Der Chip-Abverkauf finanziert die Rekordjagd des Dow Jones Industrial Average

• Der DJIA legt um fast 700 Punkte zu und notiert knapp unter 52.900, rund 450 Punkte unter dem Rekord, der in der ersten Juliwoche aufgestellt wurde.
• Gesundheitswesen und Finanzwerte erreichen Rekordhochs, während der Technologiesektor auf dem niedrigsten Stand seit Anfang Mai liegt.
• Beide Bedingungen, von denen die Rotation abhängt, nämlich günstigere Energie und eine unveränderte Zinskurve, werden innerhalb von 48 Stunden auf die Probe gestellt.

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) notiert am Dienstag knapp unter 52.900, liegt damit um fast 700 Punkte bzw. 1,3% höher und rund 450 Punkte unter dem Rekord, den er in der ersten Juliwoche aufgestellt hatte. Für sich genommen liest sich das wie eine breite Risiko-Rallye. Einen Index weiter befindet sich der Halbleitersektor in einem Rückgang, der dem Sektor in diesem Monat mehr als 20% gekostet hat, und Südkoreas Leitindex löste über Nacht zum neunten Mal in diesem Jahr den Circuit Breaker aus, nachdem er um fast 11% gefallen war.

Der Abverkauf hat ein Ziel

Neun der 11 S&P-500-Sektoren notieren im Verlauf der Sitzung höher. Gesundheitswesen und Finanzwerte erreichen beide Rekordhochs, angeführt von Versicherern, während Basiskonsumgüter dank eines einzelnen Ergebnisberichts um fast 4% zulegen. Der Technologiesektor liegt im selben Handel auf dem niedrigsten Stand seit der ersten Maiwoche.

Das ist kein Ausverkauf, sondern ein Markt im Sitzwechsel. Das Kapital, das aus den Titeln abfließt, die den Markt zu Rekorden getragen haben, muss irgendwohin fließen, und es landet genau in dem Old-Economy-Exposure, aus dem der DJIA aufgebaut ist. Der Sprung ist real. Ein guter Teil davon ist jedoch auch geliehen.

Ein Index, der den Ausverkauf nicht spürt

Die Kursgewichtung verwandelt zwei Gewinnüberraschungen in eine überproportionale Zahl von Indexpunkten. Sherwin-Williams (SHW) legt nach einem Gewinnübertreffen im zweiten Quartal und einem angehobenen Ausblick für das Gesamtjahr um 8% zu, und als einer der höchstpreisigen Titel unter den dreißig trägt er mehr Indexpunkte bei als es eine gleichgewichtete Struktur zuließe. Coca-Cola (KO) legt nach einem Gewinnübertreffen in beiden Kennziffern und einer angehobenen Prognose um 5% zu.

Micron (MU) fällt in derselben Sitzung um etwa 9% und Advanced Micro Devices (AMD) um etwa 6%, und keiner von beiden kostet den Index auch nur einen Punkt, weil keiner Mitglied ist. Nvidia (NVDA) ist der einzige Chiphersteller unter den dreißig, und die größten Namen in diesem Bereich wurden in diesem Monat deutlich schonender behandelt als Speicher- und Ausrüstungshersteller, die 20% bis 50% verloren haben. Was der Leitindex nicht enthält, ist wichtiger als das, was er enthält.

Software liefert den Rest des Auftriebs, wobei Microsoft (MSFT) um 2% und Salesforce (CRM) um 5% zulegen, beide als Mitglieder, während Apple (AAPL) mit einem Marktwert von 5 Billionen Dollar vor seinen eigenen Ergebnissen später in dieser Woche führt. Die Zusammensetzung, die diesen Index während zweier Jahre eines künstlichen Intelligenz-Booms träge erscheinen ließ, ist nun die Zusammensetzung, die sich bezahlt macht.

Zwei Bedingungen, beide innerhalb von 48 Stunden auf dem Prüfstand

Die Rotation in zyklische und zinssensitive Werte basiert auf zwei Dingen, billigerer Energie und einer Zinskurve, die nicht weiter ansteigt. Rohöl liefert beim ersten Punkt, wobei West Texas Intermediate nahe 78,00 USD rund 5% niedriger notiert und Brent knapp unter 84,00 USD liegt, ein Rückgang, der eher von der Diplomatie als von den Barrel-Mengen getrieben wird.

