Federal Reserve wird Zinssatz anheben, während Märkte auf Hinweise zum weiteren Kurs warten

• Die US-Notenbank wird weithin erwartet, den Zinssatz um 25 Basispunkte anzuheben. 
• Die revidierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen wird wichtige Hinweise auf den geldpolitischen Ausblick liefern.
• Der US-Dollar dürfte während der Pressekonferenz von Fed-Chef Warsh eine erhöhte Volatilität erleben.

Die Federal Reserve (Fed) der Vereinigten Staaten (US) gibt am Mittwoch ihre Zinsentscheidung bekannt, nach einer weiteren entscheidenden Sitzung, die wichtige Einblicke in den geldpolitischen Ausblick bis zum Jahresende liefern könnte.

Die Märkte erwarten weithin, dass der Federal Open Market Committee (FOMC) den Leitzins um 25 Basispunkte (Bp) anheben wird, auf die Spanne von 3,75%-4%, nachdem er ihn in den vorangegangenen fünf Sitzungen in Folge unverändert gelassen hatte.

Diese Entscheidung ist nahezu vollständig eingepreist, wobei das CME FedWatch Tool nur noch eine Wahrscheinlichkeit von etwa 7,5% für eine weitere Zinspause anzeigt. Daher könnten die revidierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) und die Kommentare von Fed-Chef Kevin Warsh auf der Pressekonferenz nach der Sitzung wichtige Hinweise auf den Zinsausblick liefern und die Bewertung des US-Dollars (USD) beeinflussen.

Anfang des Monats sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller, er würde eher eine Zinspause unterstützen, wenn die Inflationsdaten für August bestätigen würden, dass sich der Preisdruck abkühlt. Das US Bureau of Labor Statistics (BLS) meldete am Freitag, dass die jährliche Inflation, gemessen an der Veränderung des Verbraucherpreisindex (VPI), im August unverändert bei 3,4% blieb und damit keinen Fortschritt zeigte. Laut den weiteren Details des Berichts stieg der Kern-VPI, der volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert, auf Monatsbasis um 0,3% und lag damit über der Markterwartung von 0,2%. Diese Inflationszahlen, zusammen mit dem beeindruckenden Arbeitsmarktbericht für August, der einen Anstieg der Nonfarm Payrolls um 162K auswies, bestätigten einen geldpolitischen Straffungsschritt im September.

Analysten von MUFG/BTMU weisen darauf hin, dass die Märkte nach den stärkeren US-Inflationsdaten nun erwarten, dass die Fed "ihren Straffungszyklus bereits in dieser Woche beginnen wird," wobei "für die FOMC-Sitzung dieser Woche 22 Bp an Zinserhöhungen eingepreist sind, verglichen mit rund 15 Bp vor einer Woche." 

Sie fügen hinzu, dass "es zwar nicht ausgemacht ist, dass die Fed in dieser Woche mit Zinserhöhungen beginnen wird, es aber eine große Überraschung wäre, wenn die Fed nach ihrer jüngsten Kommunikation die Zinsen unverändert ließe." Ihrer Ansicht nach würde "eine Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, auch die Glaubwürdigkeit der Fed-Politik untergraben, angesichts wachsender Sorgen über Aufwärtsrisiken für die Inflation durch steigende Energiepreise." Sie heben hervor, dass "der Brent-Preis derzeit etwas mehr als 50% über dem Niveau vor dem Konflikt liegt," und warnen, dass "es wenig Optimismus gibt, dass sich die Energieversorgung aus dem Nahen Osten rasch normalisieren wird."

Wann wird die Fed ihre Zinsentscheidung bekannt geben und wie könnte sie EUR/USD beeinflussen?

Die Fed wird ihre Zinsentscheidung und die geldpolitische Erklärung zusammen mit der revidierten SEP um 18:00 GMT bekannt geben. Darauf folgt die Pressekonferenz von Fed-Chef Kevin Warsh, die um 18:30 GMT beginnt. 

Im Juni hob der Dot Plot, der Bestandteil des SEP, der die Zinsprognosen der Entscheidungsträger zeigt, hervor, dass die Projektionen der Entscheidungsträger lediglich eine Erhöhung um 25 Bp im Jahr 2026 signalisierten, gefolgt von einer Zinssenkung um 25 Bp im Jahr 2027 und einer weiteren Senkung um 25 Bp im Jahr 2028.

Zu diesem Zeitpunkt könnte eine Entscheidung, den Leitzins unverändert zu lassen, als deutliche dovishe Überraschung gewertet werden und den USD sowie die Renditen der US-Staatsanleihen zunächst stark belasten. Selbst wenn der Dot Plot auf eine Zinserhöhung zum Jahresende oder eine hawkishe Tendenz in den Projektionen für das kommende Jahr hindeutet, könnte ein unveränderter geldpolitischer Kurs bei dieser Sitzung dazu führen, dass die Fed an Glaubwürdigkeit verliert, was darauf hindeutet, dass die US-Notenbank möglicherweise unter politischem Druck steht, die Geldpolitik vor der Zwischenwahl nicht zu straffen. In diesem Szenario könnte EUR/USD bullishes Momentum aufbauen.

Falls die Fed den Leitzins wie erwartet um 25 Bp anhebt und der Dot Plot eine weitere Erhöhung in diesem Jahr sowie mindestens eine weitere Zinserhöhung im kommenden Jahr hervorhebt, könnte der USD kurzfristig an Stärke gewinnen und einen deutlichen Rückgang von EUR/USD auslösen. Ein solches Ergebnis könnte Anleger davon überzeugen, dass die Fed sich nicht von der Politik beeinflussen lässt und alles Notwendige tun wird, um Preisstabilität zu erreichen. Laut dem CME FedWatch Tool sehen die Märkte derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 75%, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende mindestens zweimal anheben wird, was darauf hindeutet, dass für den USD noch Aufwärtspotenzial besteht, falls im Dezember ein weiterer Straffungsschritt bestätigt wird.

Ökonomen der ING weisen darauf hin, dass sich das Datenumfeld seit der letzten Prognose der Fed abgeschwächt hat, und verweisen auf "einen schwächer als erwarteten BIP-Bericht für das 2. Quartal" sowie auf "einen schwächeren Trend bei der Schaffung von Arbeitsplätzen, ungeachtet der Überraschung im August," während die Inflation "einige ermutigende Anzeichen einer Verlangsamung gezeigt hat, auch wenn die Jahresrate weiterhin über 2% liegt." Sie "halten weiterhin daran fest, dass schwaches Lohnwachstum, Zollerstattungen und ein stagnierender Wohnungsmarkt, der die Wohnkosteninflation verlangsamen wird, alle dazu beitragen werden, dass sich die Inflation im kommenden Jahr dem Ziel von 2% annähert," weisen jedoch darauf hin, dass "das Risiko bei den Energiepreisen liegt."

Vor diesem Hintergrund erwartet die ING nur moderate Änderungen an den Projektionen der Fed. "Insgesamt erwarten wir jedoch, dass die Fed eine etwas niedrigere Inflation projiziert als in ihrer Juni-Prognose, während sich die BIP- und Arbeitsmarktdaten kaum verändern." Bei den Zinsen rechnen sie damit, dass die Fed ein relativ hohes kurzfristiges Profil beibehält, und erklären: "Wir erwarten, dass sie für Ende 2026 und Ende 2027 jeweils 4% als Fed-Funds-Prognose ansetzen, bevor sie zu ihrer früheren langfristigen Projektion für den Fed-Funds-Satz von 3,1% übergehen."

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman argumentiert, dass die bevorstehende FOMC-Entscheidung für den USD entscheidend sein wird, wobei der Ton der Sitzung wahrscheinlich ebenso wichtig sein dürfte wie der Zinsschritt selbst. BBH skizziert ein klares "hawkishes Szenario: eine einstimmige oder nahezu einstimmige Zustimmung zu einer Zinserhöhung, Dot Plots, die mit den Markterwartungen übereinstimmen, und/oder Warsh, der weitere Straffungen signalisiert, würden den USD stützen."

Im Gegensatz dazu warnt die Bank vor einem "dovishen Szenario: eine geteilte Abstimmung für eine Zinserhöhung, Dot Plots unterhalb der Marktbepreisung und/oder Warsh, der die Zinserhöhung eher als Absicherung gegen Inflation denn als Beginn eines anhaltenden Straffungszyklus darstellt, würden den USD schwächen." Trotz der Tatsache, dass weitere Straffungen in den Futures eingepreist sind, betont BBH, dass "die US-Wirtschaft keinen aggressiven Straffungszyklus rechtfertigt. Die Verlangsamung des Lohnwachstums wirkt disinflationär, und die Geldpolitik der Fed ist bereits etwas restriktiv gegenüber einem nominalen neutralen Zinssatz von rund 3,00%."

Valeria Bednarik, Chefanalystin bei FXStreet, liefert einen kurzfristigen technischen Ausblick für EUR/USD:

"EUR/USD handelt nahe einem frischen Einmonatstief, das am Montag bei 1,1523 markiert wurde, da Anleger eine Zinserhöhung eingepreist haben. Das Gesamtbild ist bärisch, da das Paar auf dem Tages-Chart unter allen gleitenden Durchschnitten handelt, nachdem es seit Ende August wiederholt daran gescheitert ist, den 200-Tage-SMA zu überwinden. Der 100-Tage-SMA bei rund 1,1550 bietet unmittelbaren Widerstand vor dem genannten 200-Tage-SMA bei 1,1630."

Bednarik fügt hinzu: "Dasselbe Chartbild zeigt technische Indikatoren, die sich unter ihren Mittellinien konsolidieren, was die anhaltende Pause vor der Ankündigung widerspiegelt, anstatt auf eine Erschöpfung der Abwärtsbewegung hinzuweisen. Die erwartete Zinserhöhung sollte den USD nach oben treiben, obwohl der Rückgang von EUR/USD begrenzt sein könnte, da Marktteilnehmer dies bereits im Vorfeld der Ankündigung eingepreist haben. Ein starker statischer Unterstützungsbereich liegt bei 1,1470, vor der Marke von 1,1400. Eine überraschende Entscheidung, den Zinssatz unverändert zu lassen, könnte hingegen starken Druck auf den Greenback ausüben und dazu führen, dass EUR/USD die genannten Widerstandsniveaus überwindet und sich der Marke von 1,1700 nähert."