Die US-Wirtschaft trotzt den Regeln: 100 Tage nach dem Öl-Schock fehlt das Rezessionssignal weiterhin

Mehr als drei Monate nach Beginn des Iran-Kriegs und der daraus resultierenden Störung der globalen Energiemärkte zeigt die US-Wirtschaft weiterhin eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit. Der Konflikt hat einen starken Anstieg der Ölpreise ausgelöst, die Inflationsdruck wiederbelebt und weit verbreitete Sorgen über eine mögliche wirtschaftliche Abschwächung geschürt. Dennoch deuten die meisten seit Beginn des Konflikts veröffentlichten Schlüsselindikatoren darauf hin, dass die wirtschaftliche Aktivität solide bleibt.

Während die Inflation eindeutig beschleunigt hat und das Verbrauchervertrauen sich verschlechtert hat, bleibt der Arbeitsmarkt relativ stabil, die Geschäftstätigkeit expandiert weiterhin und die privaten Ausgaben haben sich bisher gegen den Kaufkraftverlust durch höhere Energiekosten behauptet.

Der Kontrast zwischen düsteren Stimmungsumfragen und robusten harten Wirtschaftsdaten ist in den letzten Monaten zu einem der prägenden Merkmale der US-Wirtschaft geworden.

Der Öl-Schock hat die wirtschaftliche Aktivität nicht entgleisen lassen

Historisch gesehen haben große Ölpreisschocks oft Perioden wirtschaftlicher Schwäche in den Vereinigten Staaten (US) eingeleitet. Diesmal jedoch scheint die Auswirkung begrenzter zu sein.

West Texas Intermediate (WTI) US-Öl ist seit Beginn des Konflikts um mehr als 35 % gestiegen, was die Kosten für Haushalte und Unternehmen gleichermaßen erhöht. Das jüngste Beige Book der Federal Reserve (Fed) stellt fest, dass energierelevante Kosten im Zusammenhang mit dem Nahost-Konflikt zur Hauptquelle des Inflationsdrucks geworden sind, mit Auswirkungen auf Transport, Lebensmittel, Verpackungen und Düngemittel.

Trotzdem bleiben die Aktivitätsindikatoren fest im Expansionsbereich. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) des Institute for Supply Management (ISM) für das verarbeitende Gewerbe stieg im Mai auf 54, während der ISM-Dienstleistungs-PMI auf 54,5 kletterte. Beide Werte deuten auf fortgesetztes Wachstum in der gesamten Wirtschaft hin und stehen im starken Gegensatz zu den Rezessionsängsten, die nach Ausbruch des Konflikts zunahmen.

Jonathan Golub, Chief Equity Strategist bei Seaport Research Partners, sagte kürzlich gegenüber CNBC, dass die Geschäftsnachfrage weiterhin im "klaren Expansionsmodus" sei und bemerkte, dass die Verbraucher trotz höherer Benzinpreise noch keine signifikante Schwäche gezeigt hätten.

Ein Teil dieser Widerstandsfähigkeit könnte auf strukturelle Veränderungen innerhalb der US-Wirtschaft zurückzuführen sein. Wie Eswar Prasad, Senior Professor für Handelspolitik und Wirtschaft an der Cornell University, kürzlich gegenüber Fortune sagte: "Die USA sind nicht mehr die Fertigungsnation, die sie einmal waren." Prasad argumentiert, dass die wachsende Bedeutung des Dienstleistungssektors dazu beigetragen hat, die Wirtschaft vor den Auswirkungen höherer Energiepreise zu schützen, während die Position Amerikas als Netto-Ölexporteur einen zusätzlichen Puffer gegen den aktuellen Öl-Schock bietet.

Der US-Arbeitsmarkt bleibt bemerkenswert stabil

Vielleicht ist das stärkste Argument für die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit der Arbeitsmarkt. Während Ökonomen weiterhin warnen, dass höhere Energiepreise langfristig die Einstellung von Arbeitskräften belasten könnten, zeigen die neuesten Beschäftigungsdaten kaum Anzeichen einer signifikanten Verschlechterung.

Die Zahl der offenen Stellen im Rahmen der Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) stieg im April auf 7,618 Millionen, den höchsten Stand seit Mai 2024 und deutlich über den Erwartungen. Die Daten deuten darauf hin, dass die Arbeitsnachfrage trotz erhöhter Unsicherheit gesund bleibt. Gleichzeitig zeigte der ADP-Bericht zur Beschäftigungsveränderung im Mai einen Zuwachs von 122.000 Arbeitsplätzen im privaten Sektor, den stärksten Wert seit mehr als einem Jahr.

Zeichen einer Abkühlung zeichnen sich dennoch ab. Die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sind seit Ende April gestiegen und erreichten in der Woche bis zum 29. Mai 225.000. Noch bemerkenswerter ist, dass der 4-Wochen-Durchschnitt mit 214.750 den höchsten Stand seit Beginn des Krieges erreichte.

Die fortlaufenden Anträge auf Arbeitslosenhilfe blieben jedoch relativ stabil und lagen in der Woche bis zum 22. Mai bei 1,777 Millionen, unter den 1,847 Millionen, die in der letzten Februarwoche unmittelbar vor Beginn des Konflikts verzeichnet wurden.