Das iranische Außenministerium führte getrennte Gespräche mit seinen saudischen und omanischen Amtskollegen über die Straße von Hormus, und Maskat hat Berichten zufolge Teheran einen vom Golf unterstützten Plan vorgelegt, der auf freiwilligen Transitbeiträgen statt auf von Iran erhobenen Mautgebühren basiert. Trump bezeichnet die Gespräche öffentlich als produktiv, während Teheran bestreitet, dass direkte Verhandlungen mit Washington im Gange sind. Die bestätigten Durchfahrten durch die Straße beliefen sich am gesamten Wochenende auf weniger als 30, gegenüber rund 100 Schiffen pro Tag vor dem Krieg.

Die zweite Bedingung erhält ihre Antwort am Mittwoch um 18:00 GMT. Ein Halten bei 3,75% ist das Basisszenario, wobei die Futures die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung im Juli auf knapp eins zu drei einpreisen und die kumulierten Chancen auf mindestens eine Zinserhöhung bis zur Sitzung im September bei fast 80% liegen. Vier Deeskalationen seit April haben den Aktienindex-Punkten Auftrieb gegeben, jedoch keinerlei Entlastung am kurzen Ende der Zinskurve.

Die echten Tests der Woche

Die Erklärung vom Mittwoch wird um 18:00 GMT veröffentlicht, die Pressekonferenz folgt um 18:30 GMT. Die Forward Guidance wurde aus der Erklärung gestrichen, daher trägt die Stimmenverteilung die Botschaft, und ein Halten mit Gegenstimmen liest sich ganz anders als das im Juni einstimmig beschlossene Halten.

Am Donnerstag um 12:30 GMT werden die PCE-Preisdaten für Juni veröffentlicht. Der PCE-Headline-Wert wird bei -0,1% im Monatsvergleich und 3,7% im Jahresvergleich nach 4,1% gesehen, während der Kernwert bei 0,2% im Monatsvergleich und 3,3% im Jahresvergleich erwartet wird. Das Bruttoinlandsprodukt für das zweite Quartal wird im selben Zeitfenster mit annualisiert 2,1% veröffentlicht, zusammen mit den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe, die bei 200K nach 187K gesehen werden.

Am Freitag folgen die Lohn- und Umfrageseite mit dem Employment Cost Index für das zweite Quartal bei 0,8%, dem Chicago Purchasing Managers Index bei 56 und dem Michigan Sentiment bei 54. Die Inflationserwartung für ein Jahr wird unverändert bei 4,2% gesehen, und genau diese Zahl entscheidet darüber, ob die Energieentlastung dieses Monats bereits bei den Haushalten angekommen ist.

Niveaus und Bias

Widerstand: Das Sitzungshoch knapp unter 52.900 ist die unmittelbare Marke, und ein Überschreiten öffnet den Weg zur 53.000er-Marke, wobei das Rekordhoch knapp über 53.300 darüber hinaus das Ziel ist.

Unterstützung: Der Bereich um 52.600 ist die erste Stufe unterhalb des Kassakurses, danach folgt der Bereich um 52.200, der sowohl das Sitzungstief als auch den Schlusskurs vom Montag umfasst. Die 52.000er-Marke liegt darunter, wobei der 50-Tage-Exponential Moving Average nahe 51.600 die letzte Verteidigungslinie des Trends darstellt.

Bias: Bullisch oberhalb des Bereichs um 52.600, Ziel ist das Rekordhoch knapp über 53.300, ungültig bei einem Tagesschluss zurück unter 52.200. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index nahe 20 beschreibt eher die Spanne, die der Index gerade verlassen hat, als den Ausbruch, den er vollzieht, während der Fünf-Minuten-Wert über 90 die Überdehnung klar intraday einordnet, sodass das kurzfristige Risiko eine Pause und keine Umkehr ist.

Dow Jones Tages-Chart