US-Dollar Wochenprognose: Kein Land für sanfte Landungen

• Der US-Dollar blieb angeboten und baute damit die Verluste der Vorwoche aus. 
• Die US-Inflation überraschte die Märkte nicht, blieb im August aber weiterhin heiß.
• Die Aufmerksamkeit der Anleger richtet sich nun auf das FOMC.

Die vergangene Woche

Für den Abwärtstrend des US-Dollar (USD) gab es in dieser Woche keine Verschnaufpause; er baute die Korrektur der Vorwoche weiter aus und flirtete zeitweise mit dem Bereich der Viermonatstiefs.

Tatsächlich ist der US-Dollar-Index (DXY), nachdem er zu Monatsbeginn noch knapp unter seiner psychologischen Marke von 100,00 gehandelt hatte, bis in den Bereich von 98,50 gefallen und hat damit seine Negativserie auf den dritten Monat in Folge ausgedehnt.

Es gab keine Gerüchte über eine FX-Intervention von BoJ und MoF; geopolitisch hat sich abgesehen vom anhaltenden (und langweiligen) Hin und Her darüber, wer zuerst geschossen hat, nichts Wesentliches getan, und vonseiten der Federal Reserve (Fed) herrschte wegen der üblichen Blackout-Phase vor der Fed-Sitzung Funkstille. Das einzige Asset, das weiterhin auf die Krise im Nahen Osten reagiert, ist ausschließlich Rohöl.

Nicht einmal der US-Geldmarkt, mit einer nadelartigen Bewegung am kurzen Ende der Zinskurve, konnte dem Greenback frischen Auftrieb geben.

Dann kamen die lang erwarteten US-Inflationsdaten, die zeigten, dass die Verbraucherpreise im vergangenen Monat weiterhin heiß liefen und natürlich deutlich über dem Ziel der Fed lagen. Angesichts des Gewichts, das die Inflation bei Fed-Chef Kevin Warshs Fed hat, scheinen Anleger nun etwas stärker davon überzeugt zu sein, dass bei der Sitzung in der kommenden Woche eine Zinserhöhung ansteht.

Der Konsens bleibt hawkish… na ja, fast

Die überwiegende Mehrheit der Äußerungen von Fed-Zinssetzern in den vergangenen Wochen hat die Argumente dafür weiter gestärkt, dass die Inflation erhöht bleibt, daran besteht kein Zweifel, auch wenn die Meinungen darüber, was als Nächstes zu tun ist, gemischt waren – insbesondere beim Timing.

Da die meisten FOMC-Mitglieder die Ansicht teilen, dass die Verbraucherpreise ihren Abwärtstrend wieder aufnehmen müssen, um das Ziel der Notenbank zu erreichen, plädieren einige von ihnen für Zinserhöhungen nach dem Motto je früher, desto besser, während andere eher zu einer zusätzlichen Portion Geduld neigen.

Fed-Chef Kevin Warsh hat deutlich gemacht, dass es von größter Bedeutung ist, die Inflation von den aktuellen Niveaus aus zu senken. Der Arbeitsmarkt kann warten; er sieht vorerst solide und gesund aus.

Unterdessen rechnen die Märkte bis zum Jahresende mit einer Straffung um fast 50 Basispunkte, während eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte das bevorzugte Szenario für die Sitzung am Mittwoch bleibt.

Bärischer Druck baut sich auf

Die bullische Positionierung im US-Dollar schwächte sich in der Woche bis zum 1. September weiter ab. Laut Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) fielen die Netto-Long-Positionen der Nicht-Kommerzielle auf etwas über 17.000 Kontrakte und setzten damit den jüngsten Rückgang fort. Zudem drehte die Veränderung über 4 Wochen ebenfalls ins Negative und lag bei rund -5.500 Kontrakten, was bestätigt, dass sich der breitere Positionierungstrend nach unten verschoben hat.

Zusätzliche Daten zeigten, dass das Open Interest auf etwas mehr als 50.000 Kontrakte oder rund 4,3% anstieg. Da sich die Netto-Positionierung verschlechterte, während die Beteiligung zunahm, deutet die Bewegung darauf hin, dass frische bärische Positionen aufgebaut werden, anstatt lediglich frühere Long-Positionen abzubauen.

Darüber hinaus sank das spekulative Exposure von 38,96% auf 34,04%, wobei das Perzentil auf 50,9 fiel, während auch das Netto-Positions-Perzentil auf 63,9 nachgab. Beide Kennzahlen liegen weiterhin über dem neutralen Bereich, doch die jüngsten Werte zeigen, dass der historisch konstruktive Positionierungsvorteil des Dollars nachlässt.

Zusammenfassend bleibt die USD-Positionierung netto long, ist jedoch zunehmend fragil geworden. Die Kombination aus steigendem Open Interest, sinkendem Exposure und einem negativen 4-Wochen-Trend deutet darauf hin, dass sich das bärische Momentum aufbaut. Eine anhaltende Verschlechterung würde die Argumente für eine breitere Abkehr vom Greenback stärken.

Wie geht es weiter für den Buck

Die kommende Woche dürfte interessant werden: Das FOMC-Treffen wird natürlich die gesamte Aufmerksamkeit auf sich ziehen. Die Veröffentlichung der aktualisierten Summary of Economic Projections (SEP) wird die Sitzung jedoch noch spannender machen.

Rein datenmäßig dürfte die Veröffentlichung der Einzelhandelsumsätze neben den Wohnungsmarktdaten der wichtigste Punkt bleiben.

Besonders erwähnenswert ist der Zinsentscheid der Bank of Japan (BoJ), da die Märkte in den letzten Wochen bereits über eine Zinserhöhung fantasiert haben.

Der letzte Inflationskampf der Fed könnte der bisher härteste sein

Der einfache Teil der Inflationsgeschichte scheint nun hinter uns zu liegen. Der Preisdruck hat sich deutlich von seinen Höchstständen nach der COVID-Pandemie zurückgebildet, doch die Inflation von über 3% auf das 2%-Ziel der Fed zu senken, erweist sich als deutlich herausfordernder als der anfängliche Rückgang von diesen erhöhten "Pandemie"-Niveaus.

Dieser Hintergrund dürfte den US-Dollar weiterhin stützen. Solange die zugrunde liegende Inflation hartnäckig bleibt, dürfte die Fed bei einer zu schnellen Lockerung der Geldpolitik vorsichtig bleiben, was dazu beiträgt, den Renditevorteil des Greenback gegenüber vielen seiner wichtigsten Pendants zu erhalten.

Allerdings könnten Sorgen über die US-Fiskalaussichten und ein unsicheres globales Umfeld den Buck weiterhin als relativen sicheren Hafen stützen, was darauf hindeutet, dass Anleger vorerst keine Eile haben, sich vom USD abzuwenden…