JPMorgan gegen die Angst: Aktien sollen bis Jahresende wieder auf Rekordkurs gehen
|Der jüngste Renditesprung am Anleihemarkt hat Aktien belastet - nach Einschätzung von Strategen von JPMorgan könnte die Bewegung jedoch überzogen sein. Das Aktiensentiment sei inzwischen zu pessimistisch, während die Märkte für eine Erholung bis zum Jahresende positioniert seien.
Über weite Strecken des Jahres hätten Aktien steigende Renditen gut verkraftet, erklärten die von Mislav Matejka geführten Strategen. Die Renditen seien seit Jahresbeginn um 100 Basispunkte gestiegen, während Aktien zweistellige Gewinne erzielt hätten, bevor Risikoanlagen zuletzt doch unter Druck geraten seien. Historisch betrachtet sei „der Beginn einer Straffung durch die Fed eine Bestätigung gewesen, dass die Wirtschaft stark ist - und kein Signal zum Verkaufen“, schrieben sie.
Nach Einschätzung des Teams nähern sich Anleihen einem überverkauften Bereich. Zugleich steigen Fed-Funds-Futures, die in diesem Jahr bereits um fast 200 Basispunkte nach oben neu bewertet wurden, nicht weiter. Mehr als drei zusätzliche Zinserhöhungen seien bereits eingepreist. Das müsse „nicht weiter steigen“, erklärten die Strategen und verwiesen darauf, dass die Inflationserwartungen angesichts weiterhin verhaltenen Lohnwachstums verankert blieben.
JPMorgan rechnet mit weiter robusten Unternehmensgewinnen, wenn in der kommenden Woche die Berichtssaison für das dritte Quartal beginnt. Die Gewinnrevisionen blieben in den meisten Regionen positiv und würden von sich erholenden Einkaufsmanagerindizes gestützt. In der Eurozone sind die PMIs vier Monate in Folge gestiegen, während der jüngste deutsche Ifo-Index den höchsten Stand seit drei Jahren erreichte.
Die Strategen bezeichneten das Aktiensentiment als „übermäßig pessimistisch“. Die Marktbreite sei während des Renditeanstiegs weiter risikofreudig geblieben: In Europa hätten Zykliker geführt, während defensive Werte zurückblieben. Zudem werde die Saisonalität günstiger, die Anlegerpositionierung sei nicht erhöht, und der Momentum-Abbau in überfüllten Trades sei weitgehend abgeschlossen.
Öl bleibe ein Unsicherheitsfaktor, doch der Einfluss könnte während des dichten Wahlkampfkalenders vor den Zwischenwahlen im Oktober begrenzt bleiben, erklärten die Strategen. JPMorgan argumentiert seit März, Phasen Iran-bedingter Schwäche als Kaufgelegenheiten zu nutzen. Anleger, die in De-Risking-Phasen verkauften, liefen Gefahr, durch positive Schlagzeilen schnell auf dem falschen Fuß erwischt zu werden.
Die Bank erwartet, dass Zykliker wie Finanzwerte, Industriewerte und Rohstofftitel eine mögliche Erholung anführen werden - ergänzt durch eine Erholung im Technologiesektor. Halbleiter bleiben dabei die bevorzugte Wahl, gefolgt von Hyperscalern. Vorsichtig bleibt JPMorgan dagegen bei Software- und Dienstleistungswerten mit KI-Bezug. Zudem erwartet die Bank, dass der S&P 500 bis zum Jahresende neue Hochs erreicht.
Regional ist JPMorgan in Schwellenländern gegenüber Industrieländern übergewichtet. Für Großbritannien verweist die Bank auf einen deutlichen Bewertungsabschlag und die weltweit höchste Dividendenrendite. Politische Risiken in Frankreich sieht JPMorgan dagegen weiterhin als Belastungsfaktor für die Eurozone.
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