RBNZ: Der letzte Schritt nach unten – Standard Chartered

Die RBNZ senkte den Leitzins mit 5:1 Stimmen um 25 Basispunkte auf 2,25 %, wobei ein Mitglied keine Änderung befürwortete. Der OCR-Pfad erreicht nun im ersten Halbjahr 2026 einen Tiefpunkt von 2,20 % und liegt damit über den Marktpreisen, da die RBNZ keine weitere Lockerung signalisiert. Die Forward Guidance wird neutraler und die Lockerungsneigung schwächt sich ab, wird aber nicht aufgegeben, berichten die Ökonomen Bader Al Sarraf und Nicholas Chia von Standard Chartered.

Absichtlich hawkish

„Die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) hat wie allgemein erwartet den Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,25 % gesenkt, aber die allgemeine Botschaft war hawkishe als von den Märkten erwartet. Der geldpolitische Ausschuss (MPC) stimmte mit 5:1, wobei ein Mitglied keine Änderung bevorzugte – ein starker Kontrast zu den Markterwartungen, die von einer dissidenten Haltung des dovish ausgingen. Auch die Forward Guidance wurde neu kalibriert, da die RBNZ erklärte, dass künftige Zinsbewegungen von der Entwicklung der Daten abhängen werden, im Gegensatz zu früheren (und weniger eindeutigen) Hinweisen auf „weitere Senkungen” des Leitzinses. Allein diese Verschiebung machte die Sitzung zum ersten bedeutenden Schritt weg von einer starken Tendenz zur Lockerung.

Die größere Überraschung kam von der offiziellen Leitzinsentwicklung (OCR), die nun im zweiten Quartal 2026 einen Tiefpunkt von 2,20 % erreicht – etwa 10 Basispunkte über den Marktpreisen und 35 Basispunkte unter den Prognosen vom August. Noch wichtiger ist, dass sie einen erneuten Anstieg der Leitzinsen bis 2027 zeigt, wobei der prognostizierte Anstieg fast doppelt so hoch ist wie in früheren Prognosen. Wir kommen zu dem Schluss, dass die RBNZ den Lockerungszyklus als nahezu abgeschlossen betrachtet und sich angesichts der sich festigenden Erholung zunehmend darauf konzentriert, dass die Geldpolitik nicht zu akkommodierend wird.”

Die Reaktion des NZD – eine Aufwertung um ca. 1 % gegenüber dem USD – spiegelt die hawkishe Elemente des MPS wider, einen höher als eingepreisten OCR-Tiefpunkt, die Streichung expliziter Lockerungsformulierungen und das Fehlen von 50-Basispunkte-Dissidenten. Angesichts der extremen Schwäche des NZD gegenüber den G10-Währungen erwarten wir, dass in den kommenden Monaten weitere NZD-Short-Positionen geschlossen werden.