Die Intervention der Rekordkäufe brachte den japanischen Yen auf ein Niveau von Mitte Mai

• USD/JPY handelt knapp über 157,50, unverändert und an seinem 200-Tage-EMA festgenagelt.
• Tokio gab Berichten zufolge an einem Tag 8,45 Billionen Yen aus, so viel wie nie zuvor.
• Die von Japan gewünschte ausgeweitete Fed-Fazilität ist auf 60 Milliarden Dollar begrenzt.

Das Paar wird knapp über 157,50 gehandelt, unverändert im Tagesverlauf und direkt auf einem 200-Tage-Exponential Moving Average (EMA), der ihm entgegen gestiegen ist. Die Spanne umfasst weniger als 60 Pips. Nach dem schärfsten Rückgang über vier Sitzungen seit fast zwei Jahren ist die volatilste Währung unter den Majors völlig zur Ruhe gekommen.

Wo sie zum Stillstand gekommen ist, ist die ganze Geschichte. Vor einer Woche notierte das Paar knapp unter 164,00, einem Extremwert seit vier Jahrzehnten. Nun handelt es auf einem Niveau, das zuletzt Mitte Mai gesehen wurde, was bedeutet, dass die größte koordinierte Intervention aller Zeiten den Yen-Abwertungsdruck nur um etwa elf Wochen zurückgedrängt hat und nicht mehr.

Was vierzehn Billionen Yen tatsächlich gekauft haben

Das japanische Finanzministerium soll an einem einzigen Tag 8,45 Billionen Yen ausgegeben haben, die größte jemals verzeichnete Ein-Tages-Operation, gefolgt von rund 5,3 Billionen am nächsten Tag. Das US-Finanzministerium schloss sich an, kaufte erstmals seit 2011 Yen und finanzierte den Kauf durch den Verkauf von Euro statt Dollar, was zeigt, dass die Operation ebenso mit Blick auf den Anleihemarkt wie auf die Währung konzipiert war.

Das Ergebnis ist eine Währung, die in dem Moment aufhörte zu fallen, als die Ausgaben aufhörten. Der Kurs hat drei Sitzungen lang eine enge Spanne um den 200-Tage-EMA gehalten, ohne dass eine Seite Druck gemacht hätte, was so aussieht, wenn der Markt das von den Behörden verteidigte Niveau gefunden hat und darauf wartet, ob sie erneut zahlen werden. Intervention setzt einen Preis fest. Sie setzt keinen Grund fest.

Das Zinsgefälle, das dies verursacht hat, ist unverändert

Die Federal Reserve hält bei 3,50% bis 3,75%, wobei drei Entscheidungsträger für eine Anhebung votierten und für keine Sitzung im Jahr 2026 eine Zinssenkung eingepreist ist. Die Bank of Japan liegt nach einer Abstimmung von sieben zu eins im Juni, die den Leitzins auf ein 31-Jahres-Hoch brachte, bei 1,00%. Diese Lücke ist die Maschine, die den Yen nach unten treibt, und eine Währungsoperation ändert daran nichts.

Das am Mittwoch veröffentlichten Protokoll der Juni-Sitzung zeigt einen Vorstand, der sich der einzigen echten Lösung annähert. Mehrere Mitglieder erwarteten, dass die Verbraucherpreise in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres einen deutlichen Schub erhalten würden, da Unternehmen die Preise für eine breite Palette von Waren anheben, zwei plädierten für ein schnelleres Vorgehen in Richtung eines neutralen Zinsniveaus, und ein Mitglied warnte, dass der Inflationsdruck anhalten werde, selbst wenn sich der Konflikt im Nahen Osten löse, da die Beschaffung alternativer Lieferungen mit höheren Versand- und Lagerkosten verbunden sei. Die Juli-Sitzung lenkte die künftige Diskussion auf Aufwärtsrisiken für die Preise, was der Markt als lebendige September-Sitzung interpretiert.

Das Sicherheitsnetz, über das niemand abgestimmt hat

Die FIMA-Repo-Fazilität für ausländische und internationale Währungsbehörden (FIMA) ermöglicht es zugelassenen ausländischen Behörden, Dollar gegen ihre Treasury-Bestände aufzunehmen, statt sie zu verkaufen, begrenzt auf 60 Milliarden Dollar pro Institution. Japan hält rund 1,1 Billionen Dollar an US-Staatsanleihen, den größten ausländischen Bestand überhaupt, und Tokio hat erklärt, dass es die Fazilität nutzen will. Der Verkauf dieser Anleihen zur Finanzierung von Yen-Käufen würde die US-Renditen nach oben treiben, was in Washington niemand will.

Der US-Finanzminister hat öffentlich gefordert, die Obergrenze anzuheben, und zugesagt, die gemeinsame Operation zu wiederholen. Die Federal Reserve hat eine Stellungnahme abgelehnt, und jede Ausweitung erfordert eine Mehrheit desselben Ausschusses, der sich vor neun Tagen in drei Lager gespalten hat. Händler behandeln ein ausgeweitetes Sicherheitsnetz so, als gäbe es es bereits. Derzeit ist es eine Forderung, die in den sozialen Medien gestellt wurde, und die Institution, die sie genehmigen müsste, besteht seit zwei Monaten darauf, dass sie sich nicht an Marktpreisen orientiert.

Was vor Freitag ansteht

Die wöchentlichen US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe werden am Donnerstag um 12:30 GMT veröffentlicht, mit einem Konsens von 202K gegenüber 197K, gefolgt vom Payrolls-Bericht am Freitag zur gleichen Uhrzeit, Konsens 80K nach 57K, während die Arbeitslosenquote bei 4,2% gesehen wird. Die Beschäftigung im privaten Sektor verfehlte am Mittwoch mit 44K gegenüber 70K bereits deutlich die Erwartungen, und der Beschäftigungsindex im Dienstleistungssektor fiel auf 47,4.

Beide Richtungen laufen über dieses Währungspaar. Ein zweiter schwacher US-Arbeitsmarktbericht verringert die Zinsdifferenz, ohne dass Tokio noch einen weiteren Yen ausgeben muss, und genau das ist das Ergebnis, das die japanischen Behörden brauchen und nicht herbeiführen können. Eine starke Zahl baut das Zinsgefälle wieder auf und bringt das Finanzministerium direkt zurück auf die Käuferseite, diesmal zur Verteidigung eines Niveaus, das der Markt bereits beobachtet hat, dass es gewählt wurde.

Niveaus und Tendenz

Widerstand: 158,00 begrenzt die unmittelbare Reaktion, darüber liegt 158,50, und der fallende 50-Tage-EMA nahe 161,00 markiert den Bereich, in dem die Struktur vor der Intervention wieder beginnt.

Unterstützung: Der 200-Tage-EMA knapp über 157,00 ist der Dreh- und Angelpunkt, darunter liegt 156,00 und das Tief des Interventionsspikes nahe 155,00 als die Linie, die die Behörden bereits als verteidigungswürdig erwiesen haben.

Tendenz: Bärisch. Ein täglicher Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 63 und abflachend bestätigt, dass bislang keine Seite dieses Niveau für sich beansprucht. Anstiege in Richtung 158,50 sind zum Verkaufen gedacht, solange der 50-Tage-EMA darüber fällt, und ein Tagesschluss unter 157,00 öffnet den Weg zu 156,00 und dann zum Bereich um 155,00. Die Ungültigkeit wäre ein Tagesschluss über 160,00, was signalisieren würde, dass der Markt entschieden hat, dass die Stützung eher Bluff als Budget ist.

USD/JPY Tageschart