde, besteht darauf, dass die Inflation "in naher Zukunft steigen, dann aber im Laufe des nächsten Jahres zurückgehen wird". Bereits im Juli hatte die EZB in ihrer Forward Guidance drei Bedingungen festgelegt, die vor einer Zinserhöhung erfüllt sein müssen, was bisher nicht der Fall war.

"Der EZB-Rat wird eine Zinserhöhung erst dann in Erwägung ziehen, wenn drei Bedingungen erfüllt sind: Erstens muss die Inflation deutlich vor dem Ende des Projektionszeitraums zwei Prozent erreichen; zweitens sollte sich die Inflation nach der Konvergenz bis zum Ende des Projektionszeitraums dauerhaft auf dem Zielwert stabilisieren; und drittens sollten die realisierten Fortschritte bei der zugrunde liegenden Inflation nach unserer Einschätzung so weit fortgeschritten sein, dass sie mit einer mittelfristigen Stabilisierung der Inflation bei zwei Prozent vereinbar sind."

Ein Hoffnungsschimmer kam im September auf, als die Zentralbank beschloss, dass die günstigen finanziellen Bedingungen mit einem moderat niedrigeren Tempo der Nettokäufe von Vermögenswerten im Rahmen des Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) als in den beiden vorangegangenen Quartalen aufrechterhalten werden könnten. Lagarde wies darauf hin, dass eine solche Reduzierung nicht einem "Tapering" gleichkomme, sondern lediglich eine "Rekalibrierung" darstelle. Die PEPP-Käufe würden bis mindestens Ende März 2022 mit einem Gesamtvolumen von 1,85 Billionen Euro fortgesetzt.

Mit Blick auf die letzte Sitzung des Jahres blieb Lagarde bei ihrer vorsichtigen Haltung. "Trotz des derzeitigen Inflationsanstiegs bleiben die mittelfristigen Inflationsaussichten gedämpft, so dass es sehr unwahrscheinlich ist, dass diese drei Bedingungen im nächsten Jahr erfüllt werden." Gleichzeitig stellte EZB-Vizepräsident Luis de Guindos fest, dass "die derzeitige höhere Inflationsphase länger anhalten könnte als bisher angenommen".

Inflation, Inflation, Inflation!

Im Gegensatz zur "Rekalibrierung" der EZB hat die US-Notenbank mit der Drosselung ihres pandemiebedingten Programms zum Ankauf von Vermögenswerten begonnen. Auf ihrer Novembersitzung stellten die US-Politiker fest, dass die wirtschaftliche Erholung ausreichend sei, um mit der Rückführung der finanziellen Unterstützung zu beginnen. Die Beamten äußerten auch Bedenken, wie lange die Inflation noch hoch bleiben würde. Der Umfang der Anleihekäufe wurde um 15 Mrd. $ pro Monat reduziert, 10 Mrd. $ in Schatzanleihen und 5 Mrd. $ in hypothekarisch gesicherten Wertpapieren.

Trotz ihres Optimismus waren die politischen Entscheidungsträger eindeutig besorgt über den Preisdruck. Auf der Pressekonferenz nach der Entscheidung räumte Powell ein, dass die Inflation das Hauptthema der Diskussion war.

Der Vorsitzende Powell und Finanzministerin Janet Yellen sagten Anfang Dezember vor dem Senat zum CARES-Gesetz aus und überraschten die Märkte. Sie sagten, dass es an der Zeit sei, das Wort "vorübergehend" zur Beschreibung der Inflation zu streichen, und kündigten an, dass sie auf der Dezembersitzung der Fed über eine Beschleunigung der Reduzierung der Anleihekäufe sprechen würden. Es besteht immer noch kein Konsens darüber, wann die US-Notenbank die Zinsen anheben wird, aber die Marktteilnehmer sind sich darüber im Klaren, dass ein schnelleres Tapering eine frühere Anhebung bedeutet. Sie rechneten auch damit, dass die Zentralbank auf ihrer Dezembersitzung eine Beschleunigung des Tapering erörtern würde, wobei der Markt vorschnell eine Reduzierung um 30 Milliarden Dollar pro Monat einschätzte.

Wie weit sind die Volkswirtschaften vorangeschritten?

Die Mandate der Zentralbanken drehen sich darum, die Inflation unter Kontrolle zu halten. Für die USA bedeutet dies auch ein Maximum an Beschäftigung.

Die Wahrung der Preisstabilität war im Jahr 2021 eine verlorene Herausforderung. Die jährliche Inflationsrate im Euroraum lag im Oktober 2021 bei 4,1 %, gegenüber 3,4 % im September, der höchsten Inflationsrate seit Juli 1991. In den USA stieg die jährliche Inflationsrate im Oktober auf 6,2 % und damit auf den höchsten Stand seit November 1990.

Was die Beschäftigung anbelangt, so haben "die Wirtschaft und der Arbeitsmarkt der EU begonnen, sich von der COVID-19-Pandemie zu erholen, wobei die Beschäftigungs- und Arbeitslosenquoten fast die Vorkrisenquoten erreicht haben", heißt es im Bericht der Europäischen Kommission über die vierteljährliche Überprüfung der Beschäftigungs- und Sozialentwicklung vom September 2021. Eurostat schätzt, dass 14,312 Millionen Männer und Frauen in der EU, davon 12,045 Millionen in der Eurozone, im Oktober 2021 arbeitslos waren.

Auf der anderen Seite des Atlantiks konnten die USA im November 2021 210 000 neue Arbeitsplätze schaffen, d. h. es fehlen immer noch etwa 4 Millionen Stellen im Vergleich zum Stand vor der Pandemie. Die Zahl der Nichterwerbspersonen, die derzeit einen Arbeitsplatz suchen, lag den Novemberstatistiken zufolge bei 5,9 Millionen.

Dennoch hat sich die US-Wirtschaft in der ersten Jahreshälfte schneller entwickelt, während sich die Erholung in Europa im zweiten und dritten Quartal beschleunigt hat. Eine schnellere Impfung und ein größerer fiskalischer Anreiz - in absoluten Zahlen und im Vergleich zu anderen Ländern - haben die Waage zu Gunsten der USA verschoben.

Die USA verzeichneten im dritten Quartal 2021 ein jährliches Wachstum von 4,9 %, während die EU-Wirtschaft im gleichen Zeitraum um 3,7 % wuchs. Dennoch spiegeln die Zahlen nicht wider, wie ungleichmäßig die Erholung von der COVID-19-Krise bisher verlaufen ist.

Das lose Ende

Und hier kommt COVID-19. Die Pandemie ist trotz der weltweiten Bemühungen noch lange nicht vorbei. Die Welt hat gelernt, mit dem Virus zu leben, aber immer wieder tauchen neue Stämme auf, die den Fortschritt in Frage stellen. Impfstoffe haben dazu beigetragen, die Zahl der Krankenhausaufenthalte und Todesfälle drastisch zu senken, und der Bloomberg Covid Tracker berichtet, dass bisher mehr als 8,3 Milliarden Impfungen verabreicht worden sind. Demselben Bericht zufolge werden jedoch die Länder und Regionen mit den höchsten Einkommen mehr als zehnmal schneller geimpft als die mit den niedrigsten Einkommen.

Der ungleiche Zugang zu Impfstoffen hat zur Entdeckung des neuesten Omicron-Stammes geführt, der die Welt bis 2022 im Sturm erobern wird. Es gibt viele Unwägbarkeiten, aber bisher ist klar, dass er viel ansteckender ist und Regierungen und Marktteilnehmer auf Trab bringt.

Die einzige Lektion, die wir bis 2021 gelernt haben, ist, dass Lockdowns und Reisebeschränkungen wenig dazu beitragen, die Ausbreitung zu verhindern. Der wirtschaftliche Stillstand, den wir Anfang 2020 erlebt haben, hat sich zu einem enormen Hemmschuh für den wirtschaftlichen Fortschritt entwickelt, der bis heute anhält und wahrscheinlich noch mindestens bis zur ersten Hälfte des Jahres 2022 seinen Tribut fordern wird.

Die Spekulationen über die weniger tödliche Omicron-Variante nehmen zu und nähren die Hoffnung, dass sie der Anfang vom Ende der Pandemie sein wird, da sie in das Muster der historisch beobachteten Virusentwicklung passt. Eines ist sicher: Das Coronavirus wird bleiben, auch wenn noch unklar ist, wann es sich zu einer endemischen Krankheit entwickeln wird.

Solange der Markt befürchtet, dass ein neuer Stamm zu restriktiven Maßnahmen führen könnte, die das wirtschaftliche Comeback verzögern, wird der Handel mit Gefühlen vorherrschen.

Technischer Ausblick EUR/USD

Das Paar EUR/USD begann das Jahr bei 1,2239 und wurde im November bis auf 1,1185 gehandelt. Auf dem Weg zum Jahresende handelt es viel näher am Tiefstand von 2021 als am Höchststand von 1,2349 vom Januar. Damals, im März 2020, als die Krise begann, erreichte das Paar seinen Tiefpunkt bei 1,0635.

Zieht man ein Fibonacci-Retracement vom Tief im März 2020 bis zum Hoch im Januar 2021, so liegt das 61,8 %-Retracement bei 1,1288. Die Tatsache, dass das Paar derzeit um diesen Wert herum kämpft, nährt Spekulationen über einen möglichen Abwärtsdurchbruch, der sich bis zum unteren Ende der genannten Spanne erstrecken könnte.

Die Monatsgrafik zeigt, dass EUR/USD Ende 2020 über eine langfristige absteigende Trendlinie aus dem historischen Hoch bei 1,6036 ausbrach. Er hat im November einen Pullback zu dieser Linie vollzogen und den größten Teil des Dezembers damit verbracht, um diese Linie zu kämpfen. Die Trendlinie ist nicht weit von dem erwähnten Fibonacci-Level entfernt, was den Gedanken verstärkt, dass ein Jahresschlusskurs unterhalb dieser Linie eine rückläufige Entwicklung bis 2022 bedeuten könnte.

Das Paar fällt seit Mai dieses Jahres fast geradlinig und ist technisch überverkauft. Dies hindert es jedoch nicht daran, seinen Abwärtstrend fortzusetzen. Eine gewisse Konsolidierung um die aktuellen Niveaus herum ist zu erwarten, doch ein Durchbruch unter 1,1200 würde den Abwärtstrend bestätigen, zumindest für das erste Quartal 2022.

Das Bild kann sich ändern, aber der Weg nach oben ist steinig. Ein langfristiger statischer Widerstandsbereich befindet sich bei etwa 1,1460/70, während das 38,2 %-Retracement der monatlichen Rallye bei 1,1691 liegt. Eine Erholung über den letztgenannten Wert könnte EUR/USD den Weg in Richtung 1,2000 und dann 1,2400 weisen.

Vorerst gibt es jedoch keine technischen Anzeichen dafür, dass die Gemeinschaftswährung ein substanzielles Comeback schaffen könnte. Das Paar entwickelt sich unter allen gleitenden Durchschnitten auf dem Monats- und Wochenchart, während die technischen Indikatoren auf denselben Zeitskalen flach bis rückläufig sind und im negativen Bereich liegen. In beiden Diagrammen flirten einige technische Indikatoren mit überverkauften Werten. Doch auch hier könnte sich diese Situation durch eine anhaltende Konsolidierung oder eine kurzzeitige Kurskorrektur abschwächen.

King Dollar ist bereit, seinen Vorteil gegenüber den meisten Hauptkonkurrenten, einschließlich des EUR, beizubehalten.