Der bevorstehende Nonfarm Payrolls (NFP)-Bericht wird voraussichtlich eine weitere Abschwächung bei den Neueinstellungen zeigen, wobei Ökonomen für Mai mit 85.000 geschaffenen Arbeitsplätzen rechnen, nach Zuwächsen von 115.000 im April und 185.000 im März. Dennoch wird erwartet, dass die Arbeitslosenquote stabil bei 4,3 % bleibt, was immer noch unter dem Wert von 4,4 % liegt, der vor Ausbruch des Krieges verzeichnet wurde.

Die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes spiegelt mehrere strukturelle Faktoren wider, da das Beige Book der Fed die aktuelle Lage als "Arbeitsmarkt mit niedriger Einstellung und niedriger Entlassung" beschreibt, in dem Unternehmen vorsichtiger bei Neueinstellungen sind, aber aufgrund anhaltender Arbeitskräftemangel zögern, Mitarbeiter zu entlassen.

Gleichzeitig bleibt die Geschäftstätigkeit im Expansionsbereich, während die Einstellung im verarbeitenden Gewerbe durch verteidigungsbezogene Nachfrage und wachsende Investitionen in Rechenzentren gestützt wird, was Schwächen in anderen Sektoren ausgleicht.

Inflation entwickelt sich zur größten wirtschaftlichen Herausforderung

Wenn die Gesamtwirtschaft den Schock bisher bemerkenswert gut absorbiert hat, erweist sich die Inflation als die deutlichste und unmittelbarste Folge des Iran-Kriegs. Der Verbraucherpreisindex (CPI) beschleunigte sich im April auf 3,8 % im Jahresvergleich, stark steigend von 2,4 % im Februar und dem höchsten Stand seit Mai 2023. Der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, stieg ebenfalls auf 3,8 %, während der Kern-PCE mit 3,3 % den höchsten Stand seit November 2023 erreichte.

Wichtig ist, dass sich die inflationären Druckfaktoren nicht mehr nur auf Energiepreise beschränken. Der Kern-CPI, der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg von 2,5 % vor Beginn des Konflikts auf 2,8 %, was darauf hindeutet, dass höhere Ölpreise allmählich auf andere Bereiche der Wirtschaft durchschlagen.

Steigende Inflationserwartungen könnten sich als noch besorgniserregender erweisen. Die 1-Jahres-Inflationserwartungen der University of Michigan stiegen im Mai auf 4,8 % von zuvor 3,4 % vor Beginn des Konflikts, was die wachsenden Sorgen der Haushalte widerspiegelt, dass höhere Preise länger anhalten könnten. Ein so starker Anstieg erhöht das Risiko, dass Verbraucher und Unternehmen ihr Verhalten an ein Umfeld mit höherer Inflation anpassen, was die Preisdruckentwicklung möglicherweise schwerer kontrollierbar macht.

Bisher gibt es jedoch begrenzte Hinweise darauf, dass die höhere Inflation zu stärkeren Lohnsteigerungen führt. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen im April um 0,2 % im Monatsvergleich und 3,6 % im Jahresvergleich und blieben trotz des starken Anstiegs der Verbraucherpreise relativ moderat. Ökonomen erwarten für Mai ein Lohnwachstum von 0,3 % im Monatsvergleich und 3,4 % im Jahresvergleich. Wenn sich diese Zahlen bestätigen, würde dies darauf hindeuten, dass die Arbeitskosten noch nicht in einem Tempo beschleunigen, das mit einem sich selbst verstärkenden Inflationszyklus vereinbar ist.

Derzeit scheint der Iran-Krieg eher ein Stagflationsrisiko als ein Rezessionsrisiko zu schaffen. Die Kombination aus stärkerer Inflation, resilientem Wachstum und einem weiterhin soliden Arbeitsmarkt lässt der Federal Reserve nur begrenzten Spielraum, sollte sich die wirtschaftliche Lage später in diesem Jahr verschlechtern.

US-Verbraucher spüren den Druck, doch die Ausgaben bleiben widerstandsfähig

Vielleicht ist die auffälligste Divergenz in der US-Wirtschaft der Gegensatz zwischen der Verbraucherstimmung und dem tatsächlichen Ausgabeverhalten. Der University of Michigan Consumer Sentiment Index fiel im Mai auf 44,8 von 56,6 im Februar, was die wachsende Frustration über höhere Kraftstoffkosten und steigende Inflation widerspiegelt. Der Rückgang deutet darauf hin, dass die Haushalte zunehmend besorgt über ihre Kaufkraft und die allgemeine wirtschaftliche Lage sind.

Die Ausgabendaten erzählen jedoch eine ganz andere Geschichte. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im April um 0,5 % im Monatsvergleich nach einem Anstieg von 1,6 % im März. Auf Jahresbasis beschleunigten sich die Einzelhandelsumsätze auf 4,9 %, nach 4 % im Februar, was darauf hindeutet, dass die Verbraucher trotz des starken Anstiegs der Energiekosten weiterhin ausgeben.

