US-VPI-Daten dürften im September steigen, da die Märkte die Zinsperspektiven der Fed neu bewerten

• Der US-Verbraucherpreisindex dürfte im September im Jahresvergleich um 3,6% steigen.
• Die jährliche Kern-VPI-Inflation dürfte von 2,4% im August leicht auf 2,5% steigen.
• Der Inflationsbericht könnte den geldpolitischen Ausblick der Fed beeinflussen und die Bewertung des US-Dollars kurzfristig bewegen.

Das US Bureau of Labor Statistics (BLS) wird am Mittwoch die Daten zum Verbraucherpreisindex (VPI) für September veröffentlichen. Der Bericht dürfte einen weiteren Anstieg der Gesamtpreise und einen leichten Anstieg der jährlichen Kerninflation zeigen. Jede Abweichung von den Schätzungen der Analysten könnte den geldpolitischen Ausblick der Federal Reserve (Fed) beeinflussen und die Bewertung des US-Dollars (USD) beeinträchtigen.

Der monatliche VPI dürfte um 0,6% steigen, nach dem im August verzeichneten Anstieg von 0,4%, während der Jahreswert von 3,4% auf 3,6% leicht höher gesehen wird. Die Kern-VPI-Daten, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließen, dürften auf Monats- und Jahresbasis um 0,2% bzw. 2,5% steigen.

Die Rohölpreise stiegen in der ersten Septemberhälfte stark an, bevor sie in der zweiten Hälfte wieder nachgaben. Dennoch legte West Texas Intermediate (WTI) im Monatsverlauf um etwa 5% zu. In diesem Zeitraum stiegen die Dieselpreise pro Gallone in den USA von 5,6 USD auf 6,38 USD und damit um etwa 14%.

Chart: https://fred.stlouisfed.org/series/GASDESW

Analysten von Societe Generale heben die überproportionale Rolle von Diesel bei der Gestaltung der US-Inflationsdynamik hervor, und weisen darauf hin, dass "nur wenige Kraftstoffe so tief in der US-Wirtschaft verankert sind wie Diesel, dessen Bedeutung sich über den Güterverkehr, die Landwirtschaft, das Baugewerbe und die Industrie erstreckt." Diese tiefe Verflechtung schafft "einen klaren Übertragungskanal von den Dieselpreisen auf die Gesamtinflation," und die Bank betont, dass "der empirische Zusammenhang auffällig ist – Dieselpreisänderungen erklären rund 70% der Variation der US-Inflationsüberraschungen." Societe Generale berechnet, dass "ein Anstieg der Dieselpreise um 1% im Jahresvergleich mit einem Anstieg der Inflationsüberraschung um 0,06 Prozentpunkte verbunden ist," was unterstreicht, wie Bewegungen bei diesem einzelnen Kraftstoff die Gesamtinflation erheblich beeinflussen können.

Wie könnte der US-Verbraucherpreisindex-Bericht EUR/USD beeinflussen?

Einige relativ vorsichtige Kommentare von Fed-Entscheidungsträgern zu weiteren geldpolitischen Straffungen und der enttäuschende Arbeitsmarktbericht für September veranlassten die Anleger, ihre Wetten auf eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte (bps) im Oktober zurückzuschrauben. Laut dem CME FedWatch Tool preisen die Märkte derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 80% für eine Beibehaltung der Geldpolitik auf der bevorstehenden Sitzung ein.

Fed-Vizevorsitzende für Aufsicht Michelle Bowman sagte, es gebe "keinen dringenden Bedarf für weitere Zinsschritte in diesem Jahr," während der Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, Bloomberg sagte, dass sie, wenn sie die Zinsen weiter anheben, unterschiedlichen Druck auf verschiedene Teile der Wirtschaft ausüben werden. In einem ähnlich vorsichtigen Ton sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller, dass sie den Leitzins weiter anheben müssten, fügte jedoch hinzu, dass sie auch beim Tempo flexibel sein müssten. In der Zwischenzeit meldete das Bureau of Labor Statistics, dass die Nonfarm Payrolls im September um 29K gestiegen sind und damit die Markterwartung von 90K deutlich verfehlt haben, während die Arbeitslosenquote von 4,1% im August auf 4,2% leicht gestiegen ist.

