Warum hawkische Erwartungen an die Bank of Japan nicht ausreichen, um die Yen-Rallye zu stützen

Der japanische Yen (JPY) verzeichnete einen plötzlichen Anstieg, nachdem er Anfang dieser Woche gegenüber dem US-Dollar (USD) wieder unter die psychologische Marke von 160,00 gefallen war, im Zuge einer stärkeren hawkischen Neubewertung der Erwartungen an Zinserhöhungen der Bank of Japan (BoJ). Das Paar USD/JPY fällt wieder näher an das monatliche August-Swing-Tief heran, das als Reaktion auf eine gemeinsame US-japanische Intervention am Devisenmarkt Ende Juli erreicht wurde.

Strukturelle Faktoren wie Japans enorme Schuldenlast und die große Zinsdifferenz dürften jedoch weitere Yen-Aufwertungen begrenzen.

Aggressive Neubewertung der BoJ stützt den Yen

Am Rande des G20-Treffens forderte US-Finanzminister Scott Bessent BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda kürzlich auf, entschlossene geldpolitische Maßnahmen zu ergreifen, um die Inflationserwartungen zu verankern und übermäßige Yen-Volatilität zu vermeiden. Zudem sagte das BoJ-Vorstandsmitglied Hajime Takata, die Zentralbank solle Zinserhöhungen flexibel vornehmen, um dem zunehmenden Inflationsdruck entgegenzuwirken, statt sich an einen von den Märkten erwarteten festen halbjährlichen Rhythmus zu halten. Dies bekräftigte die Erwartungen, dass die japanische Zentralbank ihr langsames Tempo der geldpolitischen Straffung aufgeben und möglicherweise zu aggressiveren Zinserhöhungen übergehen wird.

Die Finanzmärkte haben eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte für die geldpolitische Sitzung der BoJ am 17. und 18. September sowie einen möglichen weiteren Schritt im Dezember weitgehend eingepreist. Einige Analysten sehen jedoch das Risiko einer kräftigen Zinserhöhung, um die steigenden Inflationserwartungen zu verankern, die Renditen am langen Ende zu deckeln und letztlich den Yen zu stützen. Am 1. September schoss die Rendite der Benchmark 10-jährigen japanischen Staatsanleihe (JGB) angesichts wachsender ölgetriebener Inflationssorgen erstmals seit 1996 auf die historische Marke von 3%. Zudem schürte die anhaltende Sorge um die sich verschlechternde fiskalische Lage Japans den Ausverkauf am Anleihemarkt weiter.

Japans fiskalische Probleme bleiben im Fokus

Tatsächlich werden Japans erste Haushaltsanträge für den allgemeinen Haushalt auf rund 143 Billionen Yen (etwa 894 Milliarden Dollar) geschätzt, was im vierten Jahr in Folge einen Rekordwert darstellt. Der Anstieg der JGB-Renditen signalisiert Zweifel der Anleger daran, dass Premierministerin Sanae Takaichi angesichts ihrer ehrgeizigen öffentlichen-private Wachstumsstrategie im Umfang von 370 Billionen Yen (2,3 Billionen Dollar) die fiskalische Verantwortung wahren kann, mit der bis zum Haushaltsjahr 2040 aggressiv Kapital in 17 strategische Sektoren gelenkt werden soll. Die Regierung genehmigte zudem Anfang August eine Senkung der Verbrauchssteuer auf Lebensmittel und Getränke von 8% auf 1% für einen vorübergehenden Zeitraum von zwei Jahren ab April 2027, um die unter der Inflation leidenden Verbraucher zu entlasten.

Ohne klare alternative Finanzierungsquellen könnte die groß angelegte Ausgabenpolitik die öffentlichen Finanzen Japans verschlechtern und die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGBs) weiter nach oben treiben. Dies würde die Schuldendienstkosten Japans erheblich erhöhen, die für das Haushaltsjahr 2027 voraussichtlich auf einen Rekordwert von 36,64 Bio. Yen (230 Mrd. Dollar) steigen werden, da das Finanzministerium plant, für die Berechnung der Zinszahlungen einen Satz von 3,8% zugrunde zu legen. Darüber hinaus besteht das Hauptrisiko darin, dass die durch steigende Renditen bedingten höheren Finanzierungskosten die umfangreichen staatlichen Investitionspläne ausgleichen und es nicht schaffen, ein nachhaltiges Wirtschaftswachstum anzustoßen.

US-Japan-Zinsgefälle könnte auch die Gewinne des JPY begrenzen

Dies wiederum würde sich nicht in höheren Steuereinnahmen niederschlagen und die Staatsschuldenkrise Japans angesichts einer Bruttoschuldenquote von über 200% des BIP, der höchsten in der entwickelten Welt, erheblich verschärfen. Unterdessen bleiben erhöhte fiskalische Risiken im Inland, zusammen mit den Zinsdifferenzen, einer der größten strukturellen Gegenwinde für den Yen. Die USA bieten nach wie vor deutlich höhere Zinsen als Japan, was Anleger dazu veranlasst, den JPY als Finanzierungswährung für globale Carry Trades zu nutzen. Dies dürfte das allgemeine Aufwärtspotenzial der Währung begrenzen, sofern sich die Zinsabstände nicht deutlich verringern.

Technische Analyse: Bärische Tendenz baut sich unter 158,28 auf

Im Wochenchart ist das Paar USD/JPY unter das 23,6%-Fibonacci-Retracement des Anstiegs von April 2025 bis Juli 2026 zurückgefallen, was die kurzfristige Tendenz bärisch hält. Zudem deuten Momentum-Indikatoren auf nachlassenden Aufwärtsdruck und Spielraum für weitere Korrekturschwäche hin. Tatsächlich fällt der Relative Strength Index (14) auf 43, und das Histogramm des Moving Average Convergence Divergence (MACD) bleibt negativ.

Die erste Unterstützung liegt beim 38,2%-Retracement bei 154,74, vor einem tieferen Fibonacci-Cluster bei 151,88 und 149,02, das bei einer ausgeweiteten Korrektur in den Fokus rücken würde. Auf der Oberseite fungiert das 23,6%-Retracement bei 158,28 als unmittelbarer Widerstand, wobei ein Ausbruch über dieses Niveau erforderlich wäre, um den bärischen Ton zu entschärfen und den Weg in Richtung des Ankerhochs bei 164,00 als nächste wichtige Barriere zu öffnen.

(Die technische Analyse dieser Nachricht wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt. Mehr erfahren.)