Scott Bessent hat einen Plan, die Hypothekenzinsen zu senken. Er hängt an einem Krieg

Der Plan von US-Finanzminister Scott Bessent, die Kreditkosten zu senken, hat zwei Teile. Der eine ist der Rückkauf von mehr langfristigen Staatsanleihen. Der andere ist das Ende des Kriegs mit dem Iran; danach, so soll er gesagt haben, sollten die Zinsen sinken. Die 30-jährige Hypothekenrate liegt auf ihrem höchsten Stand seit fast drei Jahren, und die Anleiherendite, an der sie sich orientiert, hat durch die kriegsbedingte Inflation nur sehr wenig zugelegt. Ein Ende der Kämpfe würde den vom Krieg hinzugefügten Teil der erwarteten Inflation herausnehmen, und das ist der kleinste Teil des Anstiegs.

Die Mortgage Bankers Association (MBA) setzte den durchschnittlichen 30-jährigen Festzinssatz in der Woche bis zum 2. Oktober auf 7,49%, nach 7,30% eine Woche zuvor. Freddies Macs Messwert lag am 1. Oktober bei 7,28% und damit auf dem höchsten Stand seit November 2023. Am 26. Februar, zwei Tage bevor der Krieg begann, lag er bei 5,98%. Jeder, der mit einem Kredit ein Haus kauft, zahlt für diese Bewegung, und die Frage für Bessents Plan ist, wie viel ein Waffenstillstand davon rückgängig machen würde.

Hypothekenzinsen folgen der 10-jährigen Rendite

Eine 30-jährige Hypothek wird auf Basis der 10-jährigen Rendite von US-Staatsanleihen bepreist, also des Zinssatzes, den die US-Regierung für eine zehnjährige Kreditaufnahme zahlt, zuzüglich einer Marge für den Kreditgeber. Die 10-jährige Rendite lag am 26. Februar bei 4,02% und am Montag bei 5,31%, dem höchsten Stand seit Mai 2002. Nach den Zahlen von Freddie Mac betrug die Marge des Kreditgebers im Februar etwa 2 Punkte und lag am 1. Oktober immer noch bei etwa 2 Punkten. Der Hypothekenzins ist die 10-jährige Rendite plus eine Gebühr, und die Gebühr war vor dem Krieg unverändert. Niedrigere Hypothekenzinsen bedeuten niedrigere 10-jährige Renditen, und zwar in dem Teil, der tatsächlich gestiegen ist.

Sieben Monate Krieg haben 0,08 Prozentpunkte zur erwarteten Inflation hinzugefügt

Die 10-jährige Rendite lässt sich mithilfe der inflationsgeschützten Staatsanleihen der Regierung in zwei Teile zerlegen. Ein Teil ist das, was Anleger im Durchschnitt für die Inflation in den nächsten zehn Jahren erwarten. Der andere ist die Rendite, die sie darüber hinaus verlangen, also die Rendite nach Abzug der Inflation.

Der erste Teil lag am 26. Februar bei 2,28% und beträgt jetzt 2,36%. Das ist ein Anstieg um 0,08 Prozentpunkte in sieben Monaten Krieg und eines Öl-Schocks. Der zweite Teil lag bei 1,74% und beträgt 2,91%, ein Anstieg um fast 1,2 Prozentpunkte. Im April beschrieb Bessent die Auswirkungen des Kriegs auf die Preise als vorübergehend. Der Anleihemarkt stimmte ihm in Bezug auf die Inflation zu, und der Anstieg kam im anderen Teil der Rendite.

Ein Waffenstillstand wirkt sich zunächst auf Öl und auf die erwartete Inflation aus. Er kann von der Kriegsentwicklung nur das entfernen, was der Krieg hinzugefügt hat, 0,08 Prozentpunkte, von einem Hypothekenzins von 7,49%. Der Krieg kann die Hypothekenzinsen weiterhin über die Federal Reserve (Fed) erreichen, wenn teureres Öl die Verantwortlichen dazu bringt, die Zinsen weiter anzuheben. Dieser Weg führt über die Rendite nach Abzug der Inflation und über die eigene Liste der Gründe der Fed für Zinserhöhungen, von denen einer Öl ist.

Seit der Zinserhöhung ist die 10-jährige Rendite aus eigener Kraft gestiegen

Die Fed erhöhte ihren Zinssatz am 16. September um einen Viertelpunkt auf 3,75%-4,00%. Seitdem ist die zweijährige Treasury-Rendite, die abbildet, was Anleger in den nächsten zwei Jahren von der Fed erwarten, um 0,05 Prozentpunkte gestiegen. Die 10-jährige Rendite ist um 0,26 Punkte gestiegen, und die Hypothekenzinsen von Freddie Mac sind von 6,95% auf 7,28% geklettert. Die jüngste Bewegung ist darauf zurückzuführen, dass Anleger mehr verlangen, um Geld für zehn Jahre zu verleihen. Es ist weder eine Wette auf weitere Fed-Zinserhöhungen noch Öl, das niedriger ist als am Tag der Zinserhöhung.

Bessents anderes Instrument zielte genau auf diesen Teil ab. Am 19. August verdoppelte das Finanzministerium die Rückkäufe langfristiger Staatsanleihen für ein Programm, das vom 9. September bis zum 4. November läuft und das Bessent als Möglichkeit verteidigt hat, den Anstieg der langfristigen Renditen zu begrenzen. Die 10-jährige Rendite fiel bei der Ankündigung auf 4,66% und liegt nun bei 5,27%, sodass die Hälfte des Plans, die nicht vom Krieg abhängt, einen Monat lang lief, während die Rendite weiter stieg.

Welche Hälfte der Rendite fällt

Das Enddatum des Krieges bleibt offen, und die beiden Darstellungen weisen in entgegengesetzte Richtungen. Präsident Donald Trump hat gesagt, der Krieg werde unmittelbar nach den Wahlen am 3. November enden. Laut dem Wall Street Journal hat er seinen Mitarbeitern außerdem gesagt, dass er nach der Wahl die Angriffe wieder aufnehmen werde. Reuters hat berichtet, dass seine Mitarbeiter daran arbeiten, eine Eskalation der Kämpfe bis dahin zu verhindern.

Wenn die Kämpfe enden, dürfte die 10-jährige Rendite die 0,08 Prozentpunkte bei der erwarteten Inflation wieder abgeben. Der Test von Bessents Plan ist, was mit der Rendite nach Abzug der Inflation geschieht. Wenn dieser Teil um einen halben Punkt oder mehr fällt, während Öl zurückgeht und die Verantwortlichen aufhören, über Zinserhöhungen zu sprechen, könnten die Hypothekenzinsen wieder unter 7% fallen. Der Plan würde dann über die Fed und nicht über Öl wirken. Wenn dieser Teil nahe bei 2,9% bleibt, nimmt der Waffenstillstand einem Hypothekenzins von 7,49% ein Zehntel eines Prozentpunkts und lässt den Rest bestehen.

Wenn die Angriffe nach dem 3. November wieder aufgenommen werden, dürfte Öl erneut steigen und die Argumente für eine weitere Fed-Zinserhöhung im Dezember werden stärker. In diesem Fall hat die Rendite nach Abzug der Inflation mehr Gründe zu steigen als zu fallen, und die ausgeweiteten Rückkäufe sollen am 4. November, also am Tag nach der Wahl, enden.

Die Aufteilung der 10-jährigen Rendite in ihre beiden Bestandteile wird jeden Handelstag veröffentlicht, sodass sie zeigen wird, welche Hälfte des Plans funktioniert, bevor die nächste Hypothekenumfrage dies tut. Ein Waffenstillstand, der Öl senkt und die 10-jährige Rendite über 5% hält, beendet den Krieg und lässt die Hypothekenzinsen etwa dort, wo sie sind.