Der Dow Jones Industrial Average fällt um 600 Punkte nach dem Schock von -92K NFP-Daten

• Der Dow fiel am Freitag um rund 600 Punkte und verlängerte seinen wöchentlichen Verlust auf über 1.000 Punkte, bedingt durch eine toxische Mischung aus Schwäche auf dem Arbeitsmarkt und steigenden Ölpreisen.
• Die Nonfarm Payrolls lagen im Februar bei -92K und verfehlten die Konsensschätzung von +59K erheblich, was den dritten negativen Wert in fünf Monaten markiert.
• Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,4%, während die durchschnittlichen Stundenlöhne mit 0,4% im Monatsvergleich stark ausfielen, was ein stagflationäres Bild zeichnet.
• Die Erwartungen an Zinssenkungen wurden vorgezogen, da Händler nun die nächste Zinssenkung der Federal Reserve für Juli einpreisen und die Wahrscheinlichkeit von zwei Zinssenkungen bis zum Jahresende erhöhen.

Der Dow Jones Industrial Average fiel am Freitag um rund 600 Punkte oder 1,26% auf etwa 47.340, was eine brutale Woche abschloss, in der der Blue-Chip-Index über 1.000 Punkte verlor. Der S&P 500 handelte bei etwa 6.750, was einem Rückgang von rund 1,1% entspricht, während der Nasdaq Composite bei etwa 22.550 schwebte, was einem Rückgang von etwa 0,9% entspricht. Der Schaden der Sitzung wurde durch eine Kombination aus einem historisch schlechten Arbeitsmarktbericht und steigenden Ölpreisen, die mit dem Konflikt zwischen den USA und dem Iran verbunden sind, verursacht, wobei WTI-Rohöl über 89 USD und Brent über 91 USD stieg.

Rückgang der Nonfarm Payrolls überrascht Wall Street

Der Wert der Nonfarm Payrolls (NFP) im Februar von -92K war ein harter Schlag. Der Konsens hatte einen moderaten Anstieg von 59K erwartet, nach einer nach unten revidierten Zahl von 126K im Januar, was die Abweichung zu einem der größten in jüngster Erinnerung macht — eine Abweichung von mehr als drei Standardabweichungen von den Erwartungen. Um die Sache noch schlimmer zu machen, wurde die Zahl für Dezember stark nach unten revidiert, von 48K auf -17K, was bedeutet, dass die Wirtschaft in zwei der letzten drei Monate tatsächlich Arbeitsplätze verloren hat. Das Bureau of Labor Statistics (BLS) führte den Rückgang im Februar größtenteils auf einen Rückgang von 28K im Gesundheitswesen zurück, der hauptsächlich durch den Streik von Kaiser Permanente in Kalifornien und Hawaii verursacht wurde, der über 30K Arbeiter außer Gefecht setzte. Die Beschäftigung im Bundesstaat ging weiter zurück, um weitere 10K, was einen Trend fortsetzt, der nun 330K Bundesjobs seit Oktober 2024 verschwinden ließ. Im Bauwesen wurden 11K Stellen abgebaut, nach einem starken Januar, die Fertigung verlor 12K und der Transport- und Lagersektor fiel um 11K. Auch die langfristige Arbeitslosigkeit stieg, wobei die durchschnittliche Dauer 25,7 Wochen erreichte — die längste seit Dezember 2021.

Arbeitslosenquote steigt, Löhne bleiben hartnäckig

Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,4% von 4,3%, über der Konsensschätzung von keiner Veränderung. Die Erwerbsbeteiligung fiel ebenfalls auf 62% von 62,1%, was darauf hindeutet, dass einige Arbeiter den Arbeitsmarkt ganz verlassen, anstatt neue Stellen zu finden. Auf der Lohnseite lagen die durchschnittlichen Stundenlöhne mit 0,4% im Monatsvergleich und 3,8% im Jahresvergleich über den Erwartungen, beide um einen Zehntel über der Prognose. Das ist die falsche Kombination für die Federal Reserve (Fed) — ein schwächerer Arbeitsmarkt gepaart mit hartnäckigem Lohnwachstum nährt direkt das Stagflationsnarrativ, das seit dem Anstieg der Ölpreise zu Beginn dieser Woche aufgebaut wurde. Fed-Gouverneur Christopher Waller, der am Freitagmorgen in einer als hawkish bewerteten 6,6-Rede sprach, hatte bemerkenswerterweise die Tür für eine Zinssenkung je nach den Daten offen gelassen. Waller war eine der eher dovishen Stimmen im Federal Open Market Committee (FOMC), sodass seine Bereitschaft, Maßnahmen in Betracht zu ziehen, unterstreicht, wie fluid die politische Lage geworden ist.

Einzelhandelsumsätze bieten wenig Erleichterung

Die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen für Januar, die ebenfalls am Freitag veröffentlicht wurden, verbesserten die Stimmung kaum. Der Wert lag bei -0,2% im Monatsvergleich, was leicht besser war als die Konsensschätzung von -0,3%, aber immer noch eine negative Lesung darstellt, die auf einen Rückgang des Verbrauchs nach der Feiertagssaison hindeutet. Die Einzelhandelsumsätze ohne Autos blieben mit 0,0% unverändert, während die Kontrollgruppe — die in die Berechnungen des Bruttoinlandsprodukts (BIP) einfließt — einen Anstieg von 0,3% verzeichnete, was einen schwachen Silberstreif am Horizont bietet. Zusammen mit den Daten zu den Nonfarm Payrolls zeigt das Bild des Verbrauchers jedoch eine Abkühlung. Weniger Menschen arbeiten, niedrigere Beteiligung und rückläufige Einzelhandelsaktivitäten zeichnen kein Bild einer Wirtschaft, die höhere Zinssätze noch lange aufrechterhalten kann.

Zinserwartungen verschieben sich, aber Öl kompliziert alles

Nach der Veröffentlichung der NFP zogen Händler die Erwartungen für die nächste Zinssenkung der Fed auf Juli vor und erhöhten die Wahrscheinlichkeit von zwei Zinssenkungen bis zum Jahresende, so die CME FedWatch-Daten. Die Sitzung am 18. März bleibt mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 96% nahezu sicher unverändert, aber die Kalkulation darüber hinaus ändert sich schnell. Das Problem ist Öl. Mit WTI über 89 USD und Brent über 91 USD droht der inflationäre Impuls von den Energiepreisen, jede dovishe Wende, die die Fed aufgrund schwacher Arbeitsmarktdaten machen könnte, zu untergraben. Es ist eine klassische Stagflationsfalle — die Wirtschaft schwächt sich, aber die Energiekosten steigen, und die Fed kann nicht aggressiv lockern, ohne ein Wiederaufflammen der Inflation zu riskieren. Die Treasury-Renditen spiegelten diese Spannung wider, wobei die 10-Jahres-Rendite über 4,17% stieg und der Spread zwischen 2 und 10 Jahren auf 57 Basispunkte anstieg.

Finanz- und Industriewerte führen den Verkaufsdruck an

Goldman Sachs (GS) fiel um rund 3,4%, American Express (AXP) um 3,2% und JPMorgan (JPM) um etwa 3%, was die Finanzwerte zur schlechtesten Gruppe im Dow für die zweite aufeinanderfolgende Sitzung machte. Caterpillar (CAT) setzte seinen Rückgang fort und fiel um rund 2,8%, da das schwächere Bild auf dem Arbeitsmarkt und das langsamer werdende globale Wachstum auf industrielle Namen drückten. Vermögensverwalter hatten einen besonders schlechten Tag, wobei Blue Owl (OWL) um 6% fiel, angesichts von Bedenken über private Kreditengagements, während BlackRock (BLK) und Blackstone (BX) jeweils um etwa 4% fielen. Auf der anderen Seite war der Energiesektor der einzige Sektor im Plus — Exxon Mobil (XOM) und Chevron (CVX) gewannen jeweils mehr als 1%, während Occidental Petroleum (OXY) um 3,3% zulegte, unterstützt durch steigende Rohölpreise. Auch Gold erlebte einen Anstieg und wurde über 5.150 USD gehandelt, da die Risk-Off-Stimmung und die Neupreisgestaltung der Zinssenkungen die Nachfrage nach sicheren Anlagen unterstützten. Der VIX stieg um fast 10% auf über 26 und spiegelte die erhöhte Nervosität vor dem Wochenende wider.

Dow Jones Tageschart