An diesem Punkt könnte eine deutliche positive Überraschung, zumindest ein Wert von 0,7% oder höher, beim monatlichen VPI-Wert die Erwartungen an eine Zinserhöhung im Oktober wiederbeleben oder bestätigen, dass der Federal Funds Rate im Dezember über dem aktuellen Niveau liegen wird, wofür derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 85% besteht, da dies auf ein Übergreifen der hohen Energiepreise auf die Gesamtwirtschaft und die Verbraucherpreisinflation hindeuten würde. In diesem Szenario könnte der USD in der unmittelbaren Reaktion an Stärke gewinnen und EUR/USD erneut unter Verkaufsdruck geraten lassen.

Umgekehrt könnte ein schwacher monatlicher Inflationswert von 0,4% oder darunter die Erwartung eines unveränderten Zinsniveaus im Oktober bekräftigen. Auch wenn ein solcher Wert den USD wahrscheinlich belasten und EUR/USD kurzfristig stabilisieren würde, könnte dies angesichts des schwindenden Vertrauens der Märkte in die Fähigkeit der Europäischen Zentralbank (EZB), die Geldpolitik zu straffen, inmitten der wachsenden Unsicherheit über die fiskalischen Aussichten Frankreichs und des sich ausweitenden Spreads zwischen deutschen und französischen Staatsanleihen, auch Obligations Assimilables du Trésor (OAT) genannt, nicht ausreichen, um eine nachhaltige Erholung auszulösen.

Ein monatlicher VPI-Wert, der den Marktkonsens trifft oder nur um 0,1 Prozentpunkte darunter liegt, könnte schließlich die Marktbepreisung des Fed-Zinsaussblicks kaum verändern und nur begrenzte Auswirkungen auf die Entwicklung des USD haben.

Analysten von MUFG/BTMU argumentieren, dass die fiskalischen Pläne von Marine Le Pen, der führenden Oppositionspolitikerin in Frankreich, die Aussichten für französische Staatsanleihen vor der Wahl kaum wesentlich verändern dürften, und erklären: "Dieser alternative Haushalt dürfte die mit OATs verbundenen Risiken vor der Wahl im nächsten Jahr kaum beeinflussen - insbesondere angesichts eines plausiblen Szenarios einer Stichwahl in der zweiten Runde zwischen Le Pen und dem linksradikalen Kandidaten Jean-Luc Melechon, der derzeit meist auf dem zweiten Platz mit rund 20% gegenüber Le Pen mit rund 30% liegt." Vor dem Hintergrund anhaltender politischer Unsicherheit und der Sensibilität gegenüber globalen Zinsbewegungen kommen MUFG/BTMU zu dem Schluss, dass "die Abwärtsrisiken für EUR/USD weiterhin überwiegen werden."

Valeria Bednarik, Chefanalystin bei FXStreet, merkt an: "Das Paar EUR/USD bleibt nahe seinem niedrigsten Stand seit Mai 2025 in der Preiszone von 1,1150 gedrückt und zielt aus technischer Sicht darauf ab, seinen Rückgang auszuweiten. Der Tageschart zeigt, dass das Paar unter allen bärischen gleitenden Durchschnitten handelt, wobei der 20-Tage-Simple Moving Average (SMA) bei 1,1325 stark an Abwärtsdynamik gewinnt. Die technischen Indikatoren drehen nach Erreichen überverkaufter Werte leicht nach oben, was eher die kurzfristige Erholung widerspiegelt, als darauf hinzuweisen, dass das Paar einen vorläufigen Boden gefunden hat."

Bednarik fügt hinzu: "Sobald das Oktober-Tief nahe 1,1150 aufgegeben wird, kann EUR/USD seinen Rückgang zunächst in Richtung des Bereichs von 1,1100 und dann in Richtung 1,1060 ausweiten. Die nächste relevante Unterstützung liegt an der psychologischen Marke von 1,1000, obwohl es unwahrscheinlich erscheint, dass das Paar allein mit der Veröffentlichung des VPI ein solches Niveau erreicht. Umgekehrt würde eine Ausweitung der laufenden Erholung zunächst auf Widerstand im Bereich von 1,1260 stoßen, und sobald dieser Bereich überwunden ist, kann die Rallye in Richtung der Preiszone von 1,1320 fortgesetzt werden."