Euro stabilisiert sich gegenüber dem japanischen Yen, da die Erwartungen an eine EZB-Zinserhöhung zunehmen

• EUR/JPY handelt am Donnerstag kaum verändert um 183,80, wobei der Euro durch den geldpolitischen Ausblick gestützt wird.
• Eine Mehrheit der von Reuters befragten Ökonomen erwartet im September eine Zinserhöhung der EZB um 25 Basispunkte.
• Der japanische Yen bleibt aufgrund von Zinsdifferenzen, fiskalischen Sorgen und steigenden Importkosten unter Druck.

EUR/JPY notiert am Donnerstag zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei rund 183,80 und damit kaum verändert gegenüber dem Vortag. Der Euro (EUR) erhält gegenüber dem japanischen Yen (JPY) weiterhin etwas Unterstützung, da inflationsbedingte Risiken durch Energiepreise die Erwartungen verstärken, dass die Europäische Zentralbank (EZB) im September eine weitere Zinserhöhung vornehmen wird.

Eine Reuters-Umfrage vom 10. bis 13. August zeigt, dass 57 von 69 Ökonomen erwarten, dass die EZB auf ihrer Sitzung im September den Einlagenzins um 25 Basispunkte (Bp) auf 2,5% anheben wird. Rund 80% der Ökonomen erwarten zudem, dass der Satz zum Jahresende bei 2,5% liegen wird, während 63% glauben, dass er mindestens bis zum dritten Quartal des nächsten Jahres auf diesem Niveau bleiben wird.

Die Geldmärkte sind sogar noch fester positioniert und preisen eine Wahrscheinlichkeit von rund 90% für eine Zinserhöhung um 25 Bp im September ein. Diese hawkischen Erwartungen begrenzen den Spielraum für aggressive bärische Wetten auf den Euro und stützen EUR/JPY.

Auf makroökonomischer Ebene blieb die Industrieproduktion der Eurozone im Juni unverändert, verglichen mit einer erwarteten Kontraktion von 0,1%. Die Zahl zeichnet ein gemischtes Bild der Wirtschaft der Eurozone. Gleichzeitig halten von den Energiepreisen ausgehende Inflationsrisiken die Anleger auf dem geldpolitischen Kurs der EZB fokussiert.

Auf der japanischen Seite bleibt der japanische Yen weiterhin mit mehreren fundamentalen Gegenwinden konfrontiert. Große Zinsdifferenzen zu anderen großen Volkswirtschaften, Sorgen über Japans fiskalische Lage und steigende Importkosten belasten die Währung weiterhin.

Anleger bleiben dennoch aufmerksam gegenüber Signalen aus Japans Finanzministerium (MoF) hinsichtlich der Möglichkeit weiterer koordinierter Interventionen zwischen den Vereinigten Staaten (US) und Japan zur Stützung des japanischen Yen. Die Vorsicht angesichts möglicher Devisenmarktinterventionen hilft, ausgeprägtere Bewegungen in EUR/JPY zu begrenzen, auch wenn sie bislang nicht ausgereicht hat, den fundamentalen Druck auf die japanische Währung umzukehren.

Yen-Unterstützung nimmt zu, da Japan eine schnellere Straffung der BoJ unterstützt

Analysten bei MUFG weisen darauf hin, dass sich die Erwartungen für ein schnelleres Tempo der geldpolitischen Straffung der BoJ verstärken. Sie verweisen auf einen Bloomberg-Bericht, dem zufolge die Regierung von Premierminister Takaichi eine kurzfristige Zinserhöhung der BoJ unterstützt, wobei „der nächste Schritt laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen wahrscheinlich entweder im September oder Oktober erfolgen wird“. Der Bericht legt nahe, dass die „Sorgen der BoJ, dass die [Y]en-Schwäche die Preise nach oben treibt“, und der Wunsch der Regierung, „die Wirkung der jüngsten Währungsintervention zwischen den USA und Japan zu verstärken“, die Entscheidungsträger auf die Notwendigkeit eines kurzfristigen Schritts einschwören.

MUFG weist darauf hin, dass die Auswirkungen auf die Preisbildung am japanischen Zinsmarkt „relativ begrenzt“ gewesen seien, da die Marktteilnehmer bereits dazu übergegangen seien, „eine Zinserhöhung bis Oktober vollständig einzupreisen“, und dass „derzeit rund 19 Basispunkte an Zinserhöhungen bis September eingepreist sind“. Hinzu komme, dass die Bloomberg-Meldung „mit unserer eigenen ersten Einschätzung übereinstimmt, wonach es wahrscheinlich eine Vereinbarung gab, der BoJ die Fortsetzung der geldpolitischen Normalisierung zu gestatten, im Gegenzug dafür, dass die USA Ende Juli durch gemeinsame Interventionen Unterstützung für den Yen leisten“.

Laut MUFG berichtete Kyodo News Anfang dieser Woche, dass die gemeinsame Intervention durch den hawkischen Ton von BoJ-Gouverneur Ueda bei der geldpolitischen Sitzung am 31. Juli ermöglicht wurde, als er ausdrücklich erklärte, dass die BoJ bei Bedarf „das Tempo der Zinserhöhungen beschleunigen“ werde. Die USA seien Berichten zufolge besorgt gewesen, dass Verzögerungen bei Zinserhöhungen zu „übermäßiger Yen-Schwäche führen würden, was wiederum weitere Inflation und höhere langfristige Zinsen anheizen könnte, mit Auswirkungen auf die Finanzmärkte“. MUFG merkt an, dass der Bericht „weiter zu dem Schluss kam, dass sich die BoJ ‚effektiv keine andere Option gelassen hat als eine Zinserhöhung bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung am 17. bis 18. September‘“.

Da USD/JPY wieder in Richtung der Marke von 160,00 steigt, betont MUFG, dass „Marktteilnehmer genau beobachten werden, ob Japan bereit ist, erneut in den Devisenmarkt einzugreifen, um den [Y]en zu stützen“. Mindestens werden die japanischen Entscheidungsträger hoffen, dass die „erhöhte Interventionsgefahr dazu beiträgt, das Tempo der [Y]en-Schwäche zu verlangsamen“, wobei die jüngste Kursentwicklung unterstreicht, dass es „für die BoJ schwierig sein wird, eine Zinserhöhung im September zu vermeiden und die Markterwartungen zu enttäuschen, was weitere [Y]en-Verkäufe begünstigen würde“.