Ein Teil dieser Widerstandsfähigkeit könnte darauf zurückzuführen sein, dass Verbraucher Käufe vorziehen in Erwartung weiterer Preissteigerungen. Wie Scott Anderson, Chefökonom für die USA bei BMO Capital Markets, anmerkte, scheinen Haushalte „einige geplante Käufe vorgezogen zu haben, um einer weiteren inflationsbedingten Preisspitze durch den Krieg zuvorzukommen.“ Ein solches Verhalten ist in Zeiten steigender Inflationserwartungen üblich, da Verbraucher versuchen, höhere Preise in der Zukunft zu vermeiden.

Diese Interpretation legt nahe, dass ein Teil der jüngsten Stärke bei den Ausgaben möglicherweise nicht vollständig nachhaltig ist. Wenn Haushalte heute Käufe beschleunigen, könnte der Konsum in den kommenden Monaten schwächer ausfallen, da diese Käufe effektiv von der zukünftigen Nachfrage vorgezogen wurden.

Andere Indikatoren deuten auf eine wachsende Belastung der Haushaltsfinanzen hin. Mehrere Berichte verzeichnen sinkende Sparquoten, steigende Kreditkartennutzung und zunehmenden Druck auf Verbraucher mit niedrigem Einkommen, die stärker von höheren Lebensmittel- und Energiekosten betroffen sind. Das Beige Book der Fed beschreibt eine zunehmend „K-förmige Wirtschaft“, in der Haushalte mit höherem Einkommen relativ frei weiter ausgeben, während Verbraucher mit mittlerem und niedrigem Einkommen vorsichtiger werden.

Derzeit bleibt der private Konsum eine der wichtigsten Stützen der Wirtschaft. Er könnte sich jedoch auch als einer der verletzlichsten Bereiche erweisen, falls die hohe Inflation und die Energiepreise in der zweiten Jahreshälfte anhalten.

Warum hält sich die US-Wirtschaft besser als erwartet?

Mehrere Faktoren erklären, warum die Wirtschaft den Schock bisher so gut verkraftet hat. Erstens startete die US-Wirtschaft aus einer relativ starken Position in den Konflikt. Das Wirtschaftswachstum blieb 2025 durchgehend solide, was einen stärkeren Ausgangspunkt bietet als viele frühere geopolitische Krisen.

Zweitens bleiben die Arbeitsmarktbedingungen ausreichend gesund, um das Haushaltseinkommen und den Konsum zu stützen. Drittens profitiert der private Konsum weiterhin von Haushalten mit höherem Einkommen, die einen überproportionalen Anteil an den Gesamtausgaben haben und weniger von steigenden Benzinpreisen betroffen sind.

Schließlich bleibt starke Investitionstätigkeit im Bereich Künstliche Intelligenz eine wichtige Stütze der wirtschaftlichen Aktivität. Sowohl die Bank of America als auch die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) identifizieren KI-bezogene Investitionen als einen der Hauptwachstumstreiber im Jahr 2026, der hilft, die durch höhere Energiepreise verursachten Belastungen abzufedern.

Die wichtigsten Risiken in den kommenden Monaten

Trotz ihrer Widerstandsfähigkeit ist die US-Wirtschaft bei weitem nicht immun gegen die Folgen eines langanhaltenden Konflikts. Das unmittelbarste Risiko bleiben die Energiepreise, da eine anhaltende Störung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus eine weitere Preisrallye bei Öl auslösen und den Inflationsdruck weiter verstärken könnte.

Ein zweites Risiko besteht darin, dass die Inflation die Kaufkraft der Haushalte weiterhin erodieren könnte. Während die Ausgaben bisher widerstandsfähig blieben, deuten Indikatoren zur Verbraucherstimmung darauf hin, dass die Haushalte sich zunehmend unwohl mit den höheren Lebenshaltungskosten fühlen.

Auch der Arbeitsmarkt verdient besondere Aufmerksamkeit. Die meisten Ökonomen sind sich einig, dass die Beschäftigung mit Verzögerung auf Energieschocks reagiert, was bedeutet, dass die volle Auswirkung in den aktuellen Daten möglicherweise noch nicht sichtbar ist.

Schließlich könnte eine längere Phase erhöhter Energiekosten die Unternehmensinvestitionen belasten, einschließlich energieintensiver Sektoren, die mit künstlicher Intelligenz verbunden sind und von vielen Analysten derzeit als kritische Säule des US-Wirtschaftswachstums angesehen werden.

Derzeit erzählen die Daten jedoch weiterhin eine überraschend konsistente Geschichte. Die Inflation hat seit Beginn des Iran-Kriegs zweifellos wieder an Fahrt aufgenommen, aber abgesehen von höheren Preisen gibt es kaum Hinweise darauf, dass der Krieg die breitere US-Wirtschaft signifikant geschwächt hat. 

Ob diese Widerstandsfähigkeit in der zweiten Jahreshälfte anhalten kann, wird weitgehend von der Entwicklung der Ölpreise, der Inflation und des Arbeitsmarkts abhängen.