Der Dow Jones Industrial Average erreicht Rekorde, während die Chips fallen

• Der DJIA erreichte am Donnerstag trotz eines Juni-Arbeitsmarktberichts, der die Erwartungen um fast die Hälfte verfehlte, ein neues Intraday-Rekordhoch.
• Der Anstieg wirkte eher wie eine Rotation aus dem Halbleitersektor als eine breit angelegte Rally.
• Die Zinsmärkte berührten kaum ihre Fed-Zinserhöhungserwartungen und halten ein Zinsniveau im Juli als Basisszenario fest.

Ein Juni-Arbeitsmarktbericht, der die Erwartungen um fast die Hälfte verfehlte, brachte den Dow Jones Industrial Average (DJIA) am Donnerstag auf ein neues Intraday-Rekordhoch, was wie ein Widerspruch erscheint, bis man sich anschaut, was tatsächlich bewegt wurde. Der Blue-Chip-Index legte etwa 0,6 % zu und erreichte ein neues Allzeithoch, während der Nasdaq Composite nachgab und der S&P 500 unverändert blieb. Diese Aufspaltung ist die ganze Geschichte, denn es handelte sich um eine Rotation und nicht um eine breit angelegte Kaufwelle.

Das Geld verließ die Halbleiter

Das Signal lag im Halbleiterkomplex, der zum zweiten Mal in Folge fiel und die technologieorientierten Benchmarks mit nach unten zog. Die Halbleiterwerte verloren als Gruppe mehrere Prozent, wobei zwei Ausrüstungshersteller fast 8 % einbüßten und Schwergewichte wie Nvidia und Micron ihnen folgten. Die Interpretation vom Desk ist eine Neubewertung des KI-Handels selbst und kein einfaches Gewinnmitnehmen; wenn Unternehmen sensibler auf die Kosten der Rechenleistung reagieren, wird die gesamte Investitionsgeschichte, die diese Bewertungen rechtfertigte, überprüft. Kapital verließ den Markt am Donnerstag nicht; es wechselte nur den Standort, und die älteren und günstigeren Bestandteile des Dow profitierten von den Zuflüssen.

Ein verfehlter Arbeitsmarktbericht, den die Fed ignorieren kann

Der Juni-Bericht zeigte, dass die Wirtschaft nur 57.000 Arbeitsplätze schuf, weit entfernt von den erwarteten 115.000, eine Zahl, die normalerweise Händler zu Zinssenkungserwartungen treiben würde. So kam es jedoch nicht, und die Gründe sind wichtig. Die Arbeitslosenquote fiel tatsächlich auf 4,2 % statt wie erwartet bei 4,3 % zu verharren, sodass die Haushaltsbefragung eine festere Geschichte erzählte als die Schlagzeile der Beschäftigungszahlen, und eine Federal Reserve (Fed), die nun von einem Vorsitzenden geleitet wird, der Erstveröffentlichungen von Arbeitsmarktdaten erst nach der dritten Revision als relevant ansieht, würde auf eine einzelne schwache Veröffentlichung nicht überstürzt reagieren.

Zins-Futures reagierten kaum auf den Zinserhöhungspfad, obwohl die Schlagzeile dovish wirkte. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinspause bei der Sitzung Ende Juli stieg auf etwa 82 %, was bereits das Basisszenario war, und die längerfristige Preisbildung tendiert weiterhin dazu, dass die Fed die Zinsen eher anhebt als senkt. Eine leichte Abschwächung des Arbeitsmarktes, kombiniert mit einem Rohölmarkt, der weiter fällt und die Kerninflation nach unten zieht, ist genau die Mischung, die es einer restriktiven Fed erlaubt, abzuwarten, ohne an Glaubwürdigkeit zu verlieren. Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen fiel im Tagesverlauf, was der höfliche Weg des Marktes ist zu sagen, dass es nächsten Monat keine Zinserhöhung geben wird, aber auch keine Senkungen.

Rekorde auf dünner Basis

Das Rekordhoch verdient auch einen Sternchenhinweis für den Zeitpunkt. Der Donnerstag schloss die letzte volle Sitzung einer verkürzten Feiertagswoche ab, da die US-Märkte am Freitag wegen des Unabhängigkeitstages geschlossen waren, und dünne Liquidität neigt dazu, Bewegungen in beide Richtungen zu verstärken. Die Märkte öffnen mit einem volleren Kalender wieder, mit der ISM-Dienstleistungsumfrage am Montag und dem Protokoll der Federal Open Market Committee (FOMC)-Sitzung im Juni am Mittwoch, letzteres der erste echte Einblick, wie gespalten das Komitee hinter seiner restriktiven Zinspause war.

Zu beobachtende Niveaus

Widerstand: Die unmittelbare Hürde liegt bei der 53.000er-Marke knapp über dem Hoch vom Donnerstag, ein Niveau, das der Index noch nie überschritten hat und der offensichtliche Magnet, wenn die Rotation anhält. Wird es mit echtem Volumen überwunden, gibt es keinen nennenswerten Angebotsdruck von oben, was die zweischneidige Natur des Blue-Sky-Territoriums ist.

Unterstützung: Die erste Unterstützung liegt bei 52.000, mit einer bedeutenderen Marke bei 51.000, wo der Index Ende Juni konsolidierte. Darunter hat der 50-Perioden Exponentielle Gleitende Durchschnitt (EMA) nahe 50.700 den gesamten Anstieg begleitet und markiert die Grenze zwischen einer gesunden Korrektur und etwas, das erklärt werden muss; der 200-Perioden EMA bei etwa 48.400 ist die tiefere Absicherung.

Bias: Der Weg des geringsten Widerstands zeigt nach oben, mit dem Vorbehalt, wie der Index dorthin gelangt. Der Trend ist intakt und das Momentum hat noch Spielraum, wobei der tägliche Stochastische Relative Strength Index (Stoch RSI) mit etwa 72 erhöht ist, aber nicht im überkauften Extrem festhängt, sodass noch kein Erschöpfungssignal vorliegt. Der Haken ist, dass dieses Kurssegment durch eine Rotation aus dem Technologiesektor getragen wird und nicht durch breite Teilnahme, was dem Rekord Respekt verschafft, aber keine volle Überzeugung, bis der Rest des Marktes mitzieht. Die Haltung bleibt long, solange der Kurs über 52.000 und dem 50 EMA bleibt, und ein Tagesschluss darunter würde signalisieren, dass die Rotation ihren Lauf genommen hat.

Dow Jones Tages-